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中国地方债务市场不透明角落的违约率飙升至历史新高，让那些曾经以为这些有国家隐性担保的债务投资者陷入困境。
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去年，面对地方融资部门发行的大量坏账，中央采取了行动。中央允许地方发行约2.2万亿的新债券，以帮助偿还债权人，并命令国有银行提供额外的再融资支持。这些措施将借贷成本推至历史最低水平，投资者纷纷涌入市场，争相购买债券和贷款。但有一个环节并未得到解决，所谓的非标准产品（即未公开交易的固定收益投资）的失败率飙升至创纪录水平。虽然没有官方统计该行业的规模，但分析师估计约为5.6万亿。第三方数据显示，今年前9个月，与地方融资平台挂钩的非标准产品有60只违约或警告有偿付风险，较去年同期增长20%。这一数字仍然相对较小，但正在增长，创下了2019年以来的数据记录。事实证明，违约对于许多散户投资者来说代价高昂。某投资者购买与贵州省相关的所谓信托产品时，损失了1500万的毕生积蓄，原本指望能获得8%左右的稳定收益，远高于将资金存入银行的收益。然而，去年产品违约时，一切投资化为乌有。全国的城镇和省份都使用所谓的地方融资平台 (LGFV) 为道路和港口等基础设施项目提供资金。然而，地方融资平台资助的项目不一定能赚钱，这使得债务偿还依赖于地方的支持。此类债务的发行人一般不披露总金额。今年的60起违约或警告偿付风险的非标产品中，有40起没有公布任何数字。其余20起产品总额约为45.5亿。这与地方融资平台发行的公开交易债券形成了鲜明对比。地方优先考虑这些证券，因为它们受到机构投资者的青睐，而且从未出现过违约。由于非标准产品通常以私募形式出售给投资者，地方帮助它们的动力较小。尽管中国出台了一系列政策来解决地方融资平台债务问题，但这些政策需要确保地方融资平台公共债券的偿还，这些都是资本市场的一部分。如果发生违约，将危及金融稳定和社会稳定。持有违约债务的投资者还有一线希望。据知情人士透露，中央正在考虑允许地方在2027年前发行高达6万亿的债券，为表外债务进行再融资。如果发生这种情况，地方融资平台就有可能扩大对非标准产品的支持。如果新一轮削减隐性债务的承诺真的实现，地方在需要支持任何产品时，仍会优先考虑地方融资平台债券，而不是非标债券。新计划对非标债券市场的影响将取决于政策支持的实际规模，以及如何在不同地区和实体之间分配这些资源。很多违约事件都发生在信托行业。信托基金产品通常不上市，通过银行和证券公司等渠道销售给企业、金融机构和高净值个人，最低投资门槛为100万。通常每年或每半年定期支付固定金额，期限为六个月至五年。中国经济放缓和土地销售大幅下降导致地方资金越来越紧张，地方融资平台转向非标准产品。监管机构加强了对地方融资平台债券销售的限制，迫使寻求替代产品。通常为非标准产品支付7-8%的利息，而上市债券的利息为3%。
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