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2014年伯克希尔的净资产增加183亿美金，每股净资产增加8.3%
伯克希尔一直用每股净资产的增长，对标S&P 500指数的增长，来评估业绩。2014年是一个分水岭，因为这个业绩指标到了失效的时候。
1990年以前，伯克希尔的净资产主要都是证券，因为证券都是按市价记账的，因此公司的净资产和内在价值比较接近。
1990年以后，伯克希尔的重心转变为收购和运营自有业务，被收购公司的价值在收购时体现在资产负债表上，如果未来这个价值贬损了，就会做减值处理，但是如果价值上升了，则保持不变。这种单向的调整，导致了伯克希尔的净资产价值和内在价值差距越来越大。
由于净资产越来越不能很好的体现内在价值，从2014年开始，为了更好的对比业绩，巴菲特增加了伯克希尔的股价变化这个指标。
股价这个指标其实也有很大的问题，短期内比如一个月甚至几年，股价都会偏离内在价值。好在如果以5～10年来看，股价和内在价值还是亦步亦趋的。
过去五十年，伯克希尔的股价增长了18,261倍，巴菲特认为内在价值的增长于此相当。
2014年是巴菲特掌管伯克希尔的50周年，他和芒格会分别写一篇文章来纪念，我们会单独的总结，因为他们很好的描绘了未来50年的伯克希尔会怎么样。
站在这个50年的节点，也不妨清点一下伯克希尔的主要资产：
1）保险业务浮金850亿美金，连续12年承保盈利，换句话说别人付钱让伯克希尔管钱，投资所得归伯克希尔；2014年单年的承保利润是27亿美金
2）保险资金的最大四个股票投资（Big Four）： 美国运通，可口可乐，IBM和富国银行，对应所属伯克希尔利润47亿美金
3）非保险业务的五大引擎（Powerhouse Five）：美国中部能源、BNSF铁路、以色列IMC刀具、Lubrizol润滑油和Marmon工业控股，税前利润合计是124亿美金
4）非保险业务的其他小公司合在一起的税前利润是51亿美金
5）伯克希尔员工总数340,499，总部员工加上巴菲特25个人
2010年的股东信，巴菲特阐述了伯克希尔内在价值的三个支柱，其中两个定量的，一个定性的。从定量的角度，2014年每股投资增长 8.4%达到$140,123，每股非保险和投资业务的税前盈利增涨19%达到$10,847。
一 吮吸大拇指的错误
早在1995年的年报里，巴菲特就说：“零售业是一个竞争十分残酷的行业。在我个人的投资生涯中，我亲眼看到过数量众多的流星型零售企业，它们曾经一度享有快得惊人的销售收入增长率和高得惊人的净资产收益率，但是突然业务急剧下降，往往一头直下走向破产的结局。”
尽管有如此深刻的认识，2014年他再次折戟零售。
2012年的年末，他买进4.15亿股的英国食品零售商Tesco，成本23亿美金。
2013年，由于对当时的管理层看法不佳，卖到了1.14亿股，获利4300万美金。 此后，他的卖出就犹犹豫豫以至酿成大错。芒格把这种错误称作：吮吸大拇指的错误。
2014年，Tesco的问题更加恶化，市场份额不断下降，利润率收缩。9月，Tesco被迫承认因为“会计错误”高估上半年的利润2.5亿英镑，盈利预测下调23%，股价暴跌17%。坏事发生的时候，经常是一串。如果你在厨房里发现了一只蟑螂，你一定会发现它的其他亲戚。
巴菲特于是清掉了所有的Tesco股票，税后损失4.44亿美金，大约0.2%的伯克希尔的净资产。
这个失败的案例非常生动的体现了巴菲特的投资防守能力。
在过去的50年，他只有一次投资的损失超过了净资产的2%。 只有两次投资的损失超过了净资产的1%。 这三次损失都是发生在1974～1975年，是他发现更好更便宜的标的而做的主动调仓的亏损行为。
