银行行业2024年三季报总结:周期见底可期,复苏交易先行

民生   财经   2024-11-04 15:51   上海  

欢迎关注、标星,以便更快获得我们研究推送

广发证券银行分析师  倪军、王宇、李文洁

核心观点

截至2024年10月30日,42家A股上市银行均已披露2024年三季报。从上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看,前三季度息差回落形成最主要负贡献,净手续费收入、成本收入比也对业绩形成一定拖累;而生息资产扩张、其他非息收入增长、减值损失计提减轻、投资政府债券等轻税负资产带动的所得税减少是主要的正贡献因素,分别带动归母净利润增长10.2pct、2.7pct、2.7pct、1.0pct;息差收窄、资本市场活跃度欠佳和产品代销降费导致的中收增长放缓、成本收入比上升分别给归母净利润增长带来13.4pct、1.2pct、0.4pct的负面贡献。边际来看,相比24Q2,24Q3单季度规模增长、拨备计提对归母净利润正贡献分别收窄0.68pct、3.31pct,其他非息、所得税正贡献分别提升0.48pct、1.57pct;24Q3息差、中收、成本收入比对归母净利润负贡献分别环比收窄1.81pct、0.98pct、1.17pct。2024年前三季度银行整体业绩增速较上半年有所回升,但存贷规模增速有所放缓,业绩核心贡献有二:一是息差降幅收窄,前期多轮存款挂牌利率下调成效持续显现,银行负债成本普遍改善;二是债市利率下行在交易端带来其他非息收入的贡献。

我们在《资产荒的逻辑正在终结》中强调了目前政策方向的3个重要转向:(1)目标体系将把物价合理回升作为重要考量;(2)宏观经济政策的作用方向从过去更多偏向投资,转向消费与投资并重,并更加重视消费;(3)更好处理政府与市场的关系和营造良好的法治环境。综合来看,一方面将提升名义回报率,另一方面压降风险溢价,结果就是无风险利率的回升,而这也是资产从荒走向不荒的过程。

展望未来,在目前的政策导向下,银行业绩明年下半年有望触底回升。(1)规模增速有望提升。资产端,在目前重视拉动终端消费的政策导向下,信贷规模增速有望回暖;负债端,由于财政赤字率提高、财政支出力度加大且外汇占款逐渐回流,行业存款竞争形势预计总体趋于缓和。(2)息差有望企稳回升。资产端,通胀回升后,实体回报率回暖或将带动LPR下行幅度趋缓;负债端,存款活化或将带动存款成本下行速度加快,但由于存款波动率较高,金融市场负债成本下行幅度可能弱于一般存款成本下行。(3)考虑到基数效应消退,叠加存款搬家趋势的抬头,中收增速有望回暖。考虑到降息重定价、投资收益贡献回落及资产质量的滞后影响,银行业明年上半年可能依然有一定的压力,而随着资产荒逻辑的终结,存款定期化向活期化转向的过程中,预计活期存款和手续费收入占比高的银行将继续受益,复苏型的银行预计表现较好,推荐招商银行、宁波银行。

风险提示:(1)宏观经济下行,资产质量大幅恶化;(2)存款竞争加剧,存款成本大幅上升;(3)政策调控力度超预期,流动性风险上升。

目录索引


01

整体:业绩增速回升,板块边际表现分化

截至2024年10月30日,42家A股上市银行均已披露2024年三季报,本篇报告将对上述银行业绩表现进行梳理,本报告数据来源为上市公司财报、Wind、iFind。2024年前三季度,A股上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.0%、-2.1%、1.4%,较24H1变动+0.9pct、+1.1pct、+1.1pct;24Q3单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+0.9%、-0.3%、+3.5%,分别较24Q2变动+3.1pct、+3.8pct、+2.1pct。2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速均较上半年有所回升。

