邮储银行2024年三季报点评：存款量价韧性，资产质量依旧稳健
民生
财经
2024-10-31 14:38
北京
邮储银行发布2024年三季度报告，我们点评如下：24Q1~3营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.1%、-1.8%、0.2%，增速较24H1分别变动+0.19pct、+4.26pct、+1.73pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、手续费净收入负增、成本收入比上升等因素形成一定拖累。亮点：（1）存款量价韧性。24Q3末存款同比增长11.2%，较24H1略降，同比有所上升。今年有效需求偏弱叠加手工补息影响，大行存款增长普遍承压，公司的存款业务表现相对更具韧性，在保持量的稳定增长的同时，持续优化存款结构，定期存款增长以一年期以内为主，24Q1~3负债成本率1.89%，较24H1进一步下降2bp，同比回落8bp。（2）资产质量依旧稳健。24Q3末不良率0.86%，较24H1小幅提升2bp，维持在较低水平。关注率波动，但逾期率有所回落，24Q3末关注率0.91%，环比提升10bp，逾期率0.84%，环比回落22bp，测算公司24Q1~3不良新生成率为0.55%，同比上行11bp，关注后续风险暴露；24Q3末拨备覆盖率301.88%，环比回落23.73pct，拨备安全垫依旧夯实。关注：（1）信贷扩张放缓。24Q3末贷款同比增长9.5%，较24Q2末继续回落，零售贷款同比增速回落至8.8%，对公贷款发力“三农”、“两小”，实现了较好增长。（2）累计息差收窄，单季度或环比企稳。24Q1~3净息差1.89%，较24H1收窄2bp，相对优势仍在。测算24Q3单季度息差为1.85%，环比企稳，资产端收益率单季度环比降幅明显收窄，负债成本率已保持连续三个季度改善。公司持续优化价值存款发展机制，继续推动负债品种、期限和利率结构优化，不断巩固负债成本既有优势，目前新一轮存款挂牌利率下调已落地，相关成效后续有望持续释放，为息差提供支撑。（3）手续费净收入负增长，但增速环比回升。24Q1~3手续费净收入同比下降12.65%，主要是受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入减少导致。盈利预测与投资建议：预计24/25年归母净利润增速分别为0.37%/1.19%，EPS分别为0.82/0.83元/股，当前股价对应24/25年PE分别为6.43X/6.35X，对应24/25年PB分别为0.62X/0.58X。参考行业估值，维持公司合理价值7.30元/股，对应24年PB约0.9X，按照当前AH溢价比例，H股合理价值6.26港币/股，均维持“买入”评级。风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
![]()
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004
报告原文：《邮储银行2024年三季报点评：存款量价韧性，资产质量依旧稳健》报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：
https://research.gf.com.cn/
![]()
![]()
法律声明
请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明：本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
