12月9日，特斯拉正式向车主推送了其FSD（全自动驾驶）软件的13.2版本，该版本在自动驾驶功能方面实现了显著提升。在提升自动驾驶技术的同时，特斯拉也在积极开拓市场，在获得批准的情况下，其FSD系统将于2025年第一季度正式引入中国市场。在此背景下，拓普集团、三花智控、四维图新等公司作为特斯拉的供应商，都将显著受益。其中，拓普集团作为特斯拉汽车上海工厂的核心供应商，提供的产品更具多样化，产品放量的逻辑也更强。拓普集团于2016年进入特斯拉供应链，初期主要为特斯拉提供底盘系统相关部件。随着双方合作的不断深入，拓普集团逐步扩大了对特斯拉的供货范围，不仅限于底盘系统，还涵盖了减震件、汽车智能刹车系统（IBS）等多种关键零部件。其中，汽车智能刹车系统作为公司业务中与智能驾驶关系最为密切的业务，充分展现了拓普集团的技术实力。汽车智能刹车系统主要生产商为外资企业如博世和大陆集团，拓普集团紧跟它们的步伐，不断加速IBS产品的研发与迭代进程。IBS的核心零部件，涵盖电磁阀、ECU（电子控制单元）、踏板模拟器等，均由拓普集团自主研发并完全掌握其核心技术。2023年11月，拓普集团成功实现了其自主研发的IBS 1.0系统的量产。该系统在满负荷生产状态下，具备每年为30万辆汽车提供IBS产品配套的强大能力。预计IBS 2.0将在2024年6月完成开发工作，并计划于2025年3月正式投入量产阶段。在汽车智能刹车系统的基础上，拓普集团开始发展机器人电驱执行器业务。公司于2023年成立了电驱事业部，致力于人形机器人电驱执行器相关产品的研发和生产。拓普集团在机器人执行器业务上展现出显著的核心优势，这主要体现在其全面的电机自主研发能力上，加之将电机、减速机构与控制器进行高效集成的深厚经验，以及高精度的机械加工技术，确保了产品制造与装配的高品质。
2024年1月，拓普集团正式投产了两条机器人电驱系统生产线，这两条生产线具备年产30万套电驱执行器的强大能力。值得一提的是，根据2024年上半年的数据，拓普集团的电驱系统业务展现出了强劲的盈利能力。其毛利率高达52.32%，这一数字显著超越了减震器业务（21.12%）、底盘系统业务（19.83%）以及汽车电子业务（19.13%）的毛利率水平。电驱执行器业务正逐步成为拓普集团新的增长点，推动公司形成智能汽车与机器人部件双轮驱动的发展模式，为公司未来发展注入强劲动力。2019到2023年，拓普集团营收从53.59亿元增长到197.01亿元，年复合增长率为38.47%；归母净利润从4.56亿元增长到21.51亿元，年复合增长率为47.37%。从近五年来看，拓普集团归母净利润的年复合增长率超过了贵州茅台（16.05%），公司成长性还算是比较强的。到了2024年，拓普集团的高成长性仍在继续保持。2024年前三季度，拓普集团实现营收193.52亿元，同比增长36.75%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.89%。值得一提的是，公司2024年前三季度的归母净利润超过了2023年全年，展现出强劲的增长势头。从2019年至2024年前三季度的数据来看，拓普集团的毛利率基本稳定在20%左右，期间略有下滑。然而，值得注意的是，在毛利率略有下降的情况下，公司的净利率却实现了显著增长，从8.58%稳步提升至11.59%，涨幅约为3个百分点。拓普集团当前的净利率表现在汽车零部件行业中位于上游水平，超过了双环传动（11.37%）和银轮股份（7.41%）等企业，彰显了公司较强的经营效率和盈利能力。拓普集团在面对毛利率略有下降的挑战时，其净利率却能够实现提升，这一成绩很大程度上归功于公司卓越的费用管控能力。2019年至2024年前三季度，拓普集团的期间费用率从15.57%显著下降至8.68%，减少了约7个百分点，费用管控能力显著增强。进一步地，在拓普集团的期间费用中，下降最明显的是销售费用。公司销售费用率从2019年的5.36%下降到2024年前三季度的1.18%，下降了约80%。在营收显著增加的同时，拓普集团销售费用率大幅下降，这说明公司通过调整销售策略、利用规模效应等方式降低了单位成本的销售费用，增强了市场竞争力。2019到2024年前三季度，公司存货周转率从3.22次提高到4.37次，应收账款周转率从2.51次提高到3.19次，营运能力显著增强。不过，自2021年以来，拓普集团的应收账款周转率呈现下降趋势，这说明公司在提升资金使用效率方面尚存优化空间。拓普集团通过深度绑定特斯拉，成功实现了其产品的大规模放量。随着人形机器人的快速发展，公司未来业绩增长的确定性很强。给大家推荐个优质的公众号「新能源投研所」，这里有最深度、最前沿的新能源领域垂直投研，覆盖锂电、光伏、风电、氢能等主流细分行业的投资机会挖掘。感兴趣的朋友可以关注一下。
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