最近，芒果超媒因旗下综艺《再见爱人4》再度爆火，截至目前这部综艺累计播放量已超8亿。借此良机芒果超媒迅速拿出涨价细则！在VIP的基础上多看一集抢鲜版需要再付3块钱。截至2024年12月17日，《再见爱人4》抢鲜版播放量累计高达3513.9万。一部热播综艺让公司至少变现了3513.9*3=1.05亿元，其市值更是在两个月内增长了130亿，加上广告赞助、周边产品收益，这波流量密码真的被芒果超媒接住了。深入分析，不管是涨价还是市值增长，背后都指向芒果超媒强悍的盈利能力。要知道，经过前几年的激烈竞争，芒果超媒所处的长视频赛道基本形成了以爱奇艺、腾讯、芒果、优酷为主的“两超两强”格局，目前爱奇艺稳居长视频头把交椅。从下图可以看出，芒果超媒净利率从2019年的9.26%快速跃升到2023年的23.73%，即使2024年受大环境影响净利率有所下滑，但前三季度仍保持14%的高位，同期爱奇艺净利率只有4.32%。从财报来看，芒果超媒在成本以及费用上的管控效果非常好！芒果超媒处于产业链中游的位置，商业模式就是向上游华策影视、新丽传媒、光线传媒等IP供应商购买影视版权，通过芒果平台播放，获取B端的广告收益和C端的会员收益。所以对公司来说，版权费占了成本的绝大部分，内容越优质的产品版权费越高！
但是2018年开始的“限薪令”让明星片酬显著下降，进而让上游IP商的版权费降低，芒果超媒的版权成本也随之降低。更值得一提的是，芒果超媒热衷于自制剧，依靠芒果传媒、中移资本等国家队提供的优质资源，公司自制剧《大宋少年志二》、《装腔启示录》等都收获了较好的口碑和流量。可以预见，在自制趋势下，公司内容成本有望持续降低。2019到2024年前三季度，芒果超媒持续加大对广告宣传费以及人工成本的管控，销售费用率从17.12%下降到11.87%，管理费用率从4.88%下降到2.5%。公司营业收入从2019年的125亿增长到2023年的146亿，年复合增长率3.15%；净利润从2019年的11.56亿上升到2023年的35.56亿，年复合增长率高达25.2%。稳健的业绩让公司现金流情况持续改善。2019到2023年公司经营性现金流量净额持续为正，且从2019年的2.93亿增长到2023年的10.84亿，5年增长了3.7倍。货币资金总额从2019年的50.64亿元增长到2023年的118.82亿元，也实现了翻倍。要知道，A股整个传媒行业能连续五年保持100亿以上营收的公司也就只有省广集团、中文传媒、中南传媒、蓝色光标、凤凰传媒、芒果超媒6家。2023年经营现金流净额在10亿以上的传媒公司只有14家，对比来看芒果超媒的含金量非常高了！但要想长期保持高竞争力，最根本的还是要有过硬的产品。回溯过去，芒果超媒每次实现业绩和估值戴维斯双击的时刻基本都是综艺或电视剧爆火的时刻，所以稳定输出精品内容是公司接下来的重点。从无形资产看公司目前的IP情况，2024上半年公司影视版权和游戏版权余额高达343亿，是今年上半年净利润的31倍。并且从公司2025年项目披露情况来看，储备项目中不乏有《国色芳华》《水龙吟》等大制作，未来出现爆款的几率非常大。相对于长达七八十分钟的连续剧，短剧通过富有吸引力的故事情节和新颖的表现形式，更能满足当下人们对碎片化娱乐的需求。据预测，2024年中国短剧市场规模高达484.6亿元，并且未来五年内有望突破千亿，这是一个不亚于人形机器人、智能驾驶的热门赛道。而芒果超媒是视频平台微短剧最早入局者之一，2019年出品的《风月变》成为全国首部上星播出的微短剧；2023年公司与字节跳动合作的首部上星短剧《大妈的世界.贺岁篇》也收获颇丰。未来凭借芒果超媒内部的创新机制，有望打造差异化的爆款短剧。当然，持续的优质内容输出反过来也会提高公司品牌和口碑，进一步提高付费率，反哺收入，形成良性的商业循环。作为媒体行业排名前四的头部公司，芒果超媒凭借强悍的盈利能力、稳健的业绩增长能力，持续开疆拓土，加上多个爆款综艺的加持，未来成长确定性极强！但须知芒果超媒属于强周期公司，业绩和市值的增长受经济周期和爆款产品的影响较大，后续需要持续关注公司优质作品的输出情况。给大家推荐个优质的公众号「新能源投研所」，这里有最深度、最前沿的新能源领域垂直投研，覆盖锂电、光伏、风电、氢能等主流细分行业的投资机会挖掘。感兴趣的朋友可以关注一下。
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