从42家上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看,24年前三季度息差明显回落形成最主要负贡献,另外净手续费收入、成本收入比也对业绩形成一定拖累;而生息资产扩张、其他非息收入增长、减值损失计提减轻、投资政府债券等轻税负资产带动的所得税减少是主要的正贡献因素,四项因素分别带动归母净利润增长10.2pct、2.7pct、2.7pct、1.0pct;息差收窄、资本市场活跃度欠佳和产品代销降费导致的中收增长放缓、成本收入比上升分别给归母净利润增长带来13.4pct、1.2pct、0.4pct的负面贡献(表4)。边际来看,相比24Q2,24Q3单季度规模增长、拨备计提对归母净利润正贡献分别收窄0.68pct、3.31pct,其他非息、所得税正贡献分别提升0.48pct、1.57pct;24Q3息差、中收、成本收入比对归母净利润负贡献分别环比收窄1.81pct、0.98pct、1.17pct。受有效信贷需求偏弱和手工补息整改影响,24Q3规模对归母净利润贡献幅度环比回落0.68pct至8.04%;同时,市场利率下行环境下,其他非息对净利润贡献保持相对高位,24Q3环比进一步回升0.48pct至3.12%,24Q3单季度税率对归母净利润贡献也由负转正。息差方面,手工补息整改背景下,叠加前期多轮存款挂牌利率下调成效持续显现,银行负债成本普遍改善,24Q3单季度息差对归母净利润拖累幅度环比收敛1.81pct;费用管控加强,24Q3单季度成本收入比对利润贡献由负转正,回升1.57pct;此外,24Q3单季度净手续费收入对归母净利润负贡献收窄0.98pct;24Q3拨备计提正贡献环比回落3.31pct至2.2pct。(表4)

子板块中,绝对业绩增速方面,24年前三季度城商行、农商行归母净利润增长好于其他板块,但受区域经济土壤以及经营策略不同,个股间也有一定分化。整体来看,城商行主要是生息资产规模扩张快于其他板块、其他非息收益贡献高、净息差收窄幅度相对较小以及拨备计提减轻贡献大,带动业绩表现好于其他板块;农商行主要得益于其他非息、成本收入比、有效税率贡献显著高于其他板块,同时息差收窄、净手续费负贡献拖累更小。边际来看,24Q3城商行归母净利润增速环比回升,其中成本收入比改善为主要正贡献,息差拖累程度也有所缓解;而24Q3农商行归母净利润增速环比24Q2回落9.14pct,成本收入比上升和拨备计提增加为主要负贡献,有效税率继续改善。对比各子板块利润增长驱动因素,24Q1~3业绩增长共同正贡献为生息资产扩张(城商行、国有行贡献较高)、其他非息收入(农商行、城商行、股份行贡献较高),息差收窄是拖累业绩的主要因素(国有大行负贡献最高,农商行相对较低),手续费收入也对业绩形成一定负贡献,股份行受拖累最大,农商行表现出较强韧性。(表4)

个股层面,优质区域性银行表现继续领先(表1):(1)增幅变化方面,42家上市银行中有25家24Q1~3归母净利润增速和营收增速较24H1提升;(2)增速绝对值方面,42家上市银行中,24Q1~3归母净利润增速在15%以上的共5家,分别浦发银行(25.9%)、杭州银行(18.6%)、常熟银行(18.2%)、齐鲁银行(17.2%)、青岛银行(15.6%),营收增速在10%以上的共2家,分别是瑞丰银行(14.7%)、常熟银行(11.3%)。

整体来看,今年三季度上市银行经营景气度较上半年有所回升,但依旧承压,优质区域行得益于稳健的资产质量、规模和其他非息高贡献、成本收入比改善等,业绩表现相对更具韧性。得益于规模扩张稳健、其他非息贡献提升以及成本收入比改善,国有大行业绩增速有所回升。

02

规模:信贷扩张放缓,主动负债高增

24Q3末42家上市银行合计生息资产同比增速8.4%,增速较24Q2末回升1.1pct。资产分项来看,24Q3末上市银行合计贷款同比增速8.2%,增速较24Q2末下降0.8pct,显示有效需求仍偏弱,同时存款增长放缓或也对信贷扩张形成一定制约;24Q3末上市银行合计金融投资同比增速11.4%,增速较24Q2末上升1.1pct;24Q3末上市银行合计同业资产同比增速3%,较24Q2末上升13.7pct;整体来看,贷款增速回落,金融投资、同业资产增速回升,预计主要是信贷有效需求不足背景下增配金融投资和同业资产,支撑规模扩张。从增量结构来看,24年前三季度贷款增量占总生息资产增量比重67.1%,同比提升3.0pct;金融投资增量占总生息资产增量比重40.9%,同比提升13.8pct;9月末同业资产较年初缩量2546亿元,主要是国有行24Q2压降了大规模同业资产(表5)。

