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编者语：不知历史，怎可知未来？
东方电缆系列文章在我的对话框里输入：东方电缆，就会自动跳转系列一：海风行业里，最具成长性且竞争格局最突出的赛道，这家公司已成为这个赛道里的垄断者，三季报继续保持高增长！
系列二：比较研究东方电缆与中天科技
近段时间一直在看东方电缆，从目前来看，这个行业还算是一个非常不错的行业，特别是海缆，门槛高，竞争格局清晰，行业成长性好。
2011年，我国电线电缆市场规模突破万亿，目前，我国已成为全球最大的电线电缆消费市场，电线电缆制造业已经成为我国电工电器行业二十余个细分行业中规模最大的行业，占据约四分之一的比重。
国家统计局数据显示，国内规模以上电线电缆制造企业主营业务收入由2011年的1.07万亿元增长至2016年的1.29万亿元。此后，由于产业结构调整、宏观经济疲软和制造业去产能的影响，行业整体规模小幅下滑，并在2018年达到低谷0.99万亿元。
随着我国新能源等行业的发展，电线电缆行业逐渐复苏，截至2022年，电线电缆行业销售收入达1.22万亿元，同比增长超过9%。预计2023年我国电线电缆行业市场规模将达到1.24 万亿元。
从整个电线电缆市场来看，2011-2022年这个时间段，整个市场规模并没有增长多少，而且呈周期性变化，2011年电线电缆1.07万亿直至2022年1.22万亿，十一年时间规模仅增长14%，年化复合增长仅1.2%；
从这里来看，电线电缆行业似乎是个非常一般的行业，但是在这个行业里却分成两种截然不同的子行业，而且不管是从行业门槛，行业赛道都完全不同，这两个子行业分别是陆地电缆，海底地缆。
电线电缆根据使用环境和场景可以分为两大类：陆地电缆和海底电缆。
陆地电缆：
主要用于陆地上的电力传输和分配。是城市电网的重要组成部分，适用于较为稳定的陆地环境。对防火、阻燃、耐火等性能有较高要求，以确保通电的安全性。
海底电缆：
用于连接海岛、沿海城市和海上风电场等，跨越海洋传输电能。在恶劣的海洋环境中使用，面临酸蚀、海藻等问题，因此必须具备优良的阻水和机械性能，以及防腐蚀、防海洋生物的能力。
陆地电缆是个技术门槛较低的行业，所以企业进入门槛较低，目前又是一个十分成熟的行业，竞争者众多、市场集中度低、利润微薄，从赛道本身来讲并非是一个很好的投资赛道。
1）市场大，增速快：
海上风电是海缆的重要应用市场，目前我国海风才20GW左右，世界海风加起来也就40GW左右，而国内的十四五海风会到200GW以上，十五五是500GW以上，还可能不断超预期，而世界海风可利用10000GW，国内可利用3500GW。
2）技术门槛高：
海缆需长期运行在强腐蚀、高水压的海底，对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求极高，另外，海缆投资大，投资久，回报晚，风险高，重要性强，维修成本高，故障成本高，因而对海缆企业要求很高，正常国内海缆在投用前需花1年以上时间完成试验，进入国际市场，还需取得环球接头联盟的UJ认证，客户还要评估供应商时将品牌及历史业绩作为重要参考。
3）寡头竞争：
东方电缆、中天科技合计占据了海缆70%的市场份额，处于双寡头局面，亨通光电占据17%的市场份额，排名第三，CR3市占率高达90%。目前有过500kV高电压等级海缆供货业绩的，仅有东方电缆、中天科技、亨通光电三家头部企业，由于海缆的高技术门槛，预计未来中短期内第一梯队格局格局将继续维持寡头竞争。
4）利润率高：
海缆的利润率高于陆缆，客户对海缆的价格宽容度极高，同时对海缆的品质要求极高。
总之，海缆行业的市场大、增速快、技术门槛高、竞争格局分明、利润率高，是一个投资好赛道。
我们以东方电缆为例：海缆系统毛利率常年保持在40%左右，而陆缆系统毛利率常年仅保持在10%左右。相差巨大。不过2018年行业触底之后，随着我国新能源等行业的发展，电线电缆行业逐渐复苏，截至2022年，电线电缆行业销售收入达 1.22 万亿元，同比增长超过9%。预计2023年我国电线电缆行业市场规模将达到1.24 万亿元。
这里新能源等行业的发展，电线电缆行业逐渐复苏，更多指的是海底电缆行业，因为这个时期海底电缆行业是处于快速成长期中，年化复合增长70%以上。
以上这张图代表着海风行业的发展历史，从萌芽示范阶段-特许权招标阶段-标杆电价阶段-竞争配置阶段-平价时期。
这张图是我们投资海风行业最关键的一张图，也是投资于海风行业的最主要的逻辑之一，为什么？
