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编者语：不知历史，怎可知未来？
华测导航系列文章在我的对话框里输入：华测导航，就会自动跳转系列一：一家来自新兴行业里最具成长性的企业，不但成长性十足，且概念、题材集于一身的最优质企业，没有之一！目前估值不贵，值得长期跟踪！
说起华测导航，我们先来简单认识下卫星导航行业目前现状，在2018年报26页，记录着这么一段文字：
卫星导航与位置服务产业是在全球信息技术浪潮中迅速崛起的新兴产业，被誉为继移动通信和互联网之后第三大最具发展潜力的IT产业，已成为世界主要国家抢占新一轮战略制高点的重要突破口。目前，世界上成熟的卫星导航系统有美国的GPS系统，俄罗斯的GLONASS系统，中国的BDS系统，欧洲的Galileo系统。
20世纪70年代末我国开始探索卫星导航定位系统的发展道路，并制定了三步走战略计划（国内覆盖-亚太地区覆盖-全球覆盖）。2000年，我国成功发射第一颗北斗导航试验卫星。2012年，北斗二代系统已经实现了亚太区域的覆盖，可以向用户提供米级至厘米级精度的导航服务和定位增强服务，使我国成为继美、俄之后世界上第三个拥有自主卫星导航系统的国家。
目前该系统已成功应用于测绘、电信、水利、渔业、交通运输、森林防火、减灾救灾和公共安全等诸多领域，产生可观的经济效益和社会效益。目前，我国正在建设北斗三代全球导航系统，预计在2020年前后完成35颗卫星发射组网，为全球用户提供服务。
公司2003年成立，04年就推出国内最轻单频一体化GPS接收机X20；开发出国内首台内置电源的分体RTK接收机X60，08年被指定为“三江源大型科学考察”的唯一 GNSS设备供应商，09年测量型GPS双频核心主板研制成功并批量使用，结束GNSS 主板核心技术几十年被国外企业完全垄断的历史，13年中标当年全球最大RTK采购订单——缅甸土地部520台套GNSS接收机项目，14年获“卫星导航定位优秀工程与产品奖”唯一特等奖，15年成为国家北斗地基增强系统全国一张网最大软硬件和解决方案提供商，20年研制的北斗高精度接收机作为唯一登顶的国产北斗装备。
从公司的发展历程来看，公司从一开始就已经在奔跑，以高歌猛进的姿态从一座高峰攀上另一座高峰，霸气外露！
在2020年报里，专门记录了公司登顶珠峰的过程，再一次见证了公司过硬的技术实力！
2020年5月27日11时，中国珠峰高程测量登山队携带国产测量仪器，克服重重困难，成功从北坡登上珠穆朗玛峰峰顶。登顶后，测量登山队员使用华测导航研制的北斗高精度定位设备通过北斗卫星进行高精度定位测量，圆满完成本次珠峰测量外业测量任务。
这是我国首次全程采用国产北斗高精度定位设备进行珠峰高程测量。本次的成功登顶测量证明，我国自主研发的测量装备完全有能力、有实力承担这样的国家任务，国产测绘装备总体技术和产品已经达到世界级先进水平。
2019年10月，公司接到“为2020珠峰高程测量提供北斗高精度定位设备”的任务。公司马上成立专项小组，与珠峰高程测量项目相关单位反复沟通，了解需求，尤其是保证GNSS设备在珠峰峰顶低温低压的极端环境下，实现稳定可靠、操作简单。
2019年11月到2020年5月，公司的GNSS设备经过中国测绘科学研究 院下属的国家光电测距仪检测中心的严苛测试，和珠峰及外围地区的实地测量，层层筛选，最终成为登顶珠峰的北斗高精度定位设备。
登顶珠峰是华测导航历史上重大事件之一，这是公司硬核技术的成果体现，也是公司奋斗者价值观的成果体现。登顶珠峰的殊荣将鼓励着华测导航继续攀登，实现更高的目标和追求。
下面我们来认真看看公司真的有没有我们想象中的那么好？
公司的净资产收益率常年保持在15%，2017年公司正式登陆深交所创业板上市，在此之前（2014-2016年）净资产收益率保持在30%以上，登陆资本市场之后，募集大量资金导致资资产大幅增加，使得净资产收益率短期有所下降，但其净资产收益率也能常年维持在15%以上的水平，总体上来说，公司的盈利水平还是相当不错的。
公司的毛利率较高且非常稳定，常年保持在54%左右波动，毛利率高表明公司的产品有着较高的技术门槛且具备较强的市场竞争力，公司毛利率非常稳定，近几年公司的毛利率稳中有升，说明公司产品竞争力持续小幅增强。
公司净利率不低，2018年公司净利率大幅下降，从2017年的19.08%下降到2018年和11.33%，下降了7.75%，当时除了毛利率下降之外，还有期间费用也有较大的增长，使得净利率大幅下降，这一块下文还会继续解析。之后公司的净利率持续改善，从2017年的11.33%逐年提升至2023年的16.57%；2012年公司营收1.86亿逐年增长至2023年的26.78亿，11年时间营收大幅增长1339%，年化复合增长27.4%；2012年公司净利润0.06亿逐年增长至2023年的4.49亿，11年时间净利润大幅增长7383%，年化复合增长48%；由于2012年净利润基数较低，我们截取2024年计算一下，2014年净利润0.31亿逐年增长至2023年4.49亿，9年时间净利润大幅增长1348%，年化复合增长34.58%；
