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伯克希尔的交班在暗中已经开始了，芒格在2021年的股东大会上不小心透露能源集团的CEO Greg Abel将成为下一任CEO。
今年的股东信，开头没有了业绩报告，每股净资产这个指标在2018年声明失效了，GAAP利润这个指标因为会计规则的变化也变得没有意义，剩下每股股价的变化放在一年时间看等同于波动。
虽然伯克希尔有几十家子公司，横跨许多行业，但是公司的价值主要在“四个巨人”。
最大的巨人是保险业务，也是伯克希尔发家的业务。经过55年的经营，保险业务的浮金已经从1967年的1900万美金增长到2021年的1470亿美金。
其次是投资的苹果公司。2021年伯克希尔持有苹果5.55%的股份，每0.1%的苹果股份对应的利润大约是1亿美金。
再次是BNSF铁路。2021年BNSF的净利润是60亿美金。
最后一个巨人是伯克希尔能源集团(BHE)，2000年收购的时候利润才1.22亿美金，2021年的利润是40亿美金。伯克希尔拥有公司91.1%的股份。
一 现金的烦恼
2015年，芒格在伯克希尔50年的回顾和展望中说，手中的600亿美金会等待大的收购机会。到了2021年，现金不降反增到了1440亿美金。其中的1200亿美金投资于到期日在1年之内的美国短期国债。
巴菲特和芒格希望伯克希尔手头永远拥有300亿美金的现金，以应对保险的不测风云。当超级灾害发生的时候，如果又逢金融市场崩溃，像2001年911那样，他们希望伯克希尔坚不可摧，不依赖任何陌生人甚至朋友的善意。
最重要的是，有厚实的现金保底，夜夜都可以安睡无忧。Sleep well，是两个人很重要的投资原则。
但是现在的问题是1440亿美金的现金。
如果可能，巴菲特希望多余的现金都可以用于收购公司或购买股票，而不是像现在手上拿着相当于总资产价值20%的现金。毕竟，2021年国债票面利率太低了，只有1%。
这样的情况，历史上没有发生过，以至于芒格说：“如果你对在发生的事情一点也不感到困惑，那么你就无法理解它。我们处于未知领域。”
低利率环境下，各种妖魔鬼怪都出来了。2021年第一季度有298家空头支票公司SPAC上市；社交媒体Reddit上追捧的Meme股票成为赌博的工具，亏损的电子游戏零售连锁GameStop从17美金被散户炒到400美金，甚至因为疫情无法正常营业的电影院连锁AMC都从2美元涨到超过60美元。
这种特殊时期的等待虽然让人不愉快，但是巴菲特说：这不可能是永远。
二 巨型回购
伯克希尔内在价值的增长有三种路径。这三种选择时刻在巴菲特和芒格的脑海中比较。
第一种是通过发展现有业务或者收购来增加长期的盈利能力。现在的情况是，内在机会体量不大，外部的机会价格太贵。
第二种是在股市上投资股票。时不时，市场会出现巨大的价格错配。同样，今天的市场鸡犬升天，无处下手。长期的低利率导致各种生产性的资产价格都纷纷上涨：股票、公寓、农场、油田等等。
第三种是回购伯克希尔自己的股票。这种路径只要价格合适，是最容易也是最确定的。
2020年到2021年的两年，伯克希尔回购了9%的股份，总的投资517亿美金。所有留下来的股东，都比以前多拥有了10%左右的伯克希尔的生意。
伯克希尔的回购机会不是经常有，原因在于其股东基础都是长期持有的高质量的所有者思维的人，而不是短期的投机客。如果是后者，股价的波动和交易量都会急剧上升，从而提供大量的回购机会。
三 人生建议
在股东大会上，有人问巴菲特：“你希望去世以后如何被人记住？” 他的回答：“一个老师。”
巴菲特的第一次授课经验是70多年前，在内布拉斯加大学讲授投资课程。此后的每一年，他都会邀请来自全国几十所大学的学生去奥马哈，一直持续到2018年。
教学，和写作一样，会帮助他理清和拓展自己的思路。芒格把这种现象叫做“猩猩效应”：如果你找一头猩猩，给它解释你最喜欢的想法，你离开的时候猩猩仍然是一头雾水，但你自己的脑子会更加清楚。
面对大学生要比面对猩猩好多了。除了关于投资的答疑解惑，巴菲特关于人生的一条建议尤其值得铭记：
职业的选择，包括工作领域和一起工作的人，都应该基于你不需要钱的假设。
经济的现实压力，会影响你的决定。但是即便如此，永远都不要放弃这样的追寻。一旦你找到了这样的工作，你就不再是“工作”。
放到2022年的年会上，巴菲特用三个标准再次定义你应该找什么样的工作：1）对社会有用的 2）你热爱的 3）你擅长的。
巴菲特从哥伦比亚商学院毕业以后，想免费给自己的老师和偶像格雷厄姆工作，格雷厄姆基于想把工作机会留给犹太人的出发点不同意。巴菲特无奈只能回到奥马哈，在证券公司当了三年的股票经纪人，这显然不是他喜欢的事情。
他不断的给格雷厄姆写信，告诉后者他发现的各种投资机会，格雷厄姆终于被打动了，巴菲特得以进入自己喜欢的投资行业。他形容自己的状态：我根本不在乎工资多少，每天都会从床上跳起来，一天不工作都不行。
你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作。
