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编者语：不知历史，怎可知未来？
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海康威视系列文章：
系列九：安防巨头三季报
10月25日海康威视公布了2024年三季报：营收649.9亿同比小幅增长6.06%，净利润81亿同比下降8.4%；
其中第三季度营收同比增长0.33%，净利润同比下降13.37%；
公司的这次三季报有些低于预期，不过考虑到今年公司整体环境较差，公司的业绩也只能如此。
关于今年前三季度业绩表现不如预期，管理层认为主要是国内市场需求较为疲软，投资信心不足；海外市场整体平稳，部分国家和地区带来的冲突和挑战持续存在。
之所以不及预期，在4月20日调研纪要里，管理层对2024年全年利润160-170亿左右，意味着今年净利润要增长13%-20%，才能实现，结果前三季度净利润还是负增长，今年基本完成不了年初既定的目标。PBG方面第三季度营收增速转正，主要是得到国债的支撑。而在今年中报，PBG业务是大幅下降9.25%，成为营收的拖累，现在终于转正，且目前的专项债发行速度正在加快，PBG业务有望迎来新的发展，在这一点上，要说有化债概念股，我想海康也是其中一家。EBG三季度同比小幅增长，在中报里，EGB是增长最快的，同比增长7.05%，现在由于国内经济增长预期偏弱各行业投资放缓，EGB业务也陷入了低增长时期。SMBG三季度负增长较为明显，中报SMBG业务增长0.64%，现在却是负增长最明显，主要是因为社会需求疲软、资金面紧张等，公司对经销商合作伙伴进入降库存，缓解经销商存货占用的资金压力。
从合同负债来看，缓解经销商存货占用的资金压力，公司的合同负债32.38亿较去年同期30.95亿小幅增加1.43亿，表明公司去库存非常明显，公司产品销售依旧较为顺利，这就进一步说明SMGB整体行业库存降低后，将增加业务发展的弹性。
从以上来看，一直拖腿的PBG业务表现亮眼，第三季度已经有企稳回升，未来随着专项债的加快发行，PBG有望持续反弹。曾经表现不错的EBG板块，也随着经济的低迷，增速开始慢慢大幅放缓，而还能维持的SMBG业务，在第三季度里，开始出现负增长。宏观经济的低迷，已经深刻影响到公司的经营发展，并且可以说是各行各业都受到较为严重的影响。
很多投资者对于海康近几年的发展有些不太满意，公司的利润从2021年168亿达到顶峰，到现在都还没突破过，已经调整了几年时间。
但是看看公司的营收，就算这几年经济非常困难，公司的营收还是能保持一定的增长，说明公司的抵抗周期的能力还是非常强的。
利润的下降，更多的是来自于费用端的增加，特别是研发费用持续保持非常大的研发投入，研发费用从2017年32亿持续增长至2023年的114亿，6年时间研发费用大幅增长256%；
公司的研发投入，一直都在积累，一直在沉淀，以国能为例：
国能的融合光谱煤质快速检测技术，过去投入了三年，期间的研发成本全是费用化的，但我们过去没有拿出来说，类似这样的研发投入成果在未来还有很多，会不断的呈现出来，这是海康研发的一个逻辑。
所以从这个角度上来讲，海康的研发是被低估的，积累到了一定时期，所产生的利润贡献将会慢慢接踵而来，只不过时间的快慢。
2022年对于海康来说，是个增收不增利的一年，也是上市以来首个利润下降的一年，在这魔幻的一年，公司仍坚持长期主义，不惧外界压力，逆势大幅扩张，大量招兵买马，员工数量大幅增长，销售费用、管理费用、研发费用均大幅增长，同样固定资产也是大幅增加，从而导致了折旧费用的大幅增加，对于一家以研发驱动型的企业，研发是公司的生命，也是赖以生存的基础，研发持续性的投入是公司持续发展的动力，所以研究海康，最核心最重要的指标那就是研发是否保持持续性的投入，这是公司保持竞争优势的关键所在。
公司的智能物联是一条又湿又长的坡，足够海康在这个领域不断的成长，海康的六大板块（智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储、其他创新业务）依旧保持着快速成长的潜力。
萤石网络的成功上市，是公司内部创业创新的一个里程碑，是公司探索保持创业创新活力的阶段性成绩，未来还将迎接海康机器人的上市。
目前公司市值3065亿，股价33元，PE22倍左右，这个估值算贵吗？
在4月20日的调研纪要里，管理层对今年公司利润的看法是160-170亿左右，当下市值3065亿，对应PE18-19倍左右，对应的利润增速13%-20%。这个估值在我眼里算是合理偏低一点。
如果能够在15PE买入，对应市值2100亿，股价23元左右，那就相当完美了。现在海康也慢慢涨了上去，目前最新价格33元左右，市值3000亿，这个价格对我来说，估值属于合理，不算贵，但能够在便宜的时候尽量多买，现在就有不错的浮盈，心里还是有很大的区别。
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