沪农商行2024年三季度报点评：按揭单季度正增长，业绩稳步提升
民生
财经
2024-10-25 22:29
上海
沪农商行发布2024年三季度报告，我们点评如下：2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.3%、-3.3%、0.8%，增速较24H1分别变动+0.11pct、+1.23pct、+0.19pct。从前三季度累计业绩驱动来看，规模增长、其他非息、拨备计提减少形成正贡献，净息差收窄、中收、成本收入比提升为主要拖累。亮点：（1）规模增速回升，按揭单季度正增长。公司24Q3末生息资产、贷款规模同比分别增长7.3%、6.0%，增速较24Q2末环比提升了1.1pct、0.4pct。结构上，零售贷款需求明显回暖，24Q3单季贷款增量中，个人贷款增量占比28.59%（vs.24Q2 9.24%），其中房产按揭类贷款恢复正增长，24Q3单季增长13.07亿元（vs.24Q2缩量12.23亿元），在总贷款增量中占比17.56%。（2）其他非息高增，债券浮盈兑现贡献较高。24年前三季度其他非息同比增长32.7%，其中投资收益同比增长67.37%，公允价值变动损益同比减少28.52%，预计主要贡献来自债券投资浮盈兑现。随着政策对经济支持力度加强，弱预期缓解，未来债券盈利贡献可能逐步收敛。关注：（1）前瞻指标波动，资产质量总体保持稳定。公司24Q3末不良率0.97%，环比持平；拨备覆盖率364.98%，环比下降7.44pct，风险抵补能力夯实，总体资产质量依旧稳健。前瞻指标有所波动，24Q3末关注贷款率1.36%，环比上升13bp；测算24年前三季度不良生成率0.66%，同比上升18bp，关注后续风险暴露情况。（2）息差下行，关注存量房贷利率调降的影响。测算24Q3净息差1.47%，较24Q2下降4bp，主要受到资产端收益率下降的影响，测算24Q3单季度资产收益率环比下降4bp。公司按揭占比较高，24Q3末房产按揭类贷款占贷款总额的比重达13.50%，四季度存量按揭利率下调对息差的影响可能较大。但公司持续优化存款期限结构，下调存款挂牌利率，人民币储蓄存款付息率较上年末压降24bp，负债管理成效显著。展望后续，挂牌利率下调成效预计仍将持续释放，负债成本有望进一步改善盈利预测与投资建议：预计公司24/25年归母净利润增速分别为1.6%/3.3%，EPS分别为1.28/1.32元/股，当前股价对应24/25年PE分别为6.2X/6.0X，对应24/25年PB分别为0.6X/0.6X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司每股合理价值9.25元，对应24年PB估值约0.7X，维持“买入”评级。风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
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倪军：SAC 执证号：S0260518020004
王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004
报告原文：《沪农商行2024年三季度报点评：按揭单季度正增长，业绩稳步提升》报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
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