编者语：不知历史，怎可知未来？
公司经过两年的低速增长，终于再一次迎来较高速的增长，而且在这一年里整个内外环境也不太乐观：
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1、营业收入
今年公司主导产品模制系列产品、棕色瓶、丁基胶塞等销量实现10-30%的增长。同时在一致性评价、集采的持续推动下，中硼硅模制瓶产品需求旺盛，产品销售继续保持快速增长势头，达到了公司年初制定的目标，成为公司新的经济支柱。
由此可见一致性评价与集采对公司构成巨大的利好，未来这种趋势估计会持续保持。因为公司是国内第一家、世界第五家具备中硼硅模制瓶生产能力的厂家，且至今仍是国内少数掌握全套中硼硅模制瓶制备工艺的企业之一。中硼硅玻璃模制瓶系列产品在国内市场占有率高达88.15%，在国际市场也占据了42.67%的份额，而且医药包装材料行业存在一定的渠道壁垒，即考虑到药品安全性及相容性验证等因素，客户一般不会轻易更换供应商，可以看出公司的竞争优势非常明显，2024年中报公司营收、净利润同比大幅增长再次验证公司依然具备较高的增长潜力。
2、毛利率、净利率
从过去十几年来看，公司目前的毛利率28.03%依然处于较低位置，未来毛利率有望随着能源价格的下降，毛利率有所提升。
2024年公司中报毛利率32.35%较年初28.03%大幅提升4.32%，使得2024年公司中报净利率大幅提升2.46%，公司毛利率慢慢已经恢复到同期32%的水平，未来毛利率提升的空间将会十分有限。
2023年公司净利率15.57%较去年同期14.77%小幅提升0.8%，低于毛利率1.19%的提升，主因是销售费用与管理费用增长较多所致。
销售费用的增长主因是差旅费、佣金增长较多。
管理费用的增长主因是职工薪酬增长较所，而职工薪酬主要是计提利润增长奖励所致。
下面我们再来看下毛利率与净利率，你会发现过去几年，随着毛利率的下降，公司的净利率下降幅度远低于毛利率的下降，波动较为稳定，说明公司的期间费用率随着营收的增长而不断下降，在期间费用率里，我们看到销售费用率、管理费用率、财务费用率都随着营收的增长而不断下降，表明公司内部管理效率越来越高，这是公司经营优秀的表现。
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2023年公司合同负债0.6亿较去年同期0.5亿同比大幅增长20%，不过合同负债总体金额太少。
从以上分析可以看出，公司应收账款较多，合同负债较少，可以看出公司对下游客户的议价权并不高，对下游客户基本没有多少占款能力。
4、公司上下游产业链占款能力
5、存货
2023年存货周转天数113.7天较去年同期122.7天下降9天，表明公司的存货管理效率有所提升，不过从过去几年来看，公司的存货周转天数也是相对较为稳定，基本都处于120天左右。
6、固定资产、在建工程
本期转入固定资产主要有预灌封注射器扩产改造项目3亿，高档轻量玻璃瓶项目2亿，药用包装材料产业园一期工程项目2.9亿。
在建工程的持续扩张，主要是扩大公司的产能，在9月23日调研纪要管理层对其产能都有一定的解释：
公司的资产负债表也算是较为简单，公司账上类现金不少，占总资产37%，有息负债非常低，公司经营十分稳健；应收账款不少，合同负债非常少，表明公司对下游客户议价权较弱；预付款非常少，应付账款较多，表明公司对上游供应商客户具备一定的议价权，但从总体上来看，在上下游产业链中，公司基本没有占款能力，议价权较低。固定资产占总资产比例不少，公司资产较重，在建工程持续扩张，产能持续推进，公司依旧具备较强的成长性。
随着我国经济和社会进步，医疗卫生水平不断提高，人口预期寿命不断延长，加之生育意愿变化等因素导致生育率下降，使人口结构中老年人口比重持续上升。
截至2022年末，全国60岁及以上老年人口2.80亿人，占总人口的19.8%；全国65岁及以上老年人口2.10亿人，占总人口的14.9%，老龄化程度明显加深。
老龄化+慢性病患病率上升背景下，我国人均医疗支出仍有较大增长空间。尽管2008年以来我国医疗支出占GDP比重总体保持稳健增长，但至今对比发达国家乃至世界平均水平仍有成倍数扩容空间。同时我国人均医疗保健消费支出占人均总消费支出的比例也在稳定提升中，从2013年的6.90%增长至2023年的9.18%，或反映了随着我国老龄化程度加深以及慢性病患病率上升，居民健康消费需求持续释放，由此带来的结构性变化有望成为医疗支出长期增长的有力驱动。
从以上分析来医药包装行业依旧是一个非常好的赛道。
不过对于我来讲，依旧还不够便宜，2002年上市以来至2023年，公司收入CAGR达12.47%，归母净利润CAGR达13.46%。
由于现在公司毛利率提升空间不太大，我对未来的增长预期是保持15%左右的一个增长，所以估值上，我只能给予15PE，我才会比较感兴趣，毕竟公司的商业模式也并非非常优秀。
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