给我们最大的启示：投资的时候，一定要确保如果失败了损失不要超过你资本的2%。
著名的投资人也是芒格家族基金的管理人李录说过：Being a value investor means you look at the downside before looking at the upside。
二 股票完胜美元
从1964年到2014年的50年，S&P500指数从84点涨到2059点，如果考虑分红的再投资，50年的回报高到112倍。
于此相对的是，美元在此期间贬值了87%。也就是说现在的1美元相当于1965年的13美分。
2011年，巴菲特在年报里定义了什么是投资：放弃当下的购买力，期望未来收获更高的购买力（减去所得税以后）。
根据上面50年的数据，可以推出一个反常识的结论：投资于一个美国公司的分散组合要比投资于绑定美元价值的证券（比如国库券）安全的多。
事实上，这个结论在更久以前的半个世纪同样存在，那个50年经历了大萧条和两次世界大战。
几乎可以确定的是：未来100年，这个结论也成立。
股价要比现金等价物的波动大多了。但是长期而言，货币为单位的证券和持有高度分散的股票组合相比，风险大太多了，只要后者是在一个比较长的时间里均匀购买的，并且确保中间费用很低。
商学院里面，总是把价格的波动等同于风险。这种理论性的假设教起来挺方便，但却完全错误的。
股价波动性绝对不能等同于风险。
如果你只是持有股票一天或者一周甚至一年，股票相对于现金等价物而言，不管是名义价还是实际购买力，都是非常有风险的。
投行就属于这一类投资人，一旦资产价格出现下跌，他们的生存就会收到威胁，从而在一个下行的市场被迫卖掉股票。此外，任何短期内需要资金的人都应该把钱投资于国库券或者银行存款。
然而，对绝大多数的投资人，如果可以以若干十年为单位来投资，股价的下跌丝毫不重要。
他们的注意力应该放在：在投资生命周期里获得足够的购买力。对于这些投资人，一个分散的股票组合，均时买入，要远比基于美元的证券风险低。
投资人如果把价格的波动等同于风险，就注定会真冒很大的风险。
2008年，华尔街的专家看到股价的大跌，建议投资安全的国债或者银行存款，听了这些建议的人今天会发现本来可以有钱满意的退休，现在却只挣了一个铜板。
S&P 500指数从2008年的低于700点已经涨到了2100点。如果不是被本来毫无意义的价格波动所惊吓，这些投资人只买一个指数就可以获得相当好的收益。
投资人自己的行为导致持有股票看起来很有风险。这些行为包括：
1）活跃的交易
2）试图择时入市或出市
3）组合分散不够
4）为投资经理或顾问支付高昂的费用
5）借钱做投资
如果你想知道怎么做一个合格的投资人，一个很简单的方法就是不要做上面的任何事情。
借钱投资是尤其要避免的事情。市场任何时候都能发生任何事情。投资顾问、经济学家、电视评论员、甚至巴菲特和芒格，都没有办法预测混乱会什么时候发生。
不要以为上面列出来的投资的多宗罪只是限于个人投资人。大型的机构投资人，作为一个整体，其业绩一直低于非专业的指数投资人。
这个原因以前讨论过，主要是帮手的费用：这些机构支付大量的费用聘请投资顾问，而这些投资顾问又会推荐收费昂贵的投资经理。这是一个傻子的游戏。
极少数的投资经理是很不错的，但是短期内要区分其业绩到底是来自运气还是能力是非常难的事情。巴菲特在60年代结束其合伙基金的时候，脑子里能想到的合格的投资经理不超过三位。
大部分的投资顾问，都是擅长产生高的费用而不是回报。本质上，这些投资顾问的核心能力是销售。
格雷厄姆引用过莎士比亚的话来形容投资失败的过错： “亲爱的布鲁图斯，错不在我们的命运，而在我们自己。”