公司的成长性非常突出，过去那么多年公司一直保持着高速增长的态势，而公司的净利润增速远高于营收增速，表明公司的规模化效应非常明显。
公司规模化效应得益于毛利率的提升以及费用率的降低，使得公司的净利率持续得到提升。在费用率中，销售费用率下降较为明显，销售费用率的下降，说明公司的品牌效应越来越强。
这里再顺便说下2018年为什么公司营收会大幅增长40%，而净利率却下降18.56%，扣非净利润大幅下降28.95%？
2018年公司的毛利率54.27%较2017年55.92%下降1.68%，但净利率11.33%较去年同期19.08%大幅下降7.75%，净利率的下降一是毛利率的下降，二是期间费用大幅增长。
在这一年时间里，公司所有的费用都是一次性集中在这个阶段，研发费用大幅增长74.57%，管理费用大幅增长60.51%，销售费用大幅增长53.2%，其中管理费用大幅增长主要来自股权激励。而研发费用的大幅增长是为了持续保持公司的竞争优势，所以说2018年的利润下降只是暂时性的牺牲短期利润而换取公司未来更好的成长。近几年公司的研发费用率保持在17%以上，且研发人员占总人数的49%，公司基本一半都是研发人员。
2017年公司研发费用从0.76亿逐年增长至2023年的4.62亿，6年时间大幅增长508%，年化复合增长35%；
持续保持非常高的研发投入是公司在长期在这个市场里得以引领者的身份存在。近10年公司的平均净现比0.88，公司的利润含金量不是很高，仔细观察，公司利润含金量之所以不是很高，主要是在2014-2018年，而2018之后公司的净现比都比较高。数据来源：AI财报
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下面来看下公司的收现比，近10年公司的收现比1.01，表明的营收质量还是不错的，卖回去的货款都能收得回来。数据来源：AI财报
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近11年公司的资金占用力为0.6，表明公司在上下游产业链中占款能力有所不足，这也是为什么公司利润含金量不是很高的主要原因，不过仔细观察从2020年开始公司的资金占用力已经有所改善，随着资金占用力的改善，公司的净现比也得到较大的改善。
【释义】资金占用力用来衡量公司占用上下游资金的能力【公式】资金占用力 =(应付账款+预收款)/(应收账款+预付款)，该指标大于1说明资金占用上下游资金能力较强，有较强的话语权。数据来源：AI财报
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近10年净利润18.6亿（0.31+0.53+1.02+1.29+1.05+1.39+1.97+2.94+3.61+4.49）；
过去10年公司创造自由的现金流6.11亿占总利润（18.6亿）33%，公司创造自由现金流的能力较为一般。过去几年公司的资产负债率常年保持在35%左右，资产负债率并不高，而有息负债率常年保持在5%左右，非常低，公司经营十分稳健。![]()
数据来源：AI财报
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总结：
从以上分析来看，卫星导航行业是一个处于高速增长的行业，而公司在这个行业里以引领者的身份，不断的开疆拓土，不断的登顶，从一座山峰到另一座山峰。公司的净资产收益率常年保持着15%，盈利能力非常不错，毛利率长期保持较高较稳，产品竞争力较强，公司的研发优势非常突出，所以过去11年，公司的成长性都保持着非常高的速度增长，营收复合增长27.4%，净利润复合增长34.58%，公司的资产负债率也非常低，经营非常稳健，不过稍微有些不及预期的是，公司的利润含金量不是特别充足，上下游产业链中占款能力有所偏弱，创造自由现金流的能力有所欠缺。
但不管怎么说，在一个高速成长的赛道，而且公司的竞争优势非常突出，公司依旧是非常值得我们去长期关注。
那么目前195亿市值，股价35.5元，静态PE43倍，这个估值算便宜吗？
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2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场
21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影
30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视
39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德
48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥
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