谢谢关注缓慢思考！本命年要来了，哈哈
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2013年伯克希尔的净资产增长342亿美金。每股净资产增长18.2%。
这么好的业绩依旧没有打败S&P 500指数。在过去的49年里，伯克希尔的业绩有10次落后于指数，除了其中的1次，都是当S&P 500指数上涨超过15% 的时候。再次说明伯克希尔的策略：牛市落后，熊市超越。
2013年伯克希尔最大的投资是联合3G资本收购亨氏食品。
3G资本是巴西的一家传奇投资机构，创立于2004年。3G资本一直聚焦于消费领域，三个创始人以“鲸吞收购+铁血成本管理”而闻名。10多年的时间，完成了总规模超过4700亿美金的控股收购，其持有的家喻户晓的品牌包括百威、卡夫亨氏、汉堡王等。
中国人一度因为其传记《3G资本帝国》而对其投资手法倍加推崇。但是2017年以后，其模式渐渐褪去光环。一方面消费标的的估值逐步上扬，标普消费品指数PE从16倍上升到了28倍，导致其无交易可做；另一方面被投传统食品品牌公司受消费者偏好变化成长不及预期。
作为3G资本创始人Jorge Paulo的朋友，2013年巴菲特参与其对亨氏食品的收购。伯克希尔出资122.5亿美金，其中的80亿美金是优先股，每年分红9%~12%，剩余的42.5亿美金购买股东股。此后的2015年，两家又联手以股票加现金的方式让亨氏食品和卡夫食品合并，伯克希尔为此又出资50亿美金。
这一次的投资不能算特别的成功，到了2019年，卡夫亨氏减记154亿美金，伯克希尔对应减记30亿美金。
从每股内在价值的两个定量支柱看，2013年每股投资资产增长13.6%达到$12,253，每股非保险和投资业务的税前利润增长12.8%达到$9,116。
一 两个小投资的故事和启示
2013年关于投资的讨论是历年的股东信里面最浅显易懂而又最深刻的。巴菲特引用他的老师格雷厄姆的话：最聪明的投资，是像生意一样思考。他用两个小的投资说明了投资的基本道理。
第一个小投资是购买农场。
1973年到1981年，中西部的农场价格一飞冲天，主要的原因是担心通货膨胀的失控，当地小型银行的放贷政策起到了火上浇油的作用。
泡沫很快破灭，价格下跌了50%甚至更多，一下子对使用杠杆的农民和他们的放贷人造成了致命打击。俄亥俄和内布拉斯加两个州倒闭的银行是大萧条时代的5倍多。
1986年，巴菲特购买了400公顷的农场，位于奥马哈市北边的50英里处。一共花费28万美金，这个价格比起几年前倒闭的银行借给农民的钱还要少得多。
巴菲特对农场一窍不通，但是他的大儿子喜欢农业，对农场玉米和大豆的产量以及成本一清二楚。根据这些估计，他认为农场当时的常态回报在10%左右（记住常态回报10%这个门槛）。此外，可以确定的是农场的生产效率随着时间会提升，谷物的价格未来也会走高。
不需要特别的知识和智慧就可以得出结论：这笔投资，下行风险很小，上行收益巨大。
可以想象的是，由于天灾人祸，偶尔谷物的收成和价格都会令人失望。但是，又怎么样呢？ 与此对应的是，肯定也会有一些特别好的年份。想清楚这些，波动就不再重要，任何时候都不要因为压力把这笔投资卖了。
这笔投资距离2013年已经28年了，农场的产量翻了3倍，其价值是当年付出价格的5倍还多，巴菲特一共才去过农场两次。
如果对这笔投资做另外一个总结，就是：风险是亏钱的可能性，而波动只是价格的上下变化，两者根本不是一回事。著名的投资人Mohnish Pabrai据此推出自己的投资秘密：好的投资是那些风险极小，而波动很大的投资。
1993年，巴菲特又做了另外一笔小的投资。
当时，商业房地产泡沫刚刚破灭。泡沫的原因依旧是放贷，只不过这一次是储蓄银行的愚蠢放贷政策。为了处理这些机构的资产，成立了一家信托公司RTC。所罗门公司所在物业的业主Larry告诉巴菲特，一处靠近纽约大学的零售地产在出售。
