如何，投资一家好公司？
复盘各行业价值型大白马经验，贵州茅台、中国神华、长江电力、万华化学、工商银行、中国海油等都有一个共性——高分红。
比如，长江电力2023年营收781亿，分红超200亿，分红率高达73.66%。
再比如，中国海油2023年营收4166亿，分红金额高达543亿，分红率超43%。
其实除了分红率，股息率是更为全面衡量公司价值的工具。
股息率=每股股利/股价=每股收益*分红率/股价=分红率/市盈率，这样看，估值低、分红高的公司股息率才会高，这正好符合我们要寻找的好公司特征。
医药、能源、煤炭、银行等领域的高股息龙头屡见不鲜，如今在传媒领域也跑出一只高股息龙头——分众传媒。
数据显示，分众传媒上市以来累计分红达270亿，2023年公司股息率高达6.65%，碾压长江电力、贵州茅台，直逼中国神华。
下面我们具体看下，分众传媒实现高股息的底气在哪呢？
业绩稳健增长
盈利质量强劲
一个是稳健增长的业绩。
分众传媒主业是做楼宇媒体的，就是我们每天坐电梯时看到的电梯广告，公司覆盖了全国300多个城市91%的中高档写字楼，拥有77万块电梯LCD和182.3万块电梯海报。
超高的市占率也让公司都没有“像样”的竞争对手，上市公司中兆讯传媒、华媒控股和紫天科技与其业务重合度不到10%。
未上市企业中，只有新潮传媒跟公司的业务重合度比较高，但不论在营收规模还是终端数量上，分众传媒都是绝对的龙头。
要知道，广告公司业务受经济周期影响较大，在经济周期上行时，广告主会适当增加广告投放，公司业绩增速相应就有所上升，反之会下降。
分众的营业收入也随周期上下波动，但基本上能保持在100亿左右的水平。
看近期业绩，2024年前三季度公司实现营业收入92.61亿，同比增长6.76%；实现归母净利润40亿，同比增长10.16%，增收又增利！
另一个是强势增长的盈利能力。
毛利率、净利率是衡量公司盈利能力的重要指标。由于公司几乎没有同行，所以对它盈利能力的分析更注重当下与历史情况的对比。
下图可见，分众传媒毛利率从2019年的45%上升到2024年前三季度的66%；净利率也从2019年的15%上升到2024年前三季度的42%，盈利能力大幅提升。
稳健的业绩和强劲的盈利能力充实了公司的账上资金，但分红需要的是“真金白银”，所以对公司盈利质量的分析也至关重要。
净现比=经营活动现金流量净额/净利润。一般来说，净现比大于1，说明公司的净利润能全部转化为现金，盈利质量较高。
从近五年数据来看，分众传媒净现比均大于1，盈利质量足够硬，这也是公司高分红的底气所在！
那么，接下来的关键就是公司能否持续高分红？
存量+增量
高筑护城河
经过上面的分析发现，持续高分红的背后要有强劲的盈利能力做支撑，对分众传媒来说，盈利的关键就是“规模护城河”。
我们知道，早期分众传媒通过内生增长和外延并购相结合的方式，抢先布局国内电梯媒体市场。
截至2023年公司户外广告市场份额是第二名新潮传媒的5.2倍，而且所布局的点位多为一二线城市的优质点位，每年亿元以上客户留存率超90%，存量市场优质且庞大。
站在当下时间点，分众传媒的市场增量在哪？
一个是，AI赋能创造的新增量。
目前，公司已经与智谱合作，把国内最有权威的广告书籍导入300亿参数大模型基座进行训练，利用大模型更快产出高质量内容创作。
同时，分众传媒与天猫共同开创的“天宫智投”可以根据受众标签挑选潜在客户密度最大的楼宇进行精准投放，还可以针对买过的消费者二次投放。
业内人士表示，通过提升创意广告生成数量和销售精准度，分众传媒每年的客户数量有望从现在的5000名提高到5万名。
另一个是，东南亚等海外市场增量。
公司从2017年正式进军海外市场，首先将目标定于人口密集、适合发展梯媒的东南亚、韩国等国家。
目前公司已经覆盖韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚等100个主要城市，境外子公司媒体设备数量已超过17万台，2024上半年海外电视媒体和海报媒体数量都实现了两位数增长，发展空间仍然巨大！
但也要明白，海外市场的开拓是一场“持久战”，目前由于文化及经济环境的差异，海外资产的营收依旧不达预期，2024上半年只有两家境外公司是盈利的，可见，境外市场的崛起还需要时间。
分析完公司未来的增长点，最后我们看一下它当前的价格是否合理？
低估or高估
确定价值区间
结语
“像狮子一样埋伏困境好企，是性价比最高的投资！”
价值投资书籍《百箭穿杨》中讲述的这个方法论正适合分众传媒这样的高股息龙头。
公司高分红的底气在于强劲的盈利能力和业绩增长，而AI的商业化以及海外市场的持续拓展进一步筑高了公司护城河，高成长特性初现！
最后，别忘了点“在看”。
