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永新股份系列文章在我的对话框输入：永新股份，就会自动跳转。2024年8月22日晚公司公布了2024年中报业绩：营收16.5亿同比增长2.84%，净利润1.8亿同比增长1.78%，扣非净利润同比下降0.47%；
其中第二季度营收小幅下降0.51%，净利润下降5.37%；
行情情况：根据Smithers最新报告《2028年全球包装的未来》显示，全球包装市场将进一步增长，柔性塑料将从2023年的1977亿美元增长到2028年的2532亿美元，年复合增长率将达5.1%，使其位居未来5年包装市场增速榜首。中国塑料软包装行业市场规模跟随我国经济的不断发展，实现逐年向上。2022年市场规模为136亿美元，预计市场规模至2023年为143亿美元，2020-2023年CAGR可为4.87%，其增速高于整体塑料包装行业。当前中国塑料软包装行业市场规模占中国塑料包装行业市场规模比例较小，约为22%，未来可提升空间较大。
点评：包装行业已经进入成熟期，未来的增长基本与GDP保持一致，对于公司未来的增长，我们也要保持理性看待，过去那么多年，公司的增长基本保持5%-10%左右的增长，我们对公司的业绩预期也基本保持在5%-10%左右。 从分产品来看，公司第一大主营彩印包装材料营收同比下降4.95%，且毛利率大幅下降4.44%；营收增长贡献最大的是第二大主营业务塑料软包装薄膜，营收同比大幅增长60.77%，毛利率14.73%，同比大幅增长13.35%；
分地区来看，国内营收同比小幅增长3.64%，毛利率同比下降1.83%；国外营收同比小幅增长25.58%，毛利率同比下降6.94%；今年中报公司整体毛利率22.38%较去年同期24.39%下降2.01%，净利率11.04%较去年同期11.19%小幅下降0.15%；净利率同比下降速度低于毛利率同比下降速度，说明期间费用增长较低。
从下表来看，期间费用增长较低，主要是管理费用较去年同期下降6.07%；
下面来讲讲为什么公司第一大主营彩印包装材料营收为什么会下降4.95%，在8月26日最新的调研纪要里，我们看到主要是因为竞争的加剧，产品价格有所下降，导致了营收的下降。
而毛利率的下降，除了产品价格有所下降之外，还有原材料成本的上升，从利润表里，我们可以看到营业成本同比增长5.58%，远高于营业收入2.84%，表明原材料成本有所上升。
制造业行业，由于行业门槛较低，公司产品竞争力不足够强，遇到行业不太景气，市场竞争加剧，行业内卷更为严重，此时成本优势，企业的经营管理水平显得更为突出，这是一个赚钱不容易的行业。从行业属性来讲，属于二流行业，但公司的经营水平却是属于较为优秀。
这里要提示下，2023年公司的主要原材料大部分时间都处于低位运行，使得公司的毛利率24.66%，这是过去十年最高的毛利率，公司要想持续保持那么高的毛利率，未来是不太容易的，原材料成本已经是低位了，也就是说对于未来的毛利率有可能会有所降低，但不会太大，因为公司那么多年，毛利率波动的区间19%-24%。所以在这一点，我们对2024年的盈利预期不能过高。
国际市场毛利率大幅下降6.94%，主要是因为低毛利率的蒲膜业务增长较快，导致了毛利率下降。今年中报公司类现金14.2亿（货币资金7.2亿+交易性金融资产5.2亿+应收款项融资0.8亿+其他债权投资1亿）占总资产39%（36.6亿），公司类现金占总资产比例不低。
今年中报公司有息负债共6.8亿（短期借款5.2亿+一年人到期的非流动负债0.2亿+长期借款1.4亿）占总资产19%（36.6亿），中报利息费用0.1亿，融资利率约3%，公司有息负债不多且融资利率较低，公司经营非常稳健。今年中报公司应收账款5.85亿较去年同期5.64亿同比小幅增长4%，公司应收账款周转天数64天较去年同期62天小幅增加2天，公司应收账款周转天数非常稳定。
公司的合同负债占总资产比例非常少，今年中报合同负债0.07亿较去年同期0.07亿变化不大。今年中报公司存货3.12亿较去年同期3.35亿小幅下降0.23亿，存货的下降主要是原材料下降所致，今年中报原材料账面价值0.94亿较去年同期1.26亿下降0.32亿，原材料的下降表明公司并没有对原材料进行较大幅度的备货。今年中报公司应付账款2.45亿较去年同期2.46亿小幅下降0.01亿，变化不大，主因是公司购买原材料有所下降，同样，公司的预付款0.33亿较去年同期0.37亿小幅下降0.04亿，都可以得到验证。总结：
今年公司的资产负债表依旧十分稳健，公司的业绩小幅不及预期，主要是宏观经济的不景气导致企业之间的竞争加剧，再加上原材料成本的上升，使得利润得不到释放，短期股价就会承压。
那么现在51亿市值，股价8.4元，PE12.5倍，这个估值算便宜吗？
永新是我一直长期跟踪的企业，虽然从属于二流行业，护城河也不是很深，但是现金流稳定，管理层靠谱，优秀，那么多年业绩每年都能保持一定的增长，实属不易，目前公司股价持续创出新高，市值61亿，股价10元，PE15倍，这个估值算贵吗？虽然公司股价涨了不少，这个估值我认为还是不贵，只能说估值较为合理，2023年公司分红预案是3.37亿，当前市值61亿，股息率也有5.5%，已经不低，所以说依然具备一定的投资价值，不过我们要把公司今年增长的目标要有所降低，因为2023年是公司毛利率最高的一年，未来几年毛利率会有可能保持小幅下降的趋势，公司能有增长10%左右，我想已是非常不错，我的预期是利润保持5%左右的增长，当前15PE，虽然说不贵，但也不是很便宜，如果未来能够在10PE左右买入，则是最好，市值40亿，价格6.5元。
注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。
1、上海家化
2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场
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