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跑马圈地，再加速！
2024年12月16日，圣邦股份子公司上海圣邦骏盈微电子注册成立，注册资金3000万，这是继2023年以来圣邦股份成立的第五家全资子公司了。
子公司的加速设立说明公司正在进一步扩大业务范围，加速跑马圈地！
要知道，模拟芯片设计行业集中度很低，2023年全球三大模拟芯片巨头德州仪器、ADI、英飞凌市占率仅为35%，远低于晶圆制造（CR3=79.45%）和封装测试（CR3=50.25%）等其他半导体细分市场。
回到国内，圣邦股份是模拟芯片的领军人物。自2018年上市以来，圣邦股份的净利润始终为正且年年上亿，这在国内18家模拟芯片厂商中都是唯二的存在。
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能有如此高的成就首先离不开圣邦股份多年的战略规划！
模拟芯片其实就是用来处理声音、光线和温度等模拟或连续信号的芯片，它就相当于人与设备之间沟通的“翻译官”。不同于数字芯片的规范化和抽象化，模拟芯片更看重经验，它需要工作人员有强大的综合设计能力，至少要有5年以上的工作经验才可以胜任一款芯片的研发。鉴于10年才能培养出一个专业人才，于是对模拟芯片行业来说，人才是第一生产力！圣邦股份对于人才的积累并不仅限于自己培养，更多的是并购“挖”来的。2018年至今公司一共进行了7场并购，以最快的速度包揽全国研发人才，到2023年公司研发人员占比已高达73%，远高于同行的卓胜微（65.36%）、南芯科技（65.4%）、艾为电子（61.9%）。要知道，越是稀缺的人才越抢手，模拟芯片厂商更是随时面临着人才流失风险。对此，圣邦股份从2017年到2023年每年都施行股权激励计划，更好地激发人才积极性，留住人才。同时并购也丰富了公司的产品线，圣邦股份的产品种类很快从2018年的16大类1000款产品拓展到2023年的32大类5200多款可供销售的产品。
虽然跟德州仪器80000多款产品没法比，但跟国内艾为电子、思瑞浦等平均1000+的水平相比，公司产品优势十足，覆盖度国内第一。须知模拟芯片是典型的“厚积薄发”行业，单颗芯片的常规研发周期为2年，研发期间基本就可以折算完研发费用。这就意味着在之后长达10到15年的生命周期中，产品基本都是厚利。随着时间的增长，产品种类越多的公司，盈利能力会越来越强，真正实现“强者恒强”。可以看到，圣邦股份的毛利率常年高达50%，国内稳居第一，与国际巨头德州仪器的差距逐渐缩小。更难得的是，圣邦股份在加速扩张的同时很好地控制了潜在的资金风险。因为并购是把双刃剑，若并购的公司无法完成当初的业绩约定，就会造成商誉减值，给公司净利润增长造成压力，进而造成公司经营困难，比如闻泰科技。圣邦股份的并购也产生了0.81亿的商誉，但胜在公司挑选的并购对象质量足够好，截至目前也没有造成商誉减值。再加上，公司近5年的净现比基本大于1，盈利基本都能转化为真金白银。2024前三季度公司经营现金流净额高达4.05亿，同比增长666.75%，即使未来商誉减值，公司现金流也足以维持经营，风险预防做得非常到位。产品质量过关后，卖到哪里就是公司发展的又一个关键问题了！从宏观看，中国是全球第一大模拟芯片市场，预计2024年市场规模将达到3026.7亿元。目前大部分市场还主要被德州仪器、ADI、英飞凌占据，自给率只有15%，预计2024年自给率将达到16%，但仍有较大的国产替代空间。具体到微观应用上，模拟芯片下游应用领域非常广，主要集中在工业、汽车电子、通讯以及计算上，由此还衍生出了许多新兴市场。我国是全球最大的新能源车市场，2023年国内新能源汽车销量高达850万辆，约占全球总销量的60%。一台新能源汽车平均要消耗400多颗模拟芯片，高端E级车型用量更是超过了650颗，单车用量的大幅增加也给模拟芯片创造了新的下游增量。当前这一市场主要被英飞凌、恩智浦、瑞萨占据，以圣邦股份为代表的国产厂商替代空间非常大！ChatGPT的迭代升级、豆包大模型的出世都进一步推动对高算力的需求，AI服务器作为大模型训练和推理的核心基础设施，也有望快速放量。数据显示，中国AI服务器的出货量将从2020年的15万台增长到2024年的42.1万台，年复合增长率高达30%。跟传统服务器相比，AI服务器要保持高速高性能势必要消耗更多的模拟芯片。可以说，只要市场上AI的泡沫不破，这一市场未来就还有持续的放量空间。最后一个问题，圣邦股份能拿下新兴市场如此庞大的需求量吗？从产业链上说，圣邦股份目前量产的最大问题是原材料短缺，即晶圆。公司的晶圆供给长期严重依赖台积电，2023年来自台积电的采购金额占比高达55.49%，比2022年增加了将近10%。这就导致未来若台积电停止供货，圣邦股份将面临“无芯可用”的困境。但好在，模拟芯片不像数字芯片一样追求3nm的先进制程，8英寸晶圆已足够，而国内最大晶圆厂中芯国际2024三季报显示，8英寸晶圆已实现量产，这或许能成为圣邦股份解决“卡脖子”问题的一大突破口！圣邦股份多年来技术、产品、人才的积累给公司铸就的护城河是模拟芯片行业顶级的财富，未来在下游强劲需求的推动下，有望厚积薄发，业绩更上一层楼。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
