招商银行2024年三季报点评:基本面有韧性,内生资本可持续

民生   财经   2024-10-30 10:40   北京  

欢迎关注、标星,以便更快获得我们研究推送

广发证券银行分析师  倪军、文雪阳、王宇



核心观点

招商银行发布2024年三季度报告,我们点评如下:24Q1~3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-2.9%、-2.7%、-0.6%,增速较24H1分别变动0.18pct、1.86pct、0.71pct。累计业绩驱动上,规模增长、其他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献,息差、中收形成负贡献。
亮点:(1)息差降幅继续,负债成本进一步改善。24Q1~3息差1.99%,较24H1略降1bp,经济下行、降息和市场利率中枢回落背景下,生息资产收益率仍承压;但负债端受益于存款利率下调和主动负债利率下行,24Q3计息负债成本率继续改善,对息差形成支撑。(2)资产质量稳定,个人贷款不良率改善。24Q3末不良率0.94%,与24Q2末持平。可比口径下,个人贷款不良率回落,主要是24Q3末个人消费贷不良率较24Q2末有所回落,按揭、经营贷和信用卡不良率仍在波动;对公不良率略有回升,主要压力来自建筑业,房地产不良率保持回落。24Q3末关注率1.30%,环比回升6bp,逾期率1.36%,环比回落6bp,前瞻性指标有所波动,测算24Q1~3不良新生成率0.49%,同比上升4bp,资产质量稳健性仍在。24Q3末拨备覆盖率432.15%,环比下降2.27pct,拨备安全垫依旧夯实。(3)资本充足率上行,内生资本增长可持续。24Q3末核心一级资本充足率环比上升0.87pct,资本进一步夯实。公司24Q3末风险加权资产增速近2.7%,24Q1~3年化ROE为15.4%,ROE*(1-分红率)约为10%,公司内生资本增速高于风险加权资产增速,公司内生资本补充能力强,分红率提升或仍有空间。
关注:中收依旧承压。24Q1~3中收同比下降16.9%,财富管理和银行卡等相关业务收入大幅收缩,主要受部分产品降费叠加客户投资意愿偏弱影响,但金市业务浮盈保持高增,为非息收入增长提供一定支撑。未来关注经济和资本市场活跃度回升给公司中收回升带来弹性。
盈利预测与投资建议:虽然下行期公司基本面相对优势收敛,但负债、中收和资产质量基本面绝对水平依旧领先行业,仍是行业标杆。预计24/25年归母净利润增速为0.24%/1.54%,EPS为5.65/5.74元/股,BVPS为40.6/44.5元/股,最新A股收盘价对应24/25年PB为0.95X/0.87X,对应24/25年PE为6.8X/6.7X。维持A股合理价值55.63元/股不变,对应24年PB估值约1.4X,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为56.71港币/股,均给予“买入”评级。
风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)居民消费复苏不及预期,影响零售贷款投放。(3)存款成本管控不及预期。

倪军:SAC 执证号:S0260518020004

李佳鸣:SAC 执证号:S0260521080001

文雪阳:SAC 执证号:S0260524070004

报告原文:《招商银行2024年三季报点评:基本面有韧性,内生资本可持续
对外发布日期:2024年10月30日

报告正文请参阅广发研报系统(可向对口销售咨询登入方式):

https://research.gf.com.cn/


法律声明


请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明:
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)客户参考,相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,若使用本微信号推送内容,须寻求专业投资顾问的解读及指导,广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。
在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有,广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。


如果喜欢,欢迎分享、点赞和在看。




倪军金融与流动性研究
一个有价值的银行分析师不仅仅是股票分析师,还必须是一个宏观、利率与策略的深入观察者。我们致力于研究货币体系的微观结构和宏观映射,并以此为基石建立对银行和流动性的独特视角。
 最新文章