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说起休闲食品这个行业，由于品类非常丰富，细分领域较多，整个行业由于进入门槛非常低，市场竞争异常激烈，越来越多的食品企业涉足休闲食品领域，企查查数据显示，中国目前约有85.53万余家在业、存续的企业经营范围含“休闲食品”。
近年来，国内休闲食品相关企业数量呈稳步增长状态，2023年国内休闲食品相关企业新增注册量达23.56万家，占企业注册总量的27.55%。由于消费者口味偏好存在地域性差异，品牌受区域性限制集中度相对低。根据中商产业研究院，2023年前十五大企业的市场总占有率约为21.5%。
2021-2026年各个休闲食品主要品类市占率变化，从下图来看，会发现2021-2026年市占率基本变化不大，有些小幅下降，有些小幅上升，没有那个品类非常突出。
所以这个行业呈现出这样的特点，大行业，小公司，由于门槛非常低，所以竞争非常激烈，行业里很少有巨型公司的出现。大多数公司，会在某些细分领域里，作为领头羊般的存在，比如在瓜子领域里，洽洽食品就是最典型的代表。
所以投资这个行业并不太容易，这个行业也很难形成非常深的护城河，为什么？
因为行业门槛非常低，竞争非常激烈，那么多年，整个行业的市占率普遍不高，且那么多年市占率也没发生较大的变化，市场集中度长期较低，没有出现龙头通吃，规模效应也不太明显。
我认为主要有以下几点，一是品牌优势，二是渠道优势，除此之外，更重要的是具备良好的经营能力。这三点只能说是竞争优势，谈不上非常深的护城河，如果有，只能是非常浅的护城河，所以在估值上，千万不要给予过高的估值溢价。
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公司上市前（2019年）盈利能力非常出色，净资产收益率高达38.89%，2020年上市，由于募集了大量的资金，使得净资产短期大幅增加，公司的净资产收益率为19.53%出现较大的下降，之后2021年受到原材料大幅上涨，毛利率出现较大的下降，毛利率从2020年40.08%下降至2021年35.1%，毛利率下降了4.98%，净利率也由2020年的15.29%下降至2021年的11.87%，净利率下降了29%；
净利率的下降使得公司净利润下降14.29%，这是公司那么多年首个年度净利润下降，公司的净资产收益率也由19.53%又进一步下降至10.68%的平庸水平。
这里需要注意的是，2021年毛利率的大幅下降，除了原材料成本上升，还有一个主要原因，那就是执行新收入准则，将销售费用中的物流费用调整入主营业务成本，实际上公司毛利率只是下降了1.19%，并没有下降4.98%那么夸张。2016年公司营收7.08亿逐年增长至2023年18.48亿，7年时间营收增长161%，年化复合增长14.69%；
2016年公司净利润0.49亿逐年增长至2023年3.29亿，7年时间净利润大幅增长571.43%，年化复合增长31.26%。
公司净利润增长远高于营收增长，规模化效应非常显著！
公司规模化效应非常显著的主要原因是期间费用率整体下行，特别是销售费用率，从2016年的21.91%逐年下降至2023年的11.5%。
销售费用率的持续下降，营收能够持续保持较高的增长，说明公司具备一定的品牌影响力，所以说公司具有一定的品牌优势。
近8年平均净现比：1.27，表明公司利润含金量很高。公司的应收账款周转天数目前基本都是4天左右，非常短，这也是公司为什么净利润含金量很高的主要原因。
一般情况下应收账款周转天数非常低，公司的销售渠道基本都是以经销商为主。过去8年经销渠道占营收比例80%以上，电商渠道占总营收20%左右。
经销商结算方式基本都是买断，而且大多数都是先款后货，只有部分零售量贩店等渠道按合同约定的货到票后结算。
那么多年，公司的经销商数量是持续保持一定的增长，2018年经销商数量仅为1180家，2019年经销商增长非常快，为2185家，大幅增长85%，之后保持小幅稳健增长。
经销渠道由2016年的5.66亿逐年增长至2023年15.72亿，7年时间经销渠道营收增长178%，经销渠道占总营收由2016年的79.95%逐年增长至2023年的85.05%，可见经销渠道目前是公司最为重要的销售渠道。近8年公司净利润共12.19亿（0.49+0.62+1.2+1.68+1.79+1.54+1.58+3.29）
近8年公司创造的自由现金流占总利润41%（5.08/12.19），公司创造自由现金的能力不算非常出色，只能说还算过得去。
不过公司的分红能力还是相当不错，过去几年公司的股利支付率常年保持在60%以上，2024年分红更是大方，一年两次分红，股利支付率都是60%左右，分红总额共3亿，而2023年的净利润也就是3.29亿，直接把2023年利润全部进行分配，长期保持高分红，表明管理层对股东还是相当厚道，回报股东的意识很强，这样的管理层值得被信任。近8年公司的资金占用力为4.68，表明公司在上下游产业链中议价权非常高，在上下游产业链中占款能力十足。
资金占用力=(应付账款+预收款)/(应收账款+预付款)，该指标大于1说明资金占用上下游资金能力较强，有较强的话语权。近几年公司的资产负债率20%左右，仔细观察，公司的有息负债率基本为0或者很低，公司基本没有多少有息负债，经营非常稳健。从以上分析，公司是一家盈利能力不错且具有一定成长性的公司，能够创造一定的自由现金流，基本没有多少有息负债，公司经营非常稳健；公司股利支付率较高，分红大方，管理层回报股东意识较强，管理层值得被信任；公司在上下游产业链中具有较强的议价权，占款能力较强。
总之从目前来看，公司是一家不错的公司，那么目前市值85亿，股价91元，总股本0.933亿股，市盈率（静态）26倍，这个估值算便宜吗？
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2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
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