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1、扣非净利润、归母净利润
2、营业收入
关于国内外业务，我在2023年报解读这篇文章里《一家估值不贵的高成长性寡头企业》就已经有所解读：
2022年国外营收增长39%，毛利率25.83%，国内营收增长13.92%，毛利率24.29%；
2021年国外营收增长12%，毛利率18.14%，国内增长22.3%，毛利率30.71%；
从这几年来看国外地区发展较快，且毛利率呈逐年提升，而国内地区增长放缓，且毛利率逐年下降。由于可以看出国内市场有可能已经进入瓶颈区了，而新兴市场像非洲、中东、亚太等区域由于人口增长较快，烘焙业兴起，酵母市场处于快速成长期中。由于国内业务有可能已经进入了瓶颈区，对于未来公司的增长我们不应过于乐观，因为国内业务目前仍然是最大的业务占总营收三分之二。
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3、毛利率、净利率
在期间费用明细里，比较明显的是财务费用大幅增长217.12%，今年半年度财务费用是0.14亿，而去年同期是-0.12亿。
主因公司的有息负债大幅增加，今年公司半年报有息负债69.6亿（短期借款39.9亿+一年内到期的非流动负债1.9亿+长期借款27.8亿）较去年同期52.1亿（短期借款26.5亿+一年内到期的非流动负债7.3亿+长期借款18.3亿）大幅增加17.5亿；
公司有息负债大幅增加，不过公司的利息费用仅小幅增加了0.24亿左右，公司的融资利率仅为1.4%，非常低。
关于公司的真实融资利率，我在2023年报解读这篇文章里《一家估值不贵的高成长性寡头企业》就有所提及：
公司的有息负债大幅增加，主要是用于在建工程（包括在建工程转固定资产加上固定资产折旧）。
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从现金流表来看，经营活动产生的现金流量较去年同期大幅减少，一方面是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增长不多，另一方面是购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增长较多，导致了公司今年半年度经营活动产生的现金流量净额较去年同期大幅下降，其中最主要的还是购买商品、接受劳务支付的现金增加较多。
1）、2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金74亿较去年同期73.65亿仅增长0.48%，低于营收增长的6.86%；
销售商品、提供劳务收到的现金之所以低于营收的增长，主要是因为今年半年度应收账款19.6亿较去年同期16.4亿大幅增长20%，远高于营收的增长6.86%，应收账款的大幅增长使得销售商品、提供劳务收到的现金有所减少。
这里顺便讲一下，有些投资者认为应收账款较去年同期大幅20%，很有可能是因为公司放宽信用政策来增加公司营收，以达到营收持续增长的美化效果。
2）、购买商品、接受劳务支付的现金62.8亿较去年同期59.6亿增加了近3亿，这点体现在存货上。
今年半年度存货主要有原材料17.7亿，库存商品15.7亿；2023年半年度存货主要有15亿，库存商品12.1亿。
其实从过去那么多年来看，近几年公司的存货周转天数算是处于较低水平的，只不过由于原材料成本一直居高不下，公司通过加大原材料储备，来提升对上游供应商的议价能力。所以我认为这是企业的正常行为。
不过公司的应付账款并没有得到相应的大幅增加，今年半年度应付账款16.4亿较去年同期16.2亿小幅增加0.2亿，说明随着原材料价格持续处于高位，上游供应商的议价权随着原材料价格的上升而不断提升，而公司对上游供应商的议价权却随着原材料价格的上升而有所下降。
总结：
从以上分析公司的经营依然非常稳健，在当下消费疲软的市场环境公司依然保持着非常强的抗周期能力，这是公司经营优秀的表现。
主要是因为当下公司毛利率处于历史性的低点，毛利率最高是2017年37.64%，2023年是24.19%，只要毛利率能够持续改善，公司的利润释放将会加速，这个就是周期行业的特点。
那么现在市值265亿，股价30.5亿，PE20倍，这个估值算贵吗？
我的结论还是保持不变，2023年报解读这篇文章《一家估值不贵的高成长性寡头企业》，当时的总结：
2023年由于原材料成本上行，导致了公司毛利率小幅下降，使其利润增长有所下降，但公司的成长依旧保持一定的增长，不过由于国内增长不及预期，导致业绩公布后市场用脚投票，股价放量大跌，这是市场的选择，现在市值258亿，股价29.73元，这个价格算贵吗？在这篇文章《系列四：安琪竞争优势分析与未来前景展望》当时的看法：
300亿市值如果有机会打个八折，也就是240亿，对应股价28元左右，PE18倍左右，我的兴趣会比较大，当然这个位置要想逢低布局，我也认为是可以考虑的。在这区间公司的股价最低是32.11元，未来还会不会更低，很难判断，我只知道越便宜，安琪的投资价值也就越大。
目前这个观点依然不变，像这类周期成长股，我们就是应该在其毛利率较低，业绩一般，且估值不是很贵的时期，慢慢布局，然后慢慢等待业绩拐点的出现，当然如果未来公司估值有望下跌到15PE，市值190亿，股价22元，机会则更好。但市场会不会给机会不是我们所能判断，我只知道当前公司的估值不算贵。
注：公司是重资产，负债率较高，上下游产业链占款能力一般，分红一般，创造自由现金流较差，回报股东能力有限，属于二流行业，这类公司估值不建议给予溢价。
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