看看巴菲特的投资分析。如果不使用任何杠杆，这块地产的年化回报是10%左右（又是10%！）。由于RTC的管理欠佳，因此等空闲的商铺都租出去以后租金收入肯定会上升。更重要的是，占物业面积20%的最大租户，付的租金价格是每平方英尺5美金，而普通租户的价格是70美金。9年到期后，租金的收入又会大幅上升一次。这块地产的位置也非常不错：挨着纽约大学，纽约大学不会消失！
地产投资分析的结论和上面农场的几乎如出一辙：这笔投资，下行风险很小，上行收益巨大。
可以说，如果你真理解了这句话，你就掌握了投资的真谛。剩下的，只不过是对不同场景的downside和upside的判断了。
巴菲特和他的朋友Fred以及Larry一起买下来这块地产。Freq是非常有经验的地产投资人，他的家族会负责物业管理。果然，当老的租赁合同到期后，租金收入翻了三倍。每年的分红已经超过原始投资金额的35%。此外，由于1996年和1999年做了两次贷款的再融资，导致特殊分红已经超过原始投资额的150%。到现在为止，巴菲特还没去看过这块地产。
这两笔都是非常简单而回报又让人满意的投资，甚至未来几十年都可以一直持有。
从这两个小投资，巴菲特总结出投资的6条基本道理：
1. 你不必成为一个专家就可以获得满意的投资回报
但是，如果你不是专家，你一定要意识到自己的局限性，并且遵守一个确保有好结果的流程。做简单的事情，不要试图打出全垒打。当有人许诺你快速获利的时候，立即说：不！
2. 聚焦在所考虑资产的未来产出上
如果你感觉对于评估资产未来的收入不够舒适，那么就忘掉它，去等待下一个。没有人有能力去评估每一个投资的可能性。全知全觉在投资里并不需要。你只需要理解你自己的行动。
3. 如果你专注在购买资产的未来价格上，你就是在投机
投机没有什么不合适的。但是巴菲特认为自己没办法靠投机成功，同时他也怀疑任何人宣称可以靠投机获得持续的成功。
掷硬币的人，在第一次投掷的时候，有一半能够赢。但是如果持续不停的玩下去，没有人能获利。一种资产，如果在最近涨了很多，永远不要成为你买的理由。
4. 思考你的资产会产出什么，而不用管每天的价格
运动场上，那些赢的运动员，都把眼睛盯在场上，而不是盯在记分板上。如果周六和周日，你不看股票的价格，平时的工作日你也应该试一试。
5. 听别人关于宏观的观点或者市场的预测都是浪费时间
事实上，这么做是危险的，因为这些会模糊你的视线，让你看不见真正重要的事实。不要听电视或者媒体里的评论员胡说八道，如果他们真的知道未来的市场走向，他们就不会去做评论员了。
6. 对于长期的投资，经济、利率和股市都不重要
巴菲特的两次投资分别是1986年和1993年，当时的报纸头条或者专家意见早就不记得了，但是唯一可以肯定的是，谷物的产量不断提升，学生们依旧会涌向纽约大学。
下面谈谈股票投资。
这两个小投资和股票投资有一个很大的差异：股票提供给了你每分钟变化的报价信息，而农场或纽约的房地产没有任何报价。
股票的这种价格波动性对投资人来说应该是巨大的优势。试想一下，如果你的农场隔壁有个家伙精神不正常，每天不是出价要买你的农场就是要卖掉他的农场。你会怎么做？如果他的出售报价特别低，你有闲钱的话就应该买下。如果他的收购报价特别高，你要么卖给他要么去继续耕地。
道理虽然是一样的。但是到了股票，投资人就特别容易受到其他同类的非理性行为的影响。因为，市场上的评论实在是太多了。
拥有农场或者地产的人，可以买入几十年都不动，但是他们一旦碰到了每时每刻变化的股票报价，再加上伴随的各种评论敦促他们“不要干坐着，做点什么”， 这些人就会变得同样癫狂。对于这类人，流动性从对他们有利的优势变成了诅咒。
市场的崩溃或者极端的波动并不能伤害投资人，就如同你心性失常的邻居不会伤害你的农场投资一样。事实上，一个崩溃的市场对真正的投资人只有好处，如果价格低的远离了价值，他有钱就可以买更多的股票。
