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编者语：不知历史，怎可知未来？
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2024年10月24日天味食品公告了三季度经营业绩：营收同比增长5.84%，净利润同比增长34.96%；
其中第三季度营收同比增长10.93%，净利润更是大幅增长64.79%；
公司的三季报业绩相当不错，较第二季度有了非常大的改善，在消费低迷的时期，公司已经提前复苏，非常不错。
在产品品类里，表现较出突出的是香肠腊肉调料，前三季度同比大幅增长19.95%，其次是中式菜品调料同比增长13.5%，而火锅调料则表现较弱，较去年同期下降6.15%；
在销售渠道上，前三季度线上渠道同比大幅增长68.98%，线下渠道同比下降1.3%；
公司的这份三季报延续2023年报的经营特点：香肠腊肉调料与中式菜品调料保持较高速的增长，销售渠道上电商渠道保持高速增长。2024年前三季度公司的净利润增长34.96%远高于营收5.84%的增长，主要原因是公司的毛利率39.28%较去年同期36.89%提升了2.39%，使得净利率18.8%较去年同期14.31%大幅提升4.49%。
净利率提升远高于毛利率的提升，表明公司的期间费用率也都得到进一步的优化，在利润表里，我们看到销售费用2.81亿较去年同期3.15亿同比下降11%，管理费用1.32亿较去年同期1.47亿同比下降10%；2024年三季报公司货币资金2.94亿，交易性金融资产26.73亿，类现金共29.67亿占总资产54.5%（54.43亿），公司账上类现金非常充裕。
在投资中如果可以选择，应该尽量选择那些充满现金的企业。为什么？
巴菲特好友查理芒格曾说过：我们倾向于喜欢“现金泛滥”的生意。有的公司太能赚钱了，以至于拥有它的主要原因之一是你将有大量现金流入。还有另一种企业，比如我的老朋友安德森的建筑设备企业，对于他的生意他常说：你一年都在努力工作，到了年底，你的利润就在院子里生锈。因为那儿从来没有任何现金，只是更多的二手建筑设备。我们往往讨厌这样的生意。
2024年三季报公司没有任何的长短期借款，经营十分稳健。
2024年三季报公司应收账款0.78亿较去年同期0.32亿大幅增长144%，应收账款同比大幅增长，一方面是电商发展较快，另一方面有适当放宽了销售信用政策，从应收账款周转天数来看，今年前三季度应收账款周转天数5.59天较去年同期2.97天，增加2天多，依然处于可控区间。
2024年三季报公司合同负债1亿较去年同期1.37亿同比27%，合同负债的下降表明下游经销商客户提前打款积极性不强，在销售渠道上，线下渠道今年前三季度营收下降1.3%，线下渠道发展依然较慢。在2024年第三季度业绩说明会期间，天味食品董事长、总裁邓文表示，公司将努力完成全年营收增长10%的经营目标。他进一步强调，聚焦大单品，提升渠道力、品牌力、产品力，通过渠道精耕实现销量增长。“Q3总体情况来看，终端动销有所恢复，但基于消费疲软、竞争加剧等因素影响，线下渠道有一定的承压，预计Q4进一步改善。”
渠道拓展方面，邓文提到，公司B端业务持续增长，提升研发响应和优化后续服务，进一步贴近了B端市场需求。公司未来将进一步提高B端业务的占比，BC端业务联动、协同发展。
新品规划方面，邓文表示，公司的新品开发坚持以消费端对复合调味料多元化需求为中心，C端产品以打造大单品为核心工作，同时开发地域特色风味系列的调料；B端产品结合餐饮业态的发展现状，满足用户使用需求，开发细分餐饮业态的复合调味料。
总结：
公司的这份三季报业绩依旧表现靓丽，第三季度公司利润由于原材料成本的下降，释放较快，营收保持一定的增长，已经有所复苏，公司的经营韧性依旧较强，资产负债表方面，账上类现金非常多，且没有任何的有息负债，经营非常稳健，虽然公司的应收账款增长较多，合同负债也有一定的下降，但更多的是来自于消费行业的不景气。
目前股价15元，市值160亿，总股本10.65亿，静态市盈率（PE）35倍，动态PE28倍，这个估值算贵吗？
从这里来看，公司的发展还算是相当不错的，但是目前公司的估值高达60PE，200亿左右的市值，可公司过去几年的增长：2016-2020年营收CAGR达24.51%，归母净利润2016-2020年CAGR为15.69%。目前公司估值与利润的增长可不太匹配。
之后我也给出我个人感兴趣的估值：
对于这些券商研报所做的结论，我是不太敢苟同，对于公司未来的增长预期20%左右，这点是一致的，但券商研报对公司的估值可就给得太乐观了。如果我们以茅台作为估值参照物，20%的确定性增长，市场给了茅台40PE，如果这样对比的话，大多数情况我想都会考虑茅台了，至少目前公司没有非常高的性价比，当然如果公司目前的市值是100亿左右，相当于30PE，我想这个估值就有一定的性价比，毕竟这个调味品赛道还是不错的。
2024年2月5日公司股价最低跌到10元，公司总股本10.65亿，市值106亿左右，在我的目标位区间。
通过解读公司今年年报，管理层对2024年的目标是计划营业收入不低于15%，净利润同比增长不低于20%，如果能够实现这个目标，100亿左右的市值，也就是10元左右，还是具备较高的性价比，这个观点依然保持不变。
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最新的调研纪要显示，由于今年消费行业不景气，2024年公司营收增长目标由15%，下调至10%，如果今年公司营收能够增长10%，即2024年营收34.65亿（31.5*1.1），公司前三季度营收23.64亿，那么今年第四季度营收11亿较去年同期9.15亿同比增长20%。
如果公司能够完成10%的营收增长，我认为也是相当不错的了。
注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。
1、上海家化
2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场
21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影
30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视
39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德
48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥
57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华 65、华测检测
66、中航光电
67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份 75、太阳纸业
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