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系列二：志邦家居2020年“致股东”信解读
系列十：这家只有10倍PE，市值60亿，低估值，小市值的现金奶牛，公布业绩涨停！（2023年报解读）
其中第二季度营收同比下降6.88%，净利润同比下降20.5%，扣非净利润同比下降28.6%；
有好多投资者认为这是不份严重不及预期的中报，不过对于我来说，公司的这份中报我已经有所预期，在6月10日，知识星球问答里，一位读者问道：老师，怎么判断志邦的收入利润不会突然恶化，优秀的公司有优秀基因吗 ?
所以说公司的这份业绩在我眼里只能说有所不及预期，但要说公司的经营能力较差，目前还谈不上，因为公司的这份经营业绩主要是受到房地产行业下行的影响，行业面临较大困境所致，下面我们来看下行业背景，今年1—7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。
其中房屋新开工面积1-7月份大幅下降23.2%，房屋竣工面积1-7月份大幅下降21.8%。
而龙头欧派家居也好不到哪里去，第二季度营收同比下降20.9%，净利润同比下降21.26%，扣非净利润同比下降32.72%，第二季度不管是营收还是净利润，志邦还是好于龙头欧派的。
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从渠道上来看，公司的直营店与经销店营收都出现不同程度的下降，其中直营店营收同比下降8.18%，经销店营收同比下降10.9%；表现较好的是大宗业务与海外业务，营收分别同比增长8.22%，42.69%，可惜海外业务基数非常小，对营收贡献非常有限。
经销商方面，今年中报整体厨柜、定制衣柜、木门等经销商数量都有不同程度的增长，其中定制衣柜、木门等增长较多，而直营门店却是逆势大幅下降，目前门店总数4931家较年初4583家增加348家。
2、毛利率、净利率
公司销售费用增长较多主因是市场竞争加剧公司投入广告装饰费及市场服务费同比增长所致。
管理费用大幅增长主因是公司股权激励产生的股份支付同比增长所致，如果公司股权激励与去年保持相当，那么将可为公司节约0.19亿的费用。这笔费用再加回净利润，那么今年中报净利润1.68亿（1.49+0.19）较去年同期1.79亿小幅下降6%，这样公司的利润就会稍微好看一点，其实主要想表达的是，公司的业绩也并没有我们想象中的那么糟糕。
3、经营现金流
下面我们主要看下销售商品、提供劳务支付的现金有所减少，这一点体现在应收账款的增加与合同负债的减少，中报显示应收账款3.09亿较去年同期1.85亿大幅增长67%，应收账款增长非常快，应收账款的大幅增长主要系大宗业务同比增加以及部分项目结算周期加长所致；
在利润表里今年中报信用减值损失0.4亿较去年同期0.3亿增加了0.1亿。
不过看看公司的应收账款周转天数21.7天较去年同期15.3天增加6天，从应收账款账龄披露来看，基本都是在一年以内，其次是1-2年。从这里来看，公司的应收账款风险并不是很大。
今年中报公司合同负债2.55亿较去年同期4.37亿大幅下降42%，合同负债的大幅下降说明下游客户提前定制家居产品大幅减少，这是行业低迷结果的一种体现。
龙头欧派家居也是如此，今年中报合同负债12.6亿较去年同期17.79亿大幅下降31%；
今年中报公司的合同资产10亿较去年同期8.3亿大幅增长20%，说明大宗业务依旧发展较快，如果这一块进展较为顺利的话，未来合同资产也将会慢慢转为营业收入。
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1、类现金、有息负债
今年中报公司有息负债5.1亿（短期借款3.4亿+长期借款1.7亿）占总资产9%（58.8亿），有息负债占总资产较低，公司经营依旧十分稳健。
这里要重点解读下发出商品，今年中报发出商品账面价值0.74亿较去年同期1.34亿大幅下降45%，这一点跟合同负债大幅下降31%有着非常相似之外，合同负债的大幅下降表明下游客户提前预定金额大幅减少，意味着公司未来营收蓄水池的减少，同样发出商品的大幅下降，也意味着公司发货给客户的订单大幅减少，未来能够确认营收也随之大幅减少。
