本文来自我的知识星球问答：
士兰微我是没有研究，首先我要说明下，我对半导体行业不感兴趣，为什么不感兴趣，就是因为我对这个行业认识不深，在科技的世界里，我完全是一个小白。
过去那么多年公司的盈利能力并不算出色，甚至可以说较差的那种，净资产收益率常年保持在10%以内，除了2021年公司净资产收益率突然暴增到32.83%，2022年净资产收益率15.3%。
那么2021年公司的净资产收益率为什么会突然爆发？下文会继续分析。
但是看看公司的净利润，增长没有任何的可持续性，而且波动巨大；
2010年公司净利润2.56亿大幅增长234.6%，但到了2011年净利润1.53亿大幅下降40.11%，2012年净利润继续大幅下降88.07%，2013年公司的利润又开始大幅增长530.81%；
2019年公司的净利润又是大幅下降91.47%，扣非净利润是亏损1.2亿，2020净利润又是大幅增长365%，不过扣非净利润亏损0.23亿，之后2021年净利润15.18亿大幅增长2145.25%，2022年净利润下降30.66%，2023年净利润又是亏损0.35亿。
总之公司的净利润波动巨大，没有任何的可持续性，对于我们这些研究者来说，挑战巨大。
2023年公司净利润之所以会出现亏损，主要是受地缘冲突、通胀，以及一些西方国家政府采取“单边主义”贸易政策的影响，全球经济增长进一步放缓。全球半导体行业经历了2021 年高速增长后，2022年增速开始回落，并在2023年进一步回落。
公司除了业绩波动大之外，还有在净利润与扣非净利润也都出现较大的差异，2023年公司净利润亏损0.36亿，而扣非净利润是盈利0.59亿；2022年公司净利润10.5亿，扣非净利润6.3亿。
从利润表来看：
看下图，公司的公允价值、投资收益也是波动巨大，也很难看进行有效评估。
公司的长期股投资有：厦门士兰明镓化合物半导体有限公司、厦门士兰集科微电子有限公司。
其他非流动金融资产主要有：上海安路信息科技股份有限公司、昱能科技股份有限公司
..........
从商业模式来看，公司是属于重资产，2023年公司固定资产64.31亿占总资产27%（239亿），2022年固定资产42.55亿占总资产（169亿），公司发展的严重依靠在建工程。
公司的毛利率也不高，常年低于30%，公司定价权并不高。
公司在上下游产业链中基本没有一定的占款能力，公司预付款不多，合同负债不多，公司的应收账款常年都是小幅高于应付账款。
公司账上现金不多，有息负债较多，2023年公司货币资金61.3亿占总资产25.6%（239亿），2022年货币资金22.3亿占总资产13%（169亿），2023年公司货币资金之所以较多，主要是公司刚刚完成募集49亿元所致。
2023年有息负债共62.8亿（短期借款18亿+一年内到期的非流动负债10.5亿+长期借款34.3亿）占总资产26%（239亿）；
最后说些亮点吧，公司的研发费用每年都保持较高的增长，不管公司的业绩波动如何大，公司还是保持较高的投入。
但是研发投入较多能否带给更高的议价权？目前我没看到，这一点体现在毛利率较低，应收账款不少，公司在上下游产业链中也不具备一定的占款能力。
欢迎来我的圈子：
