需求，井喷！
回看2024整年，Chat GPT的更新迭代、豆包的爆火推动大模型成为新一代技术创新的核心方向，而大模型效率的提升需要有足够的算力支撑，进而推动全球数据中心建设提速。
据权威机构预测，到2025年，科技巨头亚马逊、谷歌、微软和Meta资本开支总额将达到3000亿美元左右，字节跳动资本开支也有望达到1600亿元，这些投入将重点用于数据中心、AI产品的研发和建设。
如此高额的资本冲击下，哪个领域将受益？
要知道，数据中心的建设离不开硬件，最主要的硬件就是服务器和通讯设备，这其中不论哪个硬件需求放量，都离不开“电子产品之母”——PCB（印制电路板）。
简单来说，PCB就是组装电子零件的基板，它的作用跟光模块类似，区别在于光模块专注于设备之间的信号传输，PCB专注于集成电路内部的信号输送和连接。
设备越高端，单个设备使用的PCB面积越大，价值量越高。尤其在如今AI科技时代，PCB的份量不可忽视！
跟光模块一样，PCB市场也几乎是“我们说了算”，2023年我国PCB产值占全球总产值的比例高达66.9%，全球第一。
受益于此，国内体量最大的PCB厂商鹏鼎控股、沪电股份、东山精密、深南电路等短期内都迎来了一波业绩和估值的戴维斯双击。
那么，长期内哪家公司更具成长韧性呢？
下面我们具体从业绩表现、盈利能力、客户资源及产能布局四个方面对比分析。
第一，业绩表现。
2024年前三季度，鹏鼎控股和东山精密的营收体量较大，均在200亿以上，其余两家在100亿左右；业绩增速上只有东山精密净利润同比下滑，其余三家均实现营收和净利润双增长。
其中，沪电股份的营收增速和净利润增速分别为48%、94%，表现最为亮眼。
进一步观察2019年至2023年的业绩发现，四家公司净利润均有稳步增长。
但是，受大环境影响，2023年PCB下游需求放缓，鹏鼎控股、东山精密、深南电路净利润分别同比下滑34.41%、17.02%、14.74%，只有沪电股份实现了逆周期增长，净利率同比增加11.09%。
具体来看，沪电股份的营业收入从2019年的71亿增长到2023年的89亿，净利润从2019年的12亿增长到2023年的15亿，除2021年外，业绩均逐年上升，具备较好的抗周期能力。
第二，盈利能力。
毛利率和净利率是衡量公司盈利能力的重要指标，而沪电股份的毛利率和净利率在四家公司中是表现最好的。
具体来看，2019年到2024年前三季度沪电股份毛利率均维持在30%左右，2024年前三季度更是高达35.8%，远高于另外三家公司，在整个印制电路板行业也仅次于广合科技、一博科技。
不仅如此，2019年到2023年沪电股份的净利率都维持在16%左右，2024年前三季度更是突破20%，在国内PCB行业中排名第一。
而同期鹏鼎控股和深南电路仅在10%左右徘徊，东山精密的净利率最低，只有约5%。
一般情况下，公司毛利率高，说明其产品附加值高、成本控制能力强，甚至对上下游有较高的议价权；若净利率增幅大于毛利率增幅，说明公司具备较强的费用管控能力。
从这一逻辑出发分析沪电股份高盈利的原因，重点就在于公司产品附加值高。
对比四家公司年报发现，沪电股份是唯一将“提高产品的高附加值”作为未来发展重点写进年报的公司。
沪电股份是国内稀缺的800G交换机PCB供应商，公司产品的高附加值主要体现在18层以上的高价值PCB产品已有较大出货量，且产品综合良率达到了92%以上。
更重要的是，沪电股份的产品主要应用于服务器、交换机、汽车等领域，而这几个正是PCB市场成长较快的细分领域，尤其在AI的推动下，服务器对高端PCB的需求旺盛。
从供求关系角度来看，行业内产品的需求预期越大，产品越容易供不应求，未来提价的可能性就越大，进而推动毛利率增长。
PCB细分领域中，高端服务器、汽车等板块最有可能出现供不应求的状况，沪电股份作为该板块的龙头厂商，毛利率有望优先受益！
第三，客户资源。
要知道，下游客户对PCB供应商的品质要求非常高，一般要经过两年以上的审核、试产才能确定合作关系，所以，优质的客源也是PCB企业重点争抢的对象。
对比四家公司客户情况，深南电路早在2017年就成为了华为PCB的核心供应商，其产品也正在向高密度、多层等高附加值方向转变，未来有一定的成长空间。
鹏鼎控股和东山精密都“单一绑定”苹果，2023年鹏鼎控股有79.95%的营收都来自苹果，东山精密来自苹果的订单占比也达到55.81%。
绑定苹果固然能给两家公司带来较多订单，但“单一绑定”的风险还是很大的。
一来，苹果对产业链公司的“杀价”非常严重，极度的“让利”导致两家公司的毛利率难以提高；二来，若公司产品良率下降，随时会像当初的欧菲光一样被“踢出局”。
反观沪电股份的客户具有“大而稳”的优点。截至目前，沪电股份核心客户是英伟达，通讯领域的客户主要有华为、思科、爱立信等；汽车领域有比亚迪、大陆、特斯拉等，大客户资源丰富。
并且前五大客户对公司的营收贡献占比均不超过20%，不存在“单一依赖”风险。
第四，产能布局。
产能是衡量公司供给能力的重要指标，一般来讲，公司扩张产能是认为未来产品需求量会增长，是公司业绩向好的“信号”。
而在2024年，上述4家企业中，只有沪电股份明确发布公告扩产。
10月25日，沪电股份公告称拟投资43亿扩充人工智能芯片配套的高端印制电路板产线，全部项目实施完成后，预计新增年营收48亿。
这并不是沪电股份近两年第一次扩产了，2022年6月公司投资20亿建设的泰国工厂也在2024年四季度开始试生产。产能扩张为沪电股份未来的业绩增长提供了又一重保障！
结语
AI服务器、高端交换机的需求大涨推动了高端PCB放量，在这场“科技战”中，沪电股份凭借高于同行的盈利能力、产品竞争力以及客户优势逐渐占据上风，未来成长韧性十足！
不过居安思危，最新数据显示国内PCB企业数量已高达1500家，竞争相当激烈，沪电股份仍需不断提高产能利用率和产品附加值以保持长期竞争力。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
