紫金银行三季报点评:非息表现亮眼,负债成本边际改善

民生   财经   2024-10-30 14:43   上海  

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广发证券银行分析师  倪军、李文洁


核心观点

紫金银行发布2024年三季度报告,我们点评如下:2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长2.1%、4.3%、0.2%,增速较24H1分别变动-6.00pct、-10.72pct、-4.45pct。从前三季度累计业绩驱动来看,规模增长、中收、其他非息、成本收入比、有效税率降低形成正贡献,净息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。
亮点:(1)测算负债成本边际改善。24Q1-3净息差1.49%,较24H1下降3bp,主要受到生息资产收益率下行的影响,测算24Q3单季度资产收益率环比下降10bp。负债成本明显改善,测算24Q3单季度负债成本率环比下降3bp,随着存款挂牌利率下调,预计未来负债成本将逐步改善,支撑息差企稳。(2)中收表现亮眼。24年前三季度净手续费收入同比增长33.0%,预计主要由于代理类、支付结算业务收入快速增长。(3)其他非息高增,债券浮盈兑现贡献较高。24年前三季度其他非息同比增长49.6%,其中投资收益同比增长了52.61%,预计主要贡献来自债券投资浮盈兑现。考虑到政策对经济支持力度加强,弱预期缓解,未来债券盈利贡献可能逐步收敛。4)成本收入比下降。24Q1-3公司成本收入比为32.19%,同比下降1.54pct。
关注:(1)信贷需求偏弱。24Q3末生息资产同比增长10.2%,其中贷款同比增长7.3%,增速环比24Q2末下降1.46pct。结构上,24Q3单季度对公贷款负增4.14亿元,票据贴现提供主要增量,Q3单季度增长22.08亿元,占总贷款单季度增量的111.13%。(2)对公活期存款流失,存款增长承压。公司24Q3单季度存款规模下降31.93亿元,主要受到对公活期存款流失的影响,24Q3单季度对公活期存款规模下降40.16亿元。(3)不良率上升,前瞻指标波动。公司24Q3末不良率1.30%,环比24Q2末上升15bp;拨备覆盖率215.10%,环比24Q2末下降了33.88pct。从前瞻指标来看,24Q3末关注贷款率1.36%,环比24Q2末上升3bp;测算24年前三季度不良生成率0.69%,同比上升49bp,关注后续风险暴露情况。
盈利预测与投资建议:预计公司24/25年归母净利润增速分别为0.79%/1.74%,EPS分别为0.45/0.45元/股,当前股价对应24/25年PE分别为6.31X/6.20X,对应24/25年PB分别为0.53X/0.49X,综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,维持公司合理价值3.76元每股,对应24年PB估值约0.7X,维持“买入”评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。

倪军:SAC 执证号:S0260518020004

李佳鸣:SAC 执证号:S0260521080001

文雪阳:SAC 执证号:S0260524070004


报告原文:《紫金银行三季报点评:非息表现亮眼,负债成本边际改善》

对外发布日期:2024年10月30日



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倪军金融与流动性研究
一个有价值的银行分析师不仅仅是股票分析师,还必须是一个宏观、利率与策略的深入观察者。我们致力于研究货币体系的微观结构和宏观映射,并以此为基石建立对银行和流动性的独特视角。
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