超级成长赛道里的两家垄断型企业分析，谁更有投资价值？

财富 2024-11-11 07:04 广东

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‍东方电缆系列文章：

‍系列一：海风行业里，最具成长性且竞争格局最突出的赛道，这家公司已成为这个赛道里的垄断者，三季报继续保持高增长！
系列二：比较研究东方电缆与中天科技

系列三：东方电缆2023年报解读及未来展望

回到上文：

所以从以上分析，在海缆领域里，比较可以研究的是东方电缆与中天科技。

那些这两家上市公司，各位读者朋友们更喜欢哪一家上市公司呢？

现在我们简单来扫视一下：

1、盈利能力：

1）、东方电缆：

公司的净资产收益率呈周期性变化，从2017年开始公司的净资产收益率持续改善，2020年最高是34.24%，但这两年公司的净资产收益率保持在16%-17%左右，依旧非常不错。

2）、中天科技：

过去十几年公司的净资产收益率较为稳定，持续保持在10%-11%左右，2021年公司净资产收益率仅为0.73%，业绩暴雷。

主要原因是受“隋田力专网通信业务”影响。

2021年7月21日晚，中天科技披露了《关于公司重大风险提示公告》，公司及子公司经营高端通信业务相关合同执行异常，包括客户航天神禾科技（北京）有限公司（下称“航天神禾”）应收账款逾期，以及供应商浙江鑫网能源工程有限公司（下称“浙江鑫网”）的预付款项“存在因无法收到货物导致损失的风险。”

航天神禾是“专网通信案”主角隋田力所控制的企业，浙江鑫网也是“专网通信案”主要供应商之一。

2021年报信用减值损失计提21.24亿，资产减值损失计提17.29亿。

公司解释：

信用减值损失变动原因说明：主要系本期对高端通信业务往来全额计提减值所致。

资产减值损失变动原因说明：主要系本期对高端通信业务存货全额计提减值所致。

2、毛利率、净利率

1）、东方电缆

东方电缆的毛利率不太稳定，呈周期性变化，毛利率从2015年最低11.03%逐年攀升至2020年的30.55%，随后有所回落，目前在25%左右；净利率从2017年最低2.43%逐年攀升至2020年17.56%，随后有所回落，目前净率保持在13%左右。

2）、中天科技

中天科技毛利率较为稳定，过去十几年毛利率保持在16%左右波动，净利率保持在7%左右波动，变化不是很大，稳定性较好。

3、成长性

1）、东方电缆

东方电缆净利润从2017年之后开始进入爆发性增长，净利润从2017年的0.5亿增长至2021年的11.89亿，这四年时间公司净利润大幅增长22.78倍，年化复合增长120.8%；2022年公司净利润下降较多，主因2021年是补贴最后一个年份，迎来了抢装潮，补贴结束后，整个市场开始大幅下降，公司也受到较大的影响，不过2023年开始慢慢恢复。

2024年前三季度，公司每个季度开始不管是营收，还是净利润，都慢慢开始加速，成长性慢慢得到快速恢复，其中第三季度营收更是大幅增长58.34%，净利润大幅增长40.28%；

2）、中天科技

中天科技与东方电缆则不同，2012年公司营收58.12亿逐年增长至2021年的463.4亿，9年时间营收增长7倍，年化复合增长25.9%，2022年营收有所下降，2023年营收开始恢复增长；2012年净利润4.21亿逐年增长至2020年的22.75亿，8年时间净利润增长4.4倍，年化复合增长23.5%，2021年公司净利润大幅下降92%，上文已有分析，2022年净利润开始恢复，并且创出新高。

2024年公司半年度业绩迟迟未改善，还进一步恶化，第一季度净利润下降17.2%，第二季度净利润大幅下降30.57%；不过第三季度业绩已经出来，第三季度净利润已经恢复，大幅增长20.67%，扣非净利润增长8.95%。

从以上分析来看，东方电缆与中天科技有着很大的不同，东方电缆毛利率较高，但周期性较为明显，波动较大，同样净资产收益率波动也是较大；而中天科技毛利率较低，但毛利率波动不大，同样净资产收益率波动较小；不过近几年东方电缆的净资产收益率远高于中天科技，在盈利能力方面东方电缆要好于中天科技；

成长性方面，从2017年以来，东方电缆成长性非常突出，特别是在2017-2021年这个阶段，东方电缆净利润年化复合增长120.8%，2024年三季度公司已经恢复其成长性；中天科技那么多年，都保持着较为稳健的增长，不过今年以来，公司的成长性已经大幅放缓，三季报营收增长4.78%，净利润下降13%。

东方电缆与中天科技存在巨大的差异，主要是他们的主营业务有很大的不同；

东方电缆主营业务有陆缆系统、海缆系统、海洋工程，2023年陆缆系统营收占总营收52.35%，净利润占总利润16.53%；海缆系统营收占总营收37.84%，净利润占总利润73.76%；

而中天科技2023年报显示，公司主营业务有电网建设占总营收37.15%，净利润占总利润34.29%，光通信及网络营收占总营收20.22%，净利润占总利润33.82%；新能源营收占总营收的16%，净利润占总利润的11.19%；海洋系列（即海缆业务）营收占总营收的8.3%，净利润占总利润的13.64%；

从营业收入来看，在海缆领域中，东方电缆更为纯粹，而中天科技业务比较烦杂，所以看好海缆未来的发展，一般情况下，东方电缆更为合适些。

在估值体系上，东方电缆与中天科技也是相差较大：

东方海缆目前市盈率为36.92倍，而中天科技市盈率仅为20.16倍，东方海缆市盈率高估是70.6倍，中天科技市盈率高估是25.98倍；东方海缆市盈率低估是23.93倍，中天科技低估是14.17倍。

东方海缆

中天科技

总之，如果要投资于海缆这个行业，东方电缆是更为纯粹些，但估值则相对较高；而中天科技相对较杂，估值则相对较低。

未完待续

欢迎关注系列三：东方电缆2023年报解读及未来展望

参考资料：

2024-09-03_华西证券_东方电缆（603606）：海缆龙头，海外及国内双重受益

2023-12-07_华安证券_东方电缆（603606）：海缆头部迎风而上，产能布局建设提速2023-11-19_国盛证券_东方电缆（603606）：海风建设拐点至，海缆龙头乘风起2023-10-22_中泰证券_东方电缆（603606）：海缆龙头，星辰大海

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注：目前研究的上市公司有：

1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母 64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份 75、太阳纸业 76、山河药辅 77、晨光股份 78、青岛啤酒 79、重庆百货 80、贵州茅台 81、新宝股份 82、招商积余 83、益丰药房 84、潍柴动力 85、山东药玻 86、顾家家居 87、颀中科技 88、神工股份 89、士兰微 90、安克创新 99、东方电缆

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