万泰生物2024年的业绩，不出意外的暴雷了！
就在前不久，国产HPV疫苗龙头万泰生物发布了自己2024年的业绩预告。
其净利润大幅度缩水，下降超9成；扣非净利润更是由盈转亏，最高降幅达到120.4%。这是万泰生物近10年以来，扣非净利润首次出现亏损。
HPV疫苗卖不动了，已经是不争的事实。早从2023年，万泰生物的业绩已尽显颓势，净利润下滑73.65%；2024年前三季度，净利润再度下滑85.25%。所以，全年业绩“暴雷”，也在意料之中。
不只是万泰生物，诸如沃森生物、智飞生物等疫苗公司2024年业绩都出现了较大幅度的下降，可以说，整个HPV疫苗行业都身处在阴霾中。
“HPV疫苗之王”何以至此？
一切还得从二价疫苗国产化说起。
作为国产龙头，万泰生物2020年上市的“馨可宁”，是国内首个获批的国产二价疫苗。其打破国外企业在HPV疫苗市场长期垄断的同时，也让万泰生物充分享受到了“二价HPV疫苗”国产化的红利。
上市第二年，万泰生物的二价疫苗销量就突破了1000万支，2022年更是突破了2500万支。
疫苗爆火，万泰生物的业绩自然水涨船高。2019-2022年，万泰生物收入扩张了10倍，净利润增长了近20倍。同时，2022年111.85亿的收入，47.36亿的净利润也成了万泰生物的业绩巅峰。
就在万泰生物巅峰之后，二价HPV疫苗市场，迎来了巨大的转折。
一方面，2022年，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”成功上市，万泰生物不再是国产二价疫苗的唯一玩家。随着两款产品产能释放，HPV疫苗行业的供需关系逐渐反转。
另一方面，默沙东在2022年把国内九价HPV疫苗的适龄者从16-26岁女性，扩大至9-45岁女性。九价的扩龄，变相的挤压了二价市场。
同时，国内还有十几家公司的HPV疫苗处在临床实验阶段。行业竞争愈演愈烈，价格战一触即发。
此前，万泰生物二价HPV疫苗价格是329元/支，而沃森生物的产品上市后，每支价格降到了200元到300元之间。这只是价格战的开始。
2023年二季度，万泰生物二价HPV降价65%中标广东政府采购；2024年8月，沃森以27.5元/支的单价中标山东省疾病预防控制中心的采购。一时之间，HPV疫苗降至一杯奶茶钱。
但激烈的价格战下，万泰生物并没有如想象般的“以价换量”，反而“量价双降”，业绩大跳水。
首先，2024年上半年，万泰生物疫苗产品的毛利率为70%，相较巅峰时下降了超20个百分点。
其次，2023年万泰生物疫苗产品销量为1571.11万支，相较2022年下降了41.94%。虽然2024年上半年没有具体披露销量，但以市场竞争的激烈程度以及万泰生物的业绩表现来看，情况应是不乐观。
“量价双降”之下，万泰生物的疫苗收入大幅缩水，2022年84.93亿的疫苗收入，到2023年直接没了一半，仅剩39.6亿；2024年上半年更是同比大降84%，仅剩下5.26亿。
曾经的“利润奶牛”，如今却略显“鸡肋”。
而除了疫苗外，万泰生物还有另外一大业务——体外诊断。
在二价HPV疫苗上市之前，万泰生物的主营业务就是体外诊断产品，这部分业务的毛利率在80%左右，盈利能力同样可观。
可体外诊断业务仅在“口罩”期间取得了亮眼的表现，“口罩”红利退去后，该部分业务收入在2023年当即下跌了36.16%，2024年上半年也仅取得了小幅度上涨。
市场需求的下降，叠加集采不断推进，万泰生物的体外诊断业务同样面临不小的压力，短期内很难取得大幅度的增长。
在以上种种因素共同影响下，万泰生物的业绩，便如开头描述般“崩了”。
那么，万泰生物还有救吗？
虽然万泰生物的业绩在下滑，但有一个数据是在持续上升的，那就是研发投入。
近些年，万泰生物的研发投入率一路走高，2024年前三季度高达37.28%。
业绩在缩水，但研发投入力度一点没缩水。因此，高额的研发费用也成为了拖累利润的一大原因。但研发之下，藏着的就是万泰生物的底牌。
这张底牌就是九价HPV疫苗。
目前国内九价HPV疫苗的主要玩家是智飞生物，它是默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗在国内的独家代理商，在国内高价HPV领域至今独步天下。
不同于低价疫苗市场的一片红海，打的不可开交；高价疫苗市场仍是一片蓝海。
从2024年智飞生物的半年报可见，在其代理的四价疫苗批签发量同比下降92.56%的情况下，其九价疫苗实现了24.48%的增长。可见高价疫苗仍然具备增长空间。
根据万泰生物2024年8月的公告，其九价HPV疫苗上市申请已经获得受理。按照正常的进度，估计今年就会为万泰生物贡献利润。
九价疫苗拥有更好的防护效果，更高的价格以及市场定位。作为首个上市申请获受理的国产九价HPV疫苗，万泰生物有望凭借国产的价格优势和品牌优势，在市场上占据一席之地，获得新的业绩增长点。
可以说，万泰生物的九价疫苗上市之时，就是它的业绩反转之日。（对于智飞生物来说，恐怕就是一场噩梦了。）
但是，九价疫苗真的救的了万泰生物吗？
九价上市挽救业绩这点是毋庸置疑的。
但需要注意的是，国内除了万泰生物外，还有8款九价及更高型疫苗进入了III期临床，预计会在未来1-2年内集中上市。
参考二价疫苗市场的发展路径，九价疫苗国产化后的结局大概率还是价格战，市场空间必然大打折扣。
除此之外，疫苗不同于药品，每打一针市场空间就少一针，同时随着低价疫苗的普及，高价疫苗的市场需求也会受到影响。
特别是近些年，众多疫苗企业将HPV疫苗的受众瞄向了男性，其背后的原因正是女性HPV疫苗接种市场已经到了瓶颈期。留给万泰生物的蛋糕又能有多少呢？
针对男性HPV疫苗，万泰生物同样有动作。其在2024年11月发布公告，公司的九价HPV疫苗男性临床试验申请获批。
可默沙东早在2021年就在国内启动了男性九价HPV疫苗的III期临床试验，其上市申请也在2023年9月获得国家药监局受理。万泰生物，还是慢了一步。
结语
HPV疫苗市场的未来必然是越来越卷，万泰生物即便依靠国产先发优势，抢得一部分红利，但最终还是“淹没”在了激烈的行业竞争中。
即便九价疫苗上市后，会在短期内挽救万泰生物的业绩，其二级市场也会相应的有所表现。但最终的结果，也可能是又一轮的循环。
给大家推荐个优质的公众号「机会早知道」。在这里，可以更快更及时获取最新题材机会！感兴趣的朋友可以关注一下。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
