![]()
存货积压，对大部分企业都不是什么好事！
但关键在于，很多时候这不是企业自己能控制的事情。
尤其像半导体这种周期型行业，从原材料——芯片设计——芯片制造——封装——下游应用，这么长的产业链上，任何一个环节出现纰漏，都可能导致整条产业链的供需失衡。
这也是为什么半导体行业每4到5年就会经历一轮“被动去库存——主动补库存——被动补库存——主动去库存”的周期循环！
从这一点看，存货似乎成了半导体公司业绩反转的先行指标，在半导体下行周期时，哪家公司能提前消化库存，就能在周期拐点时率先反弹。
而在国内主流芯片设计公司中，韦尔股份的去库存效果最为显著，从2022年第二季度到2023年末一年多的时间就消化了78亿存货，存货总额基本回到了2021年的正常水平，一直到2024年三季度公司存货都维持在正常水平。
![]()
也借此，韦尔股份的存货周转率从2022年的68%提升到2023年末的176%，营运效率大幅提升，再加上2024年半导体进入周期上行阶段，韦尔股份交出了一份亮眼的“成绩单”！
2024年韦尔股份业绩一改往日下滑局面，前三季度实现营业收入189亿，同比增长25%。
净利润高达24亿，同比增长545%，增速远高于同期紫光国微（-50.27%）、圣邦股份（100.57%）等其他半导体设计公司。
![]()
除了去库存及时，下游市场的回暖也是公司业绩反转的重要原因。
韦尔股份是国内第一、全球第三的CIS芯片龙头，公司主要产品就是CIS摄像头芯片，智能手机是其下游主要应用。
2023下半年以来，苹果、华为等大厂新品迭出推动消费电子市场回暖，客户需求增加，进而推动了韦尔股份的业绩大幅上升。
此外，受益于高端智能手机CIS产品的导入、产品结构优化以及高效费用管控，韦尔股份的盈利能力也得到了较快修复！
2024年前三季度，公司毛利率提高到了30%，净利率提高到了13%，基本修复到了2021年的高水平。
![]()
目前来看，韦尔股份在业绩表现、营运水平以及盈利能力上都具备了向上的弹性，基本面开始有了向好的趋势！
韦尔股份以存货为突破口，在半导体进入上行周期时率先实现了业绩反转，但对芯片设计公司来讲，要想长期保持竞争力，就需要跟紧技术更新的步伐。而技术的获取途径无非两个：一是并购，二是自主研发。2019年在那场惊动整个并购圈的“韦尔吞豪威”事件后，虞仁荣充分认识到了并购在助力公司技术升级方面的优势，接着又开启了新一轮的投资并购历程。2019年8月，公司完成了对思比科42.27%的股权收购，得到了思比科800万像素以下的技术积累。2020年4月，公司收购了Synaptics Incorporated在亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片（TDDI）业务。2022年8月，公司收购思睿博半导体，进一步扩大公司在显示解决方案（TED）产品布局。2023年，公司完成了对芯力特和浙江芯测的收购，进一步扩充了模拟解决方案的产品版图。通过不断的并购和投资，公司逐渐将业务触角延伸到半导体各个领域，产品竞争实力不断加强。一方面，持续加大研发费用投入。下图可见，公司研发费用总额从2019年的13亿增长到了2023年的24亿，研发费用率也保持在10%的高水平。另一方面，加速人才孵化进度。2020年虞仁荣计划投资300亿建设宁波东方理工大学（暂命名），研究方向直指电子信息、计算机、先进制造等“卡脖子”技术。目前，该大学已经与上海交通大学、中国科学技术大学、香港理工大学等联合开展博士生培养计划。从这一点就可以看出，公司非常注重对人才的培养。持续的研发和并购筑高了公司的技术壁垒，主要体现在智能手机和汽车电子领域，但公司业绩的真正释放还需要有下游市场的持续放量。智能手机端，公司重点布局5000万像素摄像头芯片，同时实现了中高端产品的全像素覆盖，2024上半年推出的OV50K与OV50X系列助力公司进一步渗透高端手机市场，给公司业绩提供了牢固的基本盘。汽车电子端，公司集中于环视、侧视和舱内产品，其中环视产品出货量全球第一，产品覆盖1-8MP像素，适用于目前各大主流车型。近几年随着汽车智能化渗透率不断提高，车载CIS市场也迎来了发展新阶段。要知道，自动驾驶的等级越高，所需车载摄像头的数量和像素也越高，目前主流的智驾车型基本在L2+阶段，平均要使用11颗左右摄像头。预计到2025年，中国智能汽车的数量将反超传统汽车，到2027年L3和L4将成为智能驾驶的主流车型，单车摄像头搭载量最高能达20颗左右。可以预见，未来智能汽车的增量市场空间足够大，韦尔股份作为头部厂商有望优先受益！“做经销商只能喝口汤，要想吃肉，必须搞自主研发。”这是2007年虞仁荣在创立韦尔股份之初就设定的目标，17年来，韦尔股份在其带领下，加速并购和研发，从“经销商”蜕变成了“半导体设计商”，已然实现了当初的目标。即使在2022和2023年受周期影响业绩表现不达预期，虞仁荣也能快速抓住存货这一突破口，快速实现业绩和盈利反转，未来随着汽车电子市场贡献更多的增量，韦尔股份或将迎来新一轮的戴维斯双击！最后，别忘了点击分享“![]()
”给大家推荐个很牛X的短线玩家发哥，深度了解主力动向，精准把控市场节奏，手把手教你如何抓龙头！以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
