招商银行2024年三季报点评:基本面有韧性,内生资本可持续
民生
财经
2024-10-30 10:40
北京
招商银行发布2024年三季度报告,我们点评如下:24Q1~3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.9%、-2.7%、-0.6%,增速较24H1分别变动0.18pct、1.86pct、0.71pct。累计业绩驱动上,规模增长、其他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献,息差、中收形成负贡献。亮点:(1)息差降幅继续,负债成本进一步改善。24Q1~3息差1.99%,较24H1略降1bp,经济下行、降息和市场利率中枢回落背景下,生息资产收益率仍承压;但负债端受益于存款利率下调和主动负债利率下行,24Q3计息负债成本率继续改善,对息差形成支撑。(2)资产质量稳定,个人贷款不良率改善。24Q3末不良率0.94%,与24Q2末持平。可比口径下,个人贷款不良率回落,主要是24Q3末个人消费贷不良率较24Q2末有所回落,按揭、经营贷和信用卡不良率仍在波动;对公不良率略有回升,主要压力来自建筑业,房地产不良率保持回落。24Q3末关注率1.30%,环比回升6bp,逾期率1.36%,环比回落6bp,前瞻性指标有所波动,测算24Q1~3不良新生成率0.49%,同比上升4bp,资产质量稳健性仍在。24Q3末拨备覆盖率432.15%,环比下降2.27pct,拨备安全垫依旧夯实。(3)资本充足率上行,内生资本增长可持续。24Q3末核心一级资本充足率环比上升0.87pct,资本进一步夯实。公司24Q3末风险加权资产增速近2.7%,24Q1~3年化ROE为15.4%,ROE*(1-分红率)约为10%,公司内生资本增速高于风险加权资产增速,公司内生资本补充能力强,分红率提升或仍有空间。关注:中收依旧承压。24Q1~3中收同比下降16.9%,财富管理和银行卡等相关业务收入大幅收缩,主要受部分产品降费叠加客户投资意愿偏弱影响,但金市业务浮盈保持高增,为非息收入增长提供一定支撑。未来关注经济和资本市场活跃度回升给公司中收回升带来弹性。盈利预测与投资建议:虽然下行期公司基本面相对优势收敛,但负债、中收和资产质量基本面绝对水平依旧领先行业,仍是行业标杆。预计24/25年归母净利润增速为0.24%/1.54%,EPS为5.65/5.74元/股,BVPS为40.6/44.5元/股,最新A股收盘价对应24/25年PB为0.95X/0.87X,对应24/25年PE为6.8X/6.7X。维持A股合理价值55.63元/股不变,对应24年PB估值约1.4X,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为56.71港币/股,均给予“买入”评级。风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)居民消费复苏不及预期,影响零售贷款投放。(3)存款成本管控不及预期。倪军:SAC 执证号:S0260518020004
李佳鸣:SAC 执证号:S0260521080001
文雪阳:SAC 执证号:S0260524070004
报告原文:《招商银行2024年三季报点评:基本面有韧性,内生资本可持续》报告正文请参阅广发研报系统(可向对口销售咨询登入方式):
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