渝农商行2024年三季报点评：负债成本继续改善，其他非息高增
民生
财经
2024-10-30 17:11
北京
渝农商行发布2024年三季度报告，我们点评如下：24Q1~3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-1.8%、3.6%、3.5%，增速较24H1分别变动-0.46pct、-2.87pct、-1.78pct。从业绩驱动来看，规模增长、其他非息、成本收入比、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、拨备计提提升为主要拖累。
亮点：（1）负债成本继续改善。24Q1~3净息差为1.61%，较24H1收窄2bp。资产端，测算24Q3单季度生息资产收益率环比下行11bp，有效需求偏弱和降息背景下，资产端收益率依旧承压；但公司持续加强存款期限结构主动管理，叠加挂牌利率下调成效显现，负债端成本管控有效，测算24Q3单季度计息负债成本率环比下行7bp，为息差提供有效支撑。（2）资产质量稳健。24Q3末不良率1.17%，环比下降2bp；拨备覆盖率358.59%，环比下降1.7pct，拨备安全垫依旧夯实。测算24年前三季度不良净生成率0.71%，同比上升19bp，前瞻性风险指标有所波动。（3）其他非息高增。24Q1~3其他非息收入同比增长39.1%，其中投资收益同比增长148.34%；截至24Q3末，其他综合收益余额为16.4亿元，约为近四个季度合计其他非息收入规模的45%。关注：资负扩张放缓，放下规模情结。24Q3末公司生息资产规模同比增长4.9%，环比持平；计息负债规模同比增长4.3%，环比回落，资负扩张保持放缓态势。分项来看，24Q3末贷款同比增速5.3%，环比有所回升，但依旧偏低，同时或由于金市兑现浮盈，24Q3单季度投资类资产规模为负增长，整体生息资产规模增长偏弱。负债端，24Q3末存款同比增长3.5%，环比回落0.8pct，存款增长压力较大，一方面经济下行期信贷投放产生的存款留存有限；另一方面或也是公司主动调整存款期限结构，管控负债成本的结果。目前宏观经济仍待复苏，行业基本面承压，放下规模情结或反而有助于节约资本和把控风险。盈利预测与投资建议：预计公司24/25年归母净利润增速分别为4.36%/4.82%，EPS分别为0.98/1.03元/股，当前股价对应24/25年PE分别为5.84X/5.57X，对应24/25年PB分别为0.52X/0.49X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值6.00元/股不变，对应24年PB估值约0.55X，按照当前AH溢价比例，H股合理价值4.47港币/股，均给予“买入”评级。风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控超预期。![]()
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倪军：SAC 执证号：S0260518020004
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004
报告原文：《渝农商行2024年三季报点评：负债成本继续改善，其他非息高增》报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
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