算力，打响2025年第一枪！
就在最近，我国正式将算力专项债券的资本金规模上限由25%提升到30%，这意味着未来将有更多的专项资金引入算力产业链建设中。
据可靠数据推测，2025年我国算力总需求将超过300EFLOPS，与算力相关的产业规模将高达24万亿。
庞大的算力需求和市场将推动以服务器、存储以及数据中心为主的基础设施建设，受益于此，宝信软件、中科曙光、中兴通讯、紫光股份等基础设施厂商受到较多关注。
其中，与华为并称“双子星”的中兴通讯凭借20多年来在算力基础设施上的深耕受到更多关注。那么，中兴通讯具体有何魔力呢？
砸1100亿
服务器成果突出
“没有技术领先，就没有公司高质量的发展！”
2023年中兴通讯董事长在年报中的致辞进一步表明了公司对技术研发的看中，多年来，公司也的确在一直追求“技术领先”。
这一点从研发投入上就可以看出来，2019年到2024年前三季度，公司研发费用持续上升，研发投入总额高达1100亿。
仅2023年研发投入金额就有253亿，在国内整个电子、通信、传媒和计算机领域中研发投入仅次于中国移动，排名第二。
高额的研发也带来了高额的回报，公司对第二曲线“算力”的布局已经覆盖了包括服务器、交换机、路由器以及基站在内的全产业链，尤其在服务器领域成果颇多。
中兴通讯是国内最早开始研发服务器的厂商之一，2023年初发布的5款G5系列服务器具有高密度算力、海量存储等特性，AI性能直接提升了10倍。
不同于浪潮信息、中科曙光等公司，中兴通讯的服务器主要服务于中国移动等电信企业，2024上半年，公司服务器在电信市场的份额占比高达23.03%，排名第一。
要知道，电信、通讯是现代社会每个人每天都绕不开的话题，服务器每天要处理的数据量可想而知，这不仅要求服务器具备更流畅的算力，更要求其具备较好的散热性能来维持其长期正常运行。
传统的风冷在这种大规模系统上的降温作用越来越小，成本更低、散热性能更好的液冷成为大型服务器的主流散热方式。
中兴通讯在2023年就推出了全液冷系统解决方案，G5系列服务器更是可以支持不同的冷板式液冷方案。
2024年公司也推出了技术难度更大、冷却效果更好的浸没式液冷服务器R5300 G5，技术升级速度非常快！
高技术含量产品的面世一方面加速了中兴通讯对金融行业、互联网厂商等政企客户的开拓进程，公司政企业务占比从2020年的11%提升到2024上半年的14.6%。
另一方面也提高了公司的盈利能力，中兴通讯毛利率从2019年的37%提升到了2024年前三季度的40%，净利率也从2019年的6%提高到了2024年前三季度的8.7%，盈利能力稳步上升。
综合来看，中兴通讯在算力上的研发已经取得了较好的成绩，服务器产品的市场竞争力逐渐上升，第二曲线的布局逐渐成形。
业绩基本盘长期稳健
增量市场持续开拓
中兴通讯对算力产品的研发虽然有助于其进一步开拓下游市场、提升盈利能力，但是从营收结构看，公司每年超千亿的营收体量仍然需要其传统的“连接”业务来支撑。
所以，对公司经营稳定性的研究还要看“连接”业务的发展情况。
中兴通讯是全球稀缺的5G端到端设备解决方案提供商，在无线连接领域不断深入拓展垂直行业市场，每年国内三大运营商为其提供超50%的业务收入。
近五年公司抓住海外5G新建、4G现代化改造以及国内5G-A、高速光网建设机遇，营业收入稳步上升，年复合增长率在8%左右。
净利润也从2019年的51亿增长到2023年的93亿，年复合增长率高达16%。
但是2024年以来，中兴通讯的业绩增速逐渐放缓，前三季度公司营收同比仅增长0.73%，净利润同比仅增长0.83%，单看三季度，中兴通讯营收和净利润同比更是下降的。
这主要是因为，为中兴通讯贡献超50%营收的三大运营商集体减少资本开支，2024上半年三大运营商总资本开支同比下降10.3%，这直接导致了公司相关业务承压。
具体体现在中兴通讯的合同负债上，合同负债可以简单理解为双方签订合同时约好的定金，一般来说合同负债越少，说明公司在手订单数越少。
2024前三季度中兴通讯的合同负债仅为118亿，同比减少8.77%，短期内订单承压明显。
长期来看，中兴通讯的无线连接业务虽仍能为公司提供一定的基本面支撑，但对三大运营商较强的依赖始终存在短期业绩承压的风险，未来还需继续开拓新的业绩增量。
目前来看，除文章开头提到的算力业务，中兴通讯还有两大业务增量待挖掘。
第一，低空经济业务。
中兴通讯的5G-A通感一体化技术能够解决低空经济目前存在的感知精度低、连续组网难等问题，为低空经济基础设施建设提供支持。
通信方面，公司率先推出的128TR AAU设备可以支持65°大张角，很好的兼顾了地面和低空通信需求。
感知方面，公司引入了连续波和脉冲波双波形智能感知技术，能够解决传统雷达在远距离探测与近距离无盲区之间难以兼顾的难题。
目前，中兴通讯已经完成了全国25个省市超80个低空通感试点项目。
低空经济是我国未来将重点发展的产业，早有数据预计，2035年国内低空经济规模将达到3.5万亿，面对如此庞大的市场预期，中兴通讯低空业务可期！
第二，芯片业务。
中兴通讯在无线通信、宽带接入、光传送、路由交换等领域拥有核心芯片及解决方案，主要由其全资子公司中兴微电子掌舵，2005年其研制量产的首款WCDMA基带处理芯片就一举打破了国外垄断。
目前中兴微电子的7纳米芯片已实现规模量产，并在全球5G规模部署中实现商用，5纳米芯片也正在进行技术导入，研发实力居国内前列。
此外，中兴微电子自研的ARM架构珠峰芯片，与华为鲲鹏同属一脉，2024年中兴珠峰一举拿下《中国移动2024年PC服务器产品集中采购项目》第22标包，中标金额高达3.81亿。
可见，中兴通讯的芯片业务具有较强的市场竞争力，未来的发展空间可期。
结语
行稳，才能致远！
中兴通讯这艘航行了40年的巨轮不论在业绩还是盈利上始终都以“稳”字当头，近几年在算力、低空经济、AI等市场的持续推动下，有望稳中求进，加速远航。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