板块内部来看,24Q3末上市国有大行、股份行、城商行、农商行生息资产同比增速分别为9.07%、5.24%、12.10%、6.36%,增速分别较24Q2末变动+1.19pct、+1.19pct、+0.19pct、-0.34pct。国有大行规模增速有所提升,虽然24Q3末贷款同比增速较24Q2末继续回落1pct,但金融投资增速较24Q2提升1.2pct、24Q3单季同业资产增量由负转正,为规模扩张提供支撑。股份行信贷增长仍疲弱,24Q3末贷款同比增速进一步回落至4.4%,其24Q1金融投资规模有所压降,预计是为了兑现浮盈,24Q2-24Q3相关规模回归正增长,24Q3同业资产有所压降。城商行信贷增长相对稳健,24Q3末贷款同比增速保持12.5%的高位,同时城商行非信贷资产同比增速偏高,预计手工补息整改后,部分大行存款流向小行,小行配置资金增加;农商行信贷相对偏弱,同时金市兑现收益,同业资产保持高增速,整体资产端扩张放缓。(见表5)

负债端,24Q3末42家上市银行存款同比增长4.3%,较24Q2微幅回升0.1pct,存款保持低增长,主动负债增速继续回升,24Q3末同业负债同比增长28.0%,较24Q2末回升9.3pct,24Q3末发行债券同比增长16.3%,较24Q2末回升10.6pct;24Q3单季度同业负债增长3.16万亿元、发行债券增长0.65万亿元,分别同比多增3.60万亿元、0.83万亿元(表6)。
板块内部来看,24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行存款同比增速分别为3.6%、3.9%、10.9%、7.5%,较24Q2末分别变动-0.5pct、+2.0pct、-0.5pct、+0.2pct。国有行存款增速继续回落,24Q2单季度存款净流出3.47万亿元,24Q3单季度存款增量由负转正,但仍同比少增0.56万亿元,一方面预计手工补息整改影响存量规模,另一方面信贷需求不足,企业利润感知偏弱,影响存款派生效率,对应国有行加大主动负债规模扩张力度,24Q3末同业负债同比增长49.8%,增速较24Q2进一步提升17.7pct,24Q3同业负债、发行债券规模分别增长2.92万亿元、0.19万亿元。股份行存款增长延续偏弱态势,城商行存款增速相对更高,或得益于上半年城商行信贷增长比其他板块表现更为稳健,存款派生预计好于其他板块;农商行存款增速较24Q2末基本持平,同业负债同比增幅较24Q2末大幅提升,发行债券同比增速有所回落。

03

息差:负债成本延续改善

24Q3单季度负债成本延续改善,息差小幅收窄。24年前三季度42家上市银行测算合计息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为1.51%、3.39%、2.01%,较24H1分别变动-3bp、-9bp、-4bp。边际来看上市银行24Q3单季度净息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为1.49%、3.29%、1.91%,环比分别变动-1bp、-7bp、-6bp,降息、有效需求偏弱等因素影响下,资产端收益率保持承压,但前期存款挂牌利率调整成效继续释放,叠加高成本主动负债逐步到期,24Q3负债成本延续24Q2的改善趋势,对息差提供一定支撑。

板块内部看,24年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行和农商行测算净息差分别为1.45%、1.66%、1.55%、1.65%,较24QH1分别变动-2bp、-1bp、-1bp、-3bp。

资产端,24年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行测算生息资产收益率分别为3.22%、3.70%、3.83%、3.57%,分别较24H1下降5bp、5bp、4bp、3bp,边际来看,国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3单季度生息资产收益率环比分别下降6bp、7bp、8bp、7bp,7月经历了新一轮LPR下调,且信贷需求本身偏弱,新发贷款利率下行,资产端收益率承压。负债端,24年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行测算计息负债成本率分别为1.92%、2.08%、2.22%、2.02%,较24H1分别变动-4bp、-5bp、-3bp、-2bp,边际来看,国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3单季度计息负债成本率环比分别下降6bp、6bp、6bp、4bp,各板块负债成本率均延续二季度的边际改善趋势,前期多轮存款挂牌利率下调成效逐步释放,且各银行积极优化存款期限结构,压降高成本存款,加大代发、结算等核心存款留存,取得了一定成效。

