洛阳钼业，不只是“钼”这么简单！
洛阳钼业是一家很神奇的公司，它神奇的地方在于，虽然名字叫“钼业”，但一个“钼”字却很难概括它。
除了是全球第一的钼业生产商外，洛阳钼业还是全球最大的钴生产商，以及国内仅次于紫金矿业的铜生产商。
更神奇的地方在于，它的业绩增长速度飞快。2019时公司的净利润只有8.57亿，短短四年时间，到2023年，公司的净利润就扩大了将近10倍，达到82.5亿。
今年前三季度，洛阳钼业再次业绩爆发，净利润大增238.62%，扣非净利润大增530.97%。三季报82.73亿的净利润更是超过了去年全年的水平。
洛阳钼业是如何实现业绩增长的呢？
和大多数矿业公司一样，洛阳钼业发展的秘诀就是不停地买矿。
自2013年，洛阳钼业开启海外收购扩张，先后收购了澳大利亚NPM铜金矿、巴西CIL磷矿和NML铌矿、刚果（金）TFM和KFM铜钴矿，实现从国内钼钨龙头到世界矿业巨头的跨越。
同时在2018年洛阳钼业还收购了全球第三大基本金属贸易商IXM100%的股权，引入全球矿产贸易新业务，形成“矿山+贸易”双轮驱动业务发展模式。
但从盈利表现来看，矿产贸易属于高周转、低利润的生意，2023年毛利率仅有1.22%，今年上半年也只有4.96%，相比之下，矿山采掘和加工业务盈利能力更强，毛利率在40%之上。
所以，即便矿产贸易贡献了绝大部分收入，但实则利润贡献有限，洛阳钼业主要还是靠矿山采掘和加工赚钱，其中，占比最大的就是铜钴业务。
开头我们提到的三季报业绩大增，也真是由于铜钴板块的增长。
一方面，是由于铜钴产销量大幅增长，二者销售量分别增长160.98%和1021%；另一方面，是由于铜价的飙升。
今年3月份以来，在降息预期、复苏预期、精炼铜减产预期、矿端供应紧缺等多重因素的共同影响下，铜价开启狂飙，现货铜价年内最高超过8.7万元/吨。即便之后有所回落，但目前7.46万元/吨的价格，依然大幅高于去年全年。
那么，未来洛阳钼业还会持续保持高增长吗？
高增长往往来自于量价齐升，“量”既包括资源量，又包括产量。我们以洛阳钼业重点的铜钴项目为分析核心。
对于矿业公司来说，其核心的竞争优势就是资源量。
洛阳钼业拥有世界级的矿产资源，其中，TFM是全球最大的铜钴矿之一，KFM 是全球第一大钴矿、巴西铌矿是世界第二大铌矿，中国三道庄钼钨矿是世界最大的钼矿田之一。矿山优质，且储量高。
以铜为例，根据洛阳钼业2023年年报披露数据，TMT拥有铜资源量为3063.11万吨，以洛阳钼业80%的持股比例计算，其权益资源量为2450万吨，加上KFM的285吨，洛阳钼业拥有的铜资源量高达2735万吨，对应的铜储量为720万吨。
从产能方面来看，洛阳钼业的铜钴产能布局进入收获期。TFM自收购以来两度扩产，TFM混合矿项目在今年3月超额实现达产目标，KFM 项目（一期）也于去年二季度达产。
扩产后，洛阳钼业的铜钴产能实现翻倍式增长，目前铜钴产能分别达到60万吨/年、8.7万吨每年。
今年三季度铜钴产销量的大幅上升，也正是扩产带来的增长驱动力。
除了“量”以外，更为关键的因素是“价”。
自从洛阳钼业收购了TFM和KFM 两大铜钴矿后，不管是其二级市场的走势还是其盈利的表现，都与铜钴的价格走势高度相关。
所以不管是业绩是否能持续增长，而是二级市场能否有所表现，需要重点关注的就是铜钴未来的价格走势。
今年以来，伴随印尼铜镍矿增量释放，原料过剩凸显，国际钴价持续下行，叠加需求端疲软，供过于求的局面短期内难以反转，钴价缺乏上涨动力。
因此，洛阳钼业的未来，主要还得看铜价。
那么，未来铜价还有上涨的空间吗？
只要供需缺口存在，铜价就有上涨的空间。
供给方面，受到矿端事件、资本开支、冶炼产能等因素影响，使得供给预期偏紧。
第一，从短期看，矿端干扰对全球铜矿增量造成影响。
2023年12月，由于全国性抗议，第一量子矿业有限公司在巴拿马的运营被终止。同时，英美资源集团也要削减其在海外的铜产能。
第二，从中期看，资本开支不足限制铜矿供给。
铜矿增产与铜价、资本开支高度相关。铜价上涨刺激矿企提高资本开支用于矿山勘探、投建，从资本开支投入到铜矿投产一般要滞后5年左右，因此铜价领先资本开支，资本开支领先铜矿增产。
而2024-2026年铜矿增产主要受到2019-2021年资本开支影响，此时资本开支处于历史相对低位，因此未来几年供给相对有限。
第三，冶炼厂开始减产，矿端短缺逐步向金属端传导。
近些年，冶炼产能过剩，使得冶炼端竞争加剧。其结果是冶炼厂与矿企在加工费的博弈过程中处于劣势，2024年以来，冶炼加工费大幅下滑，冶炼厂利润持续下滑甚至亏损。在此情况下，冶炼厂减产预期加剧，随之而来的就是金属端的供应短缺。
需求方面，铜需求稳定，新能源汽车和风光发电带来新的增量空间。
从下游消费市场看，铜消费主要用于电力市场，其次是家电、交通运输、建筑、电子等。
电力作为铜的第一大市场，对铜消费形成托底，其需求相对稳定，不会产生太大的增长空间。同时，受到房地产拖累，建筑与家电端的铜需求，短期内提振空间也相对有限。
与之相反的，新能源成为了当下铜消费的主要增长主力。根据紫金矿业与CRU预测数据，至2030年全球总铜需求量将达到约3000万吨，新能源用铜将占全球总用铜量的25%。
一方面，新能源汽车的用铜量高于传统汽车，随着新能源汽车对传统汽车形成替代，在一定程度上刺激了铜需求增长。
另一方面，风光装机量的快速增长，也拉动了铜的需求。
除此之外，经济好转的预期，也是拉动铜需求预期的重要推手。
综合来看，供应端偏紧，需求端增长，供需平衡局面或将打破，供紧需增的局面上，未来铜价有望进一步上升。
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以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
