摘要：
1.全国人大常委会通过增加地方政府债务限额用于置换隐债的议案。
2.美联储11月议息会议如期降息25bp，鲍威尔表态中性偏鹰。
3.A股政策落地效果逐步显现，关注企业盈利的实质性改善。
4.美国大选落地，海外不确定性有所下降，港股中长期配置价值仍然凸显。
5.美股七巨头盈利回归正常化，警惕过高估值的调整压力。
6.债市定价较为合理，利率上行与下行空间均有限。
7.关注黄金中长期避险需求。
一、宏观聚焦
关注要点一：全国人大常委会通过增加地方政府债务限额的议案
增加地方政府债务限额置换隐性债务，减轻地方政府债务压力。11月8日全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。根据财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时蓝佛安表示，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。简而言之，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，将存量隐性债务置换为政府显性债务，付息压力大大减轻。
关注要点二：美联储11月议息会议如期降息25bp，特朗普当选美国总统
11月议息会议降息25bp符合市场预期，鲍威尔表态中性偏鹰。2024年9月美联储降息50bp启动降息周期，本次为第二次降息，25bp降幅符合预期。联邦基金利率目标区间降至4.5%-4.75%。会议声明有两点细微变化：一是表示就业市场总体走弱；二是删除了对通胀靠近2%更有信心的表述，表明美联储对通胀仍有所隐忧。鲍威尔在记者发布会中态度中性偏鹰派，拒绝对未来的政策给出明确的指引，强调美联储仍是基于数据驱动，同时他表示大选结果并不会对美联储的行为产生影响。展望未来，鉴于美国经济呈现边际走弱的态势，12月份议息会议降息25bp仍是大概率事件。
特朗普当选美国总统，短期内特朗普交易重启。特朗普当选美国总统，短期内美股、美债都延续了2016年的特朗普交易，整体呈现美股上涨、美债利率上行的走势。展望未来，特朗普具体政策变数仍大，若是延续财政支出保持高位的政策方针，通胀或回落减慢，美债收益率中枢上行。值得注意的是，美国当前的宏观环境仍是经济走弱与政策利率高位的组合，风险资产依然面临调整的压力。
二、大类资产观点
A股：政策落地效果逐步显现，关注企业盈利的实质性改善
自9月底政策拐点确认后，至上周重磅财政化债政策出台，本轮政策力度大、工具多，对未来经济基本面的提振确定性强。近期经济高频数据已经显示出经济修复改善迹象。展望未来，市场关注点或逐步回归基本面，中期走势的关键将取决于企业盈利的实质性改善。当前A股估值仍较为合理，建议持续关注A股中长期配置价值。
港股：美国大选落地，海外不确定性有所下降，中长期配置价值仍然凸显
港股作为国际开放型市场，受外围因素影响较大。近期美国大选、11月美联储议息会议等事件尘埃落定，海外不确定性有所下降。展望后市，投资者对于港股的关注仍应聚焦于港股企业自身，当前港股业绩已有触底迹象，全球流动性环境延续宽松，港股中长期配置价值仍然凸显。
美股：七巨头盈利回归正常化，警惕过高估值的调整压力
三季度美股七巨头盈利已经逐步回归常态，但七巨头相比于标普500剩余的493只股票估值仍显过高，且整体美股估值也处于历史高位，需警惕美国基本面边际走弱后估值调整的压力。从历史来看，美联储降息周期开启后一年内美股表现偏弱。
债券：债市定价较为合理
各项政策落地，但基本面的改善不会一蹴而就，短期内经济基本面对于债市仍顺风。化债政策短期会增加债券供给，但当前货币政策依然需要营造一个相对宽松的环境，预计货币政策与财政政策的配合更加紧密，债市收益率上行与下行空间均相对有限。
黄金：关注中长期避险需求
近期美国大选结果确定，短期内似乎避险情绪降温引起金价调整。但展望未来，不论是美联储降息周期的政策不确定性，还是特朗普政策的不确定性，以及全球仍频发的地缘冲突。中长期市场的避险需求仍然较高，黄金的避险属性将继续凸显，预计仍将给予金价支撑。
外汇：美元指数或维持震荡
近期美国部分经济数据好于预期，美联储降息预期边际降温，美元指数获得一定支撑。往后看，美国经济走势及美联储降息节奏仍存不确定性，预计美元指数维持震荡。
三、一周市场回顾
数据来源：Wind，数据截至2024年11月8日。
四、产品建议
根据大类资产市场观点，建议考虑如下产品策略。
现金/固收：
财政增量政策出台对长端利率偏向利空，但依然要看货币政策的配合程度；股债跷跷板或仍发挥效果。长端债市波动加大，延续震荡走势，短端确定性仍较强。能承受一定波动的投资者建议配置短久期票息策略+长久期利率债策略的哑铃型组合。当前信用利差已经回归到较合理位置，继续博弈的空间不大，可以关注成本法估值或期限匹配的产品。
短期市场的波动较高，并不太适合稳健风险偏好投资者，具有风险承受能力的投资者仍可在权益市场底部布局固收+股票或固收+期权策略。
权益/混合类：
主观权益方面，短期内企业盈利仍有压力，外围不确定性仍然较大，指数层面暂不具备持续上涨的基础。但国内货币政策预计将持续发力推动物价合理回升、财政政策增量举措有望落地，有助于形成国内经济逐步向好的预期，可继续关注结构性机会。结构上，关注红利质量+科技成长，兼顾抗波动需求和收益弹性，并通过全球配置分散地域风险。
量化策略方面，政策底已明确，流动性也有明显改善，市场成交活跃度上升，不管从beta还是alpha层面，都将相对利好量化策略后续的表现。但短期扰动因素仍然较多，建议投资者评估好自身风险偏好，以中长期配置的思路参与权益市场。对冲方面，当前基差已经有所回落，整体仍处于小幅贴水状态，对冲成本相对可控；加上市场成交活跃度上升、普涨行情逐渐向结构性行情切换，alpha环境也有所改善，继续看好中性策略的布局价值。
商品/境外资产：
重视多资产、跨地域的配置价值，关注境外权益市场、黄金、美债等资产的中长期配置价值。美联储降息周期下，美债、黄金、新兴市场股市或相对受益。美债长端利率冲高，或是阶段性重新布局时点。黄金短期交易波动或放大，建议从中长期配置、分散组合风险的角度进行布局。
注：周报完整内容请洽客户经理咨询。
END
1. 本文件版权归交通银行股份有限公司所有，未经交通银行事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本文件。
2. 本文件分析及建议全部依据公开信息做出，交通银行对信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。
3. 本文件仅供参考，并不构成任何投资建议或实际的投资结果，并非作为买卖、认购任何金融工具的邀请或保证。
4. 交通银行对任何人因本文件所做的交易或任何衍生行为概不负责。
