迈瑞医疗，才是真正的国产替代之王！
在医疗器械领域，迈瑞医疗“一哥”的地位毋庸置疑。
横向比较，迈瑞医疗的业绩一骑绝尘。
2024年前三季度迈瑞医疗294.8亿的收入规模，超过了联影医疗、新华医疗、乐普医疗、鱼跃医疗收入的总和。
纵向比较，迈瑞医疗成长性极高。
自2018年回A股上市，迈瑞医疗的业绩表现出极佳的成长性。2019年-2023年期间，其收入水平从165.56亿增长至349.32亿，净利润水平从46.81亿增长至115.82亿，整体业绩翻了一倍有余。
即便是从价值创造角度来看，迈瑞医疗也是遥遥领先，净资产收益率连续多年大于30%。
而从2020年到2023年，4年期间整个A股市场净资产收益率持续大于30%的公司总共只有12家。其中，迈瑞医疗是唯一上榜的医疗器械公司。
那么，迈瑞医疗是如何建立竞争优势的？
一家公司的发展壮大，离不开两条路，一条是内生增长，另一条是外延并购。
迈瑞医疗内生增长的核心是“自主创新”。
截至到2024年上半年，迈瑞医疗共计申请专利11128件，其中发明专利7958件；共计授权专利5386件，其中发明专利授权2614件。
其业务范围更是横跨生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、、医学影像类产品三大板块。其中，众多项目已经达到世界一流水平。
自主创新力的前提是持续的研发投入。迈瑞医疗每年都将10%左右的营收投入到研发中。随着其收入规模的扩张，其在研发上的投入也越来越高，2023年已经达到将近40亿。
持续的高研发投入，让迈瑞医疗积累了技术优势，在部分领域具备了与国际一线品牌竞争的实力。
同时，迈瑞医疗利用大数据、人工智能等前沿技术赋能智慧医疗，打造“智慧生态系统”，逐渐从医疗器械供应商向医疗解决方案供应商转型，一步一步走向高端化。
除了自主创新外，外延并购也是迈瑞医疗发展的利器。
一个很直观的数据就是迈瑞医疗的商誉增长。截止到2024年三季报，迈瑞医疗的商誉已经高达112.06亿，而这个数据在2020年还是12.25亿。不到4年的时间，商誉扩张了近10倍。
高额的商誉累积，正是由于迈瑞医疗频繁的对外并购。
2021年和2023年，迈瑞医疗分别收购了Hytest和DiaSys75%股权，完善自身的体外诊断产业链。
2024年初，迈瑞医疗斥巨资66.52亿，收购了科创板上市公司惠泰医疗，布局心血管领域细分赛道。
对外并购是企业扩张最快速、有效的方法。在自主创新与外延并购的协同作用下，迈瑞医疗得以快速获取先进技术、布局细分市场、加速市场渗透。
然而，纵然迈瑞医疗自身强大、具备抗风险的能力，也难抵行业的下行。
自2023年下半年以来，受到医疗整顿行业整顿导致医院采购延缓、医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷等多重因素的影响，国内医疗器械行业整体萎靡，且延续至今。
行业影响之下，迈瑞医疗不得不面对业绩失速的困境。特别是2024年三季度，迈瑞医疗业绩停止增长，收入仅增长1.43%的同时，净利润下跌了9.31%。
外部环境下行，叠加业绩“暴雷”，一时之间让迈瑞医疗陷入至暗时刻。
那么，迈瑞医疗还有再次爆发的机会吗？
首先，市场需求是延缓，并不是消失了。
根据2024年3月印发的相关文件，明确到2027年，包括医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。
2024年是设备更新的政策元年，相关审批时间和进度晚于预期，大批医疗设备更新项目将在四季度集中推进。
2025年随着新一轮设备更新政策落地，带动招标持续恢复，对相关设备企业带来正向影响。迈瑞医疗的国内业务也必将迎来新的增长。
其次，从盈利能力来看，迈瑞医疗2024年三季报的业绩倒也没有那么糟糕。
其毛利率水平稳定，维持在65%上下。2024年三季报毛利率略有下滑，是因为产品保修费用重新分类进入营业成本，其实际竞争力并没有受到影响。
反观净利率，迈瑞医疗2024年三季报达到36.3%，保持持续上升的趋势，盈利能力反而是改善的。
所以，迈瑞医疗自身的经营方面并不存在太大的问题。
再者，迈瑞医疗未来最大的看点是海外业务。
全球医疗器械是一个巨大的市场，根据相关数据预期，其2023年的市场规模达到将近6000亿美元，其中欧美市场独占70%。
国内企业真正的想要做大做强，打开增长的天花板，不只是实现国产替代，而是要打入欧美市场。
因此，全球化必然是迈瑞医疗未来业绩爆发不可或缺的一部分。
目前迈瑞医疗的产品已经远销190多个国家及地区。随着海外销售的推进，迈瑞医疗海外收入持续增长，除了2021年外，始终能保持两位数以上的增速。2024年上半年，79.06亿的海外收入更是占到总收入的将近4成。
值得注意的是，迈瑞医疗的出海并不只是简单的产品出海，而是本地化策略。其在全球约40个国家设有63家境外子公司，构建了一个庞大的全球化研发、营销及服务网络。
同时，迈瑞医疗还表示，在2024 年底之前预计将启用包括墨西哥在内的10个以上海外本地化生产基地。
未来，迈瑞医疗的国际化大有可为。
结语
强者恒强。
不管是从规模还是技术积累，迈瑞医疗稳坐国产医疗器械的头把交椅。
国内医疗器械行业的下行，使得迈瑞医疗陷入暂时的困境。未来随着国内招标恢复，以及加速国际化布局，迈瑞医疗有望再度迎来业绩爆发。
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以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
