其中第三季度营收同比增长11.42%，净利润同比增长5.14%，扣非净利润同比增长16.62%；
公司的三季报业绩依旧非常稳健，在房地产行业低迷时期，公司能够持续这种稳健增长实属不易。
下面我们来看下公司的资产负债情况：
在现金流量表里我们看到经营活动产生的现金流量净额-10.99亿较去年同期-2.11亿，继续下降8.88亿，公司经营现金流表现不佳，主要是销售商品、提供劳务收到的现金107亿较去年同期104亿同比增长2.9%远低于营收增长12%，且购买商品、接受劳务支付的现金77.67亿较去年同期65.87亿增长18%；
销售商品、提供劳务收到的现金增长低于营收的增长，主要是公司应收账款增长较多所致，今年三季报43.6亿较去年同期37.6亿增长16%，高于营收增长，导致公司当期受到的现金有所减少。
应收账款的增长，在房地产行业处于下行周期里，都是普遍现象，我们最关注的是公司应收账款的风险到底有多大？
而且在2023年报解读这篇文章《一家股价跌去80%，估值处于历史最低估值，困境行业里成长性非常突出的现金奶牛型企业！（完结篇）》里，对于应收账款的问题，我也进行了解读：
从应收账款账龄来看，基本都是在一年以内，公司应收账款风险不大。
不过由于房地产行业的不景气，公司的应收账款及其他应收款也会面临一定程度的风险，在2024年6月20交流纪要里，管理层表达了对应收款未来的担忧：
Q：王总，我们的外拓业务较早，非住业态的外拓相对而言是我们的竞争优势。请问公司如何看待过去一段时间第三方外拓市场的竞争格局，以及未来我们如何规划各种业态？或者第三方外拓的整个大战略能否与我们分享？
A：今年我们已经开展市场端专项会议，为市场前瞻做出定调。首先，大家普遍认为新竞争对手会越来越多。其次，报价压榨情况逐渐增多。根据报价压榨，目前一些区域政府采用两种招投标模式并行，一种是最低价中标，另一种是综合打分中标。过去综合打分的区域较多，从今年开始，一季度部分省份已经明确指出倾向以低价中标。因此，我们会丢掉一些订单。
公司整体战略是以提升服务品质、保障客户收回款为目的，突出重点赛道和重点区域，这是今年的重点。我们发现随着区域或政府经费缩减，收款变得非常困难，这意味着在接手项目后，后续收款可能产生坏账。随着成本上升，整体项目预计的毛利率和净利润率不及预期，导致项目结束时出现问题。公司现在更强调品质化管理，希望能从资质较好的源头考虑应收账款控制，这方面考虑较多。
另一方面，它会突出区域性，之前公司重点关注的区域包括江苏、上海、广东、深圳等。从最后数据分析，营收贡献占比更高的区域虽然市场竞争较激烈，但是仍然有优质项目潜在，优势客户较多。
因此，在城市公司划分后，我们会集中考虑如何以总部支援重点城市公司，以获取更多优质资源。关于弱区域帮扶，公司考虑以总部化经营在集团设立总部市场管理部和市场发展部，统一制定战略。对于弱区域或者遇到困难的客户，我们会积极跟进，领导们较为重视，尤其是对大客户或者预计可能发生亏损的项目，我们可能需要提前拜访并跟进。在某个层面之后，我需要及时止亏。因为目前物业项目的整体利润率呈现越来越薄的趋势，所以更重要的是保住过去的优质项目，即保盘过程，还需要经常拓展新的优质项目。除了靠自己的团队拓展之外，我们还会进行合资。目前许多地方政府考虑将自己的物业与有专业背景的物业企业合作，并将后勤部独立出来与市场化合作。我们这两年也进行了合资合作。
不过今年公司的长期借款呈逐季保持一定的增长，第一季度9.9亿，第二季度12.2亿，第三季度13.43亿，长期借款之所以保持较大的增长，主因是公司主动调整债务结构，以长还短，新增低利率借款；
在利润表里，我们看到利息费用0.38亿较去年同期0.73亿大幅减少了50%左右。公司长期借款虽然增加较多，但公司经营依旧非常稳健。
今年三季报公司合同负债8.14亿较去年同期7.33亿同比增长11%，合同负债持续保持增长，表明公司不断扩张业务，体现在前三季度新签年度合同额29.09亿较半年度新签年度合同额18.93亿环比大幅增长54%；
关于资产负债表详细解读请看这篇文章《一家股价跌去80%，估值处于历史最低估值，困境行业里成长性非常突出的现金奶牛型企业！（完结篇）》，总之公司的经营依旧保持十分稳健。
本来公司属于纯粹的物业公司，但由于历史问题，背上了房地产开发业务。重组之前2017年公司的存货有51亿左右，2018年已经剥离不少，仅有17.8亿，截止目前仍有11.2亿，这个存货基本是开发业务即衡阳项目。
如果公司能够处置这块房地产业务将对公司产生较为积极的影响，因为公司如果能够处置这块业务，公司的现金流将更为充足，也不需有融资负债，每年可以节约1个多亿的利息费用，公司的资产将更轻，甩掉包袱，更能专注主业。
总结：
公司的三季报业绩依旧非常稳健，在房地产处于下行周期的环境，公司能够持续保持增长，实属不易，那么目前市值115亿，股价10.9元，总股本10.6亿，静态PE为15倍，这个估值算便宜吗？
不过对于我来讲，公司这个估值只能是合理，首先公司的商业模式较为一般，低毛利率，低净利率，盈利能力也较低，虽然公司能够创造大量的自由现金流，但由于行业门槛较低，竞争非常激烈，产品也没多大的差异性，企业的竞争力也不足够突出，所以这类公司我很难会给予一定的估值溢价，特别在当下低迷的资本市场；
我的兴趣点，会在这个合理估值的位置上打个七八折，我会比较有兴趣，比如市值在80亿以下，对应股价8元，对应PE11倍。
注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。