像2008年这样的极端市场恐惧里，巴菲特从来没有想过要卖掉自己的农场或者纽约的地产， 即使不难知道一场严重的经济衰退正在酝酿之中。
如果100%拥有一个坚实的生意，长期的前景也不错，因为短期的波动而考虑抛掉它是愚蠢的。同样的道理适用于股票，只不过对于股票你拥有的不是100%的生意。
二 专业投资人和非专业投资人
巴菲特和芒格购买股票，把它当作投资一部分的生意，其分析和收购整个公司非常的相似。
这类投资人是典型的专业投资人，他们的目标是挑选公司赢家。
首先，他们会思考是否可以合理的估计未来5年甚至更长时间的净利润的范围。
我的朋友问我：为什么要思考5年或者更长时间？原因很简单，太短的时间没有办法做价值的计算（即现金流折现）。
如果答案是确定的，并且股票的价格在上面估计的价值范围的下限之下，就会买入。仔细读这句话，有两层意思：1） 价值永远是一个范围估计 2）安全边际是和价值下限的比较。
如果答案是否定的，那么就寻找下一个机会。
在过去的54年，巴菲特和芒格从来没有因为宏观或政治的原因，或者因为其他人的观点，而放弃任何一个有吸引力的投资。事实上，这些话题从来不在投资决策的范围之内。
最为重要的是，他们两个都有一个巨大的优势：知道自己的能力圈，并且能只待在能力圈里面投资。即使是这样，他们也会犯错误。但这些错误都不是灾难性的，比如在市场上涨很久以后加了购买的队伍期待下一波上涨。
对于大部分投资人而言，研究生意未来的前景不是他们擅长或者最重要的事情。如果他们足够聪明，就应该得出一个明显的结论：他们不了解某个生意，因此无法预测未来的盈利能力。
这些投资人可以称为：非专业投资人。
好消息是，非专业投资人不需要主动投资人的技术也可以获得好的结果。
总的来说，美国公司过去的长期表现还是不错的，并且未来仍将如此。不过可以确定的是，起起伏伏是免不了的事情。过去的20世纪，道琼斯指数从66点涨到了11497点，除此之外，分红也一路上涨。21世纪将见证更大的收益。
非专业投资人的目标不应该是像专业投资人一样挑选赢家，不管是他还是他的帮手都做不到，而是应该持有一揽子的不同的公司，这些公司注定会表现不凡。一个低成本的S&P 500 指数基金就能实现这样的目标。
除了“投什么”这个问题， “什么时候投”对非专业投资人也非常重要。非专业投资人最大的危险是：在市场高点的时候进去，而在发生账面损失的时候逃离。著名的投资人Barton Giggs形容说：这就像性，当你感觉最好的时候，通常就是快结束了。
解决错误的择时的方法是：投资人在很长一段时间里，不断的持续买入，不管新闻有多差，股市跌多少。
如果遵循这些规则，一个什么也不知道的投资人，通过分散投资和降低成本，就可以几乎铁定获得不错的投资回报。一旦一个非专业的投资人，知道了自己的短处，承认了自己不行，就可以比那些自以为无所不知的专业投资人取得更好的成绩。
如果投资人之间互相频繁的买入和出售农场，农场的产出和谷物的价格并不会因此上涨。唯一的结果就是：拥有农场的人的总收益会下降，因为很大的一块收益被支付了交易成本和提供建议的帮手的薪酬。
话虽然简单明白，但是不管是个人还是机构投资人都会持续的收到这些从交易中牟利的帮手的敦促，最后的摩擦成本会达到令人吃惊的程度。所以，忘掉耳边这些喋喋不休的人，把成本压到最低，像投资农场一样的去投资股票。
巴菲特给非专业投资人的建议和他死后给太太的遗嘱是一样的： 把10%的钱放到短期政府债券，把90%的钱放到低成本的Vanguard S&P 500指数基金。
这个建议对美国市场是有效的，你千万不要用到中国市场。原因自己去想。
其实，最后还有一个问题，对于非专业投资人，包括他的太太，为什么巴菲特不建议直接买伯克希尔的股票呢？原因还是你自己去想吧。想明白了，你会感谢我。
