配置比例小幅回升，复苏交易开启—2024Q3公募基金银行持仓分析
民生
财经
2024-10-27 20:38
上海
Wind数据显示公募基金2024年3季度报告披露完毕，我们分析如下：
公募基金配置银行比例小幅回升。24Q3末主动型基金前十大重仓中A股总市值合计1.6万亿元，占A股总市值的1.66%，自由流通市值的4.27%。其中前十大重仓中配置银行板块453亿元，占公募基金总持仓2.8%，较24Q2末边际回升0.07pct，配置比例34.15%分位（过去10年从低到高）；低配银行板块4.00pct，环比24Q2末环比收窄0.58pct，处于过去10年的56%分位（过去10年从低到高）。分类型来看，公募基金主动增配最多的股份行表现最好。24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.88%、0.71%、1.04%、0.18%，环比24Q2分别变化+0.004pct、+0.04pct、+0.04pct、-0.01pct；低配比例分别为1.06%、2.19%、0.53%、0.22%，环比24Q2分别收窄0.21pct、0.21pct、0.14pct、0.003pct。股份行基金配置比例显著扩大，且低配比例显著收窄，预计为公募基金主动增配。国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3涨跌幅分别为+10.15%、+17.03%、+11.12%、+11.38%，股份行表现最好。复苏型银行是Q3公募基金加仓的主线。24Q3公募基金加仓幅度前四分别是江苏银行（+7.8bp）、中国银行（+5.9bp）、宁波银行（+4.8bp）、招商银行（+2.6bp）。招商银行、宁波银行涨幅较为领先，测算加仓规模分别为3.20亿元、4.14亿元，合计占银行板块加仓比例达53.30%。投资建议：24Q3主动公募重仓股中配置银行比例上升，且欠配比例收窄，主要加仓复苏型银行。公募基金从国有大行到复苏型银行配置逻辑的转变，也印证了我们“资产荒即将终结”的观点。资产荒的核心逻辑是对于中期回报率的悲观预期，叠加地产下行对于金融体系资产端的影响，市场风险偏好大幅降低。资产荒的背景下，高股息资产由于名义回报率下降较慢而被重估，过去两年银行板块，尤其是国有大行的相对收益也正是这一逻辑的体现。但如今高股息投资的底层资产荒逻辑已经改变，9月底以来一系列政策的大方向转向拉动终端消费、提高通胀水平以及压降长期投资中国的风险和不确定性，均指向名义回报率的提升和风险溢价的压降，可以预期未来无风险利率的回升，这也正是资产从荒走向不荒的过程。从银行板块投资来看，预计银行相对收益较弱，复苏型银行或将持续跑赢板块，推荐招商银行、宁波银行。风险提示：（1）基金持股数据统计可能存在偏差；（2）基金季报仅披露十大重仓股；（3）灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。Wind数据显示公募基金2024年3季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金的前十大重仓股配置情况，分析如下：（注：银行板块统计口径为42家A股上市银行，包括6家国有大行、9家股份行、17家城商行和10家农商行。）截至24年3季度末，A股总市值96.87万亿元，自由流通市值37.75万亿，其中银行板块市值8.76万亿元（占比9.05%），银行A股自由流通市值2.57万亿元（占比6.81%）。24Q3公募基金配置银行比例小幅回升。24Q3末主动型基金前十大重仓中A股总市值合计1.6万亿元，占A股总市值的1.66%，自由流通市值的4.27%。其中前十大重仓中配置银行板块453亿元，占公募基金总持仓2.8%，较24Q2末边际回升0.07pct，配置比例34.15%分位（过去10年从低到高）；低配[1]银行板块4.00pct，处于过去10年的56%分位（过去10年从低到高）。分类型来看，公募基金主动增配最多的股份行表现最好。24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.88%、0.71%、1.04%、0.18%，环比24Q2分别变化+0.00pct、+0.04pct、+0.04pct、-0.01pct；低配比例分别为1.06%、2.19%、0.53%、0.22%，环比24Q2分别收窄0.21pct、0.21pct、0.14pct、0.003pct。股份行基金配置比例显著扩大，且低配比例显著收窄，预计为公募基金主动增配。从24Q3末配置比例分位来看（过去10年从低到高）：国有大行处于61%分位，环比持平；股份行回升至17%分位（vs.24Q2: 12%分位）；城商行回升至62%分位（vs.24Q2: 52%分位）。国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3涨跌幅分别为+10.15%、+17.03%、+11.12%、+11.38%，股份行表现最好。![]()
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从重仓个股来看，24Q3末，公募基金重仓的A股上市银行合计34只，数量较24Q2末减少2只，新增贵阳银行1家银行，减少瑞丰银行、厦门银行、无锡银行3家银行。前十大重仓银行股名单新增中国银行。从个股持仓比例来看，位居前十的分别是招商银行（0.64%）、宁波银行（0.31%）、工商银行（0.29%）、成都银行（0.27%）、农业银行（0.22%）、江苏银行（0.22%）、建设银行（0.17%）、杭州银行（0.13%）、中国银行（0.10%）、常熟银行（0.09%），中国银行代替邮储银行进入前十位。排序上，宁波银行从24Q2末第5位上升至第2位，江苏银行从24Q2末第8位上升至第6位，成都银行从24Q2末第2位下降至第4位，农业银行从24Q2末第4位下降至第5位，杭州银行从24Q2末第6位下降至第8位，常熟银行从24Q2末第9位下降至第10位。从个股持仓比例变化来看，公募基金加仓18家银行，减仓19家银行。加仓幅度位居前三的分别是江苏银行（+7.81bp）、中国银行（+5.87bp）、宁波银行（+4.82bp）；减仓幅度位居前三的分别是农业银行（-4.19bp）、杭州银行（-3.65bp）、邮储银行（-3.38bp）。复苏型银行是Q3公募基金加仓的主线。招商银行、宁波银行加仓规模分别为3.20亿元、4.14亿元，复苏型银行（招商银行、宁波银行）合计占银行板块加仓比例达53.30%。24Q3复苏型银行涨幅也较为领先，招商银行、宁波银行分别上涨16.63%、19.81%。![]()
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24Q3主动公募重仓股中配置银行比例上升，且欠配比例收窄，主要加仓复苏型银行。公募基金从国有大行到复苏型银行配置逻辑的转变，也印证了我们“资产荒即将终结”的观点。资产荒的核心逻辑是对于中期回报率的悲观预期，叠加地产下行对于金融体系资产端的影响，市场风险偏好大幅降低。资产荒的背景下，高股息资产由于名义回报率下降较慢而被重估，过去两年银行板块，尤其是国有大行的相对收益也正是这一逻辑的体现。但如今高股息投资的底层资产荒逻辑已经改变，9月底以来一系列政策的大方向转向拉动终端消费、提高通胀水平以及压降长期投资中国的风险和不确定性，均指向名义回报率的提升和风险溢价的压降，可以预期未来无风险利率的回升，这也正是资产从荒走向不荒的过程。从银行板块投资来看，预计银行相对收益较弱，复苏型银行或将持续跑赢板块，推荐招商银行、宁波银行。![]()
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倪军：SAC 执证号：S0260518020004
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004
报告原文：《配置比例小幅回升，复苏交易开启——2024Q3公募基金银行持仓分析》
对外发布日期：2024年10月27日
报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
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