展望24Q4和明年,预计息差依旧承压,存量按揭重定价影响。资产端,三部门会议后,四季度以来存量按揭重定价、降息相继落地,且信贷需求仍待复苏,预计24Q4资产端收益率下行压力较大。明年Q1面临LPR重定价压力,再往后预计随着财政发力,经济逐步回暖,资产端收益率有望逐季企稳;负债端,今年以来得益于手工补息整改、前期多轮存款挂牌利率下调以及市场利率回落,上市银行负债成本率已连续三个季度边际改善,10月新一轮存款挂牌利率下调已开启,且若财政发力,经济活跃度提升,企业利润感知改善,存款定期化有望改善,预计24Q4和明年计息负债成本率延续改善,为息差提供一定支撑。

04

非息:中收增速回升,其他非息盈利贡献边际回落

24年前三季度A股上市银行合计非息收入同比增速5.20%,较24H1回升3.2pct,其中24年前三季度中收同比增长-10.75%,较24H1回升1.3pct,其他非息收入同比增长25.61%,增速较24H1提升5.3pct(表9)。

分板块来看,2024年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行非息收入增速分别为4.46%、3.37%、12.53%、25.91%,较24H1分别变动+5.7pct、+0.8pct、-3.3pct、-5.5pct。各板块其他非息收入保持高增,24年前三季度年国有行、股份行、城商行、农商行同比分别增长26.82%、25.01%、21.55%、37.28%;净手续费收入增长整体依旧承压,国股行进入下半年后基数效应逐步消退,24Q3单季度手续费收入增速有所回升。

中收增速筑底回升。今年以来银行中收增速承压,一方面是受降费政策影响,代理手续费收入明细下降,尤其去年下半年银保渠道降费落地,而去年上半年正值理财赎回潮,行业保险代销规模和收入均高位,形成了高基数;二是经济偏弱,消费回落,信用卡风险暴露增加,银行卡相关业务收入回落;三是投行业务佣金收入普遍回落。目前代理业务收入高基数消退后,三季度手续费同比增速已有所回升,预计24Q4中收增速保持回升,明年有望回正。

其他非息高增,盈利贡献边际回落。三季度以来,市场利率持续震荡,叠加季末宏观调控积极信号较强,债市有所回调,行业金市业务贡献有所回落,同比增速依旧保持高位。其他非息的正贡献是以未来息差进一步下行为代价的,随着利率进入低位,且财政开始发力,这一利润来源难以做持续性期待。展望后续,去年Q4其他非息增长基数偏高,预计相关增速保持回落,明年若经济逐步复苏,高增长预计难以持续,部分今年利润兑现较多的银行其他非息增长压力可能较大。

05

资产质量:表现稳定,前瞻波动

上市银行整体以及各子板块不良率继续保持稳定。24Q3末A股上市银行整体不良贷款率为1.25%,与24Q2末持平。分板块来看,24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.29%、1.22%、1.06%、1.09%,环比24Q2末分别变动+0.6bp、-0.8bp、-0.6bp、+0.2bp。

前瞻性指标波动,农商行关注率可比口径环比大幅上升(表12)。24Q3末披露关注率的33家A股上市银行平均为1.71%,可比口径环比回升4bp。有21家银行24Q3末关注率较24Q2末环比有所回升,农商行整体上行较多。

从不良生成来看,我们测算24年前三季度上市银行不良生成率为0.65%,同比下降2bp,其中国有大行、股份行、城商行、农商行不良生成率分别为0.45%、1.11%、0.92%、0.76%,同比分别变动-2bp、-1bp、+7bp、+16bp,城农商行不良新生成率上升较多,或受表内小微贷款、信用卡、网络平台贷款拖累,关注后续风险暴露。

