深度绑定华为，抢占教育高地
2024年10月24日科大讯飞携手华为，正式启动国产超大智算平台“飞星二号”。对比“飞星一号”，它又新增了30多项框架和平台特性，优化了150多项算子。
同一时间，公司发布讯飞星火4.0 Turbo，在国内外中英文14项主流测试集中实现了9项第一，数学和代码能力超越了GPT-4o，大模型的持续迭代让科大讯飞迎来了发展新阶段。
纵观过去，科大讯飞只用了25年时间就走完了人工智能60年的发展历程，让其脱颖而出的一个是模型的加速更新迭代，另一个是清晰的商业化落地路径。
“把AI大模型当做定语，应用才是主语”
这是移动互联网大佬汪华为大模型设计的落地路径，他认为AI的成长过程跟2000年爆火的互联网相似，并且是一个大于互联网10倍的市场空间。
而科大讯飞正是抓住了这一点，抢先占领“AI+教育”万亿市场。
公司发布的星火智能批阅机能把作业批改时间从90分钟缩短至5分钟，平均批改正确率高达99.5%，1分钟就能完成学情统计，学生错题解决率高达73%，教学效率大大提升。
据调查，2023年我国小学、初中以及普通高中分别有14.35、5.23、1.54万所，即使一个年级配备一台智能批阅机，市场空间也有望达1500亿元。
而这还只是科大讯飞一个单品的市场容量，若再加上讯飞AI学习机、智慧黑板等产品，市场空间会进一步扩大。
不过任何公司的发展都不会一帆风顺！科大讯飞在AI加速赋能的同时基本面也悄然发生了变化，最明显的变化就是业绩在走下坡路！
业绩首亏，基本面失衡？
2024年前三季度公司归母净利润亏损3.44亿，扣非净利润亏损4.68亿，这还是科大讯飞自成立以来首次三季报亏损，我们有必要对它亏损的原因进行分析。
从下图来看，公司前三季度实现营收148.5亿，同比依然保持20%左右的增长，也就是说公司的产品还是可以卖出去的，竞争力依然在，但是盈利能力下降太多了。
具体来看，近几年公司净利率大幅下滑，从2020年的11.07%下降到2024前三季度的-2.85%。而净利率下降的原因无非是毛利率下降或者费用增加。
公司毛利率近五年一直维持在40%左右，净利率大幅下滑的原因其实在费用端。
说起费用就比较有意思了！2024年公司销售费用率、管理费用率不但没增加，反而下降了不少，那公司到底是哪里费钱呢？
研发！2024年前三季度公司研发费用率首次超过20%，这比半导体研发大企北方华创、韦尔股份还要高。
从这里就能看出来科大讯飞当下的战略方向，就是节省一切不必要消费，孤注一掷搞研发。
高研发带来的成果确实显著，截至2024年11月，公司已经掌握了2796项有效专利，其中发明专利1203项，跟新备案的同行相比，成果遥遥领先。
但现在的问题是，科大讯飞孤注一掷的结果会怎样？
戴维斯双击，还是双杀？
结合国际大厂经验，Open AI要到2029年才能实现盈利，还是在有足够的资金用于研发，融资能够顺利的前提下。
同样，科大讯飞的难点也是在现金流，要么自己赚，要么跟别人要！
但近5年公司经营现金流净额持续下降，今年前三季度更是直接为负数，公司自身的“造血”能力并不强。
有人说，它还有政府补助呢？科大讯飞每年能收到差不多5亿左右的政府补助，比独角兽企业华大九天、寒武纪都要多。
但跟每年30多亿的研发支出相比杯水车薪，现金流状况的改变最终还要靠“自强”！
站在当前时间点，科大讯飞“自强”的方向在哪呢？
一个是，人行机器人。
目前科大讯飞的商业化落地领域主要是智慧教育，急需开拓新的商业化场景。
从当前环境来看，有特斯拉带头，人形机器人的市场前景确定性更高！据预测，全球人形机器人市场规模将从2025年的33亿元大跨步到2030年的5700亿元，年复合增长率高达180%。
而科大讯飞在2024世界机器人大会上发布的具身智能机器人，在大模型“脑力”的加持下，整体运动性能提升2倍，复杂任务拆解成功率超过95%，若能进一步商业化，预计能充裕公司现金流。
另一个是，C端业务。
科大讯飞自成立之初就定位于B端的政企客户，虽然能获得比较稳定的订单，但是回款比较困难，2024年前三季度公司148.5亿营收中有140亿都是应收账款，可见公司对下游的议价能力非常低。
而C端业务一般是当场交易、现金付清，基本不会有回款问题，而且从当前来看，C端的市场空间也很大。
以学习机为例，目前我国学生端的学习平板覆盖率低于5%，相比欧美国家48%的平板渗透率还有将近3000亿的市场空间。
结语
科大讯飞不论是在大模型研发上还是商业化落地上都领先国内厂商，但是重研发的背后需要更多的现金流来支撑，急需开拓新的商业化场景。
不过每一次的危机也都是公司涅槃的转机，未来科大讯飞能否一飞冲天，还需持续关注！
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以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