信用成本同比继续下行,农商行拨备覆盖率环比降幅较大。24年前三季度42家上市银行合计信用成本为0.75%,同比下降14bp,国有大行、股份行、城商行、农商行信用成本分别为0.61%、1.11%、0.92%、0.70%,同比分别变动-12bp、-16bp、-13bp、-2bp。24Q3末上市银行合计拨备覆盖率为242.87%,较24Q2回落1.41pct,拨备覆盖率整体稳定。其中,24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为240.87%、224.33%、303.42%、351.61%,较24Q2末分别变动-2.03pct、+0.50pct、-0.68pct、-6.80pct,农商行拨备覆盖率环比降幅较大。

总体来看,截至三季度末,上市银行资产质量总体保持稳健,各项前瞻性资产质量指标有所波动,风险暴露加剧。随着信用成本下行至低位,预计未来拨备计提对于业绩贡献将回落,银行利润增速逐步向营收增速收敛。

06

投资建议:周期见底可期,复苏交易先行

2024年前三季度银行整体业绩增速较上半年有所回升,但存贷规模增速有所放缓,业绩核心贡献有二:一是息差降幅收窄,前期多轮存款挂牌利率下调成效持续显现,银行负债成本普遍改善;二是债市利率下行持续在交易端带来其他非息收入的贡献。

我们在《资产荒的逻辑正在终结》中强调了目前政策方向的3个重要转向:(1)目标体系将把物价合理回升作为重要考量;(2)宏观经济政策的作用方向从过去更多偏向投资,转向消费与投资并重并更加重视消费(3)更好处理政府与市场的关系和营造良好的法治环境。综合来看,一方面将提升名义回报率,另一方面压降风险溢价,结果就是无风险利率的回升,而这也是资产从荒走向不荒的过程。

展望未来,在目前的政策导向下,银行业绩明年下半年有望触底回升。(1)规模增速有望提升。资产端,在目前重视拉动终端消费的政策导向下,信贷规模增速有望回暖;负债端,由于财政赤字率提高、财政支出力度加大且外汇占款逐渐回流,行业存款竞争形势预计总体趋于缓和。(2)息差有望企稳回升。资产端,通胀回升后,实体回报率回暖或将带动LPR下行幅度趋缓;负债端,存款活化或将带动存款成本下行速度加快,但由于存款波动率较高,金融市场负债成本下行幅度可能弱于一般存款成本下行。(3)考虑到基数效应消退,叠加存款搬家趋势的抬头,中收增速有望回暖。考虑到降息重定价、投资收益贡献回落及资产质量的滞后影响,银行业明年上半年可能依然有一定的压力,而随着资产荒逻辑的终结,存款定期化向活期化转向的过程中,预计活期存款和手续费收入占比高的银行将继续受益,复苏型的银行预计表现较好,推荐招商银行、宁波银行。

07

风险提示

(1)宏观经济下行,资产质量大幅恶化。外部环境存在诸多不确定性,可能导致经济下行。在此背景下,部分借款人信用状况可能恶化,从而导致资产质量下降。

(2)存款竞争加剧,存款成本大幅上升。存款竞争愈加激烈,对存款增长和存款定价管理带来一定的挑战,可能导致存款成本大幅上升。

(3)政策调控力度超预期,利率大幅波动,导致流动性风险超预期上升。


倪军:SAC 执证号:S0260518020004

李佳鸣:SAC 执证号:S0260521080001

文雪阳:SAC 执证号:S0260524070004

报告原文:《银行行业2024年三季报总结:周期见底可期,复苏交易先行

对外发布日期:2024年11月1日

报告正文请参阅广发研报系统(可向对口销售咨询登入方式):

https://research.gf.com.cn/



法律声明


请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明:
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)客户参考,相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,若使用本微信号推送内容,须寻求专业投资顾问的解读及指导,广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。
在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有,广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。


如果喜欢,欢迎分享、点赞和在看。





倪军金融与流动性研究
一个有价值的银行分析师不仅仅是股票分析师,还必须是一个宏观、利率与策略的深入观察者。我们致力于研究货币体系的微观结构和宏观映射,并以此为基石建立对银行和流动性的独特视角。
 最新文章