中国承诺“3060双碳”目标，“十四五”期间有序推动海上风电基地建设。《“十四五”可再生能源发展规划》提出，积极推动近海海上风电规模化发展，开展深远海海上风电平价示范。加快推动海上风电集群化发展，重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地，在广东、广西、福建、山东、江苏、浙江、上海等地推动一批百万千瓦级深远海上风电示范工程开工建设。
从长周期维度来看，国内海风过去10年实现了从0到1的跨越式发展。过去一轮海风建设发展很快，因此存在不少问题，如未批先建、用海不规范、各主管部门利益冲突等，这也是制约海风长期发展的重要因素。
经过2022-2023年的调整，这些不规范的因素正在逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段。预计2024-2026年国内海风新增装机容量分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。从各省海风规划和推进节奏来看，未来5-10年是国内海风新一轮建设高峰期。
从这里可以看出，未来几年，整个海风行业处于高速成长期，而海底电缆在产业链中处于中游，受益于下游海风行业的高速发展。所以说海缆行业是一个非常值得关注的行业，当然除了行业高景气度是我们研究的重点，还有行业的门槛以及竞争格局是否清晰也是我们非常关注的指标。
在这张图中，还有个小插曲，还是要讲一下，那就是2021年国内海风新增装机规模14.48GW较2020年的3.85GW大幅增长276%，这是为什么？
因为从2022年起新增海风项目不再享受中央补贴，所以迎来了2021年的抢装潮。
根据国家相关部委2020年发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，按规定完成核准/备案并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目纳入中央财政补贴范围，即2022年起新增海风项目不再享受中央补贴。截至2023年8月，为继续推动海风建设，已有广东、山东、浙江、上海四地先后出台具体政策，接力对海风项目进行补贴，“十四五”期间海风发展动力续航。
随着抢装潮的到来，海上风电平均单位造价成本也从2020年的1.57万元/KW提升至2.1万元/KW。
我国海上风电的平均单位千瓦造价由2010年的2.37万元/kW左右降至2020年的1.57万元/kW左右，近十年海风单位投资下降幅度超过50%。2021年由于抢装带来短期内设备供应及施工资源紧张，海上风电造价有所提升，单位千瓦造价在2.1万元/kW左右，随后2022年海上风电单位造价进一步下滑至1.15万元/kW左右。
同样，由于海上风电迎来抢装潮，海底电缆也迎来爆发性增长：
据华经产业研究院统计，2020年我国风电海底电缆行业市场规模为60亿元，同比上涨 53.85%，2013-2020年均复合增长速度为79.48%；2021年，由于抢装潮的出现，国内市场规模大幅增长，达到279亿元，同比增长365%；2022年市场规模90亿元，同比下降67.6%。我国年均复合增长速度是全球增长速度的3.5倍，预计到2025年将达到254亿元的市场规模。海底电缆行业除了技术门槛较深之外，还要有较强的码头资源：
1、技术门槛：
海缆需长期运行在强腐蚀、高水压的海底，对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水等性能要求极高，另外，海缆投资大，投资久，回报晚，风险高，重要性强，维修成本高，故障成本高，因而对海缆企业要求很高，正常国内海缆在投用前需花1年以上时间完成试验，进入国际市场，还需取得环球接头联盟的UJ认证，客户还要评估供应商时将品牌及历史业绩作为重要参考。
2、码头资源：
海缆需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域，近年来码头资源日益稀缺，成为基地扩张关键。
近年由于环保力度不断加强，码头岸线资源日益稀缺。2017年国务院印发《全国国土规划纲要（2016—2030年）》，要求严格控制开发利用海岸线，加强自然岸线保护，到2030年自然岸线保有率不低于35%。海洋局同年发布的《海岸线保护与利用管理办法》要求严格限制建设项目占用自然岸线，确需占用自然岸线的建设项目应严格进行论证和审批，海域使用论证报告应明确提出占用自然岸线的必要性与合理性结论，未满足自然岸线保有率管控目标建设项目用海不予批准。
目前我国港口生产用码头泊位日渐减少，数量从2016 年的30388个下降至2022年的21323个，且审批流程严格，周期较长，因此行业新进企业面临较高的资源门槛。
目前拥有3个2000吨级码头泊位只有两家公司，一个是东方电缆，另一个是中天科技。
所以技术门槛与码头资源构成了海缆行业里最大的门槛。
由于行业进入难度非常大，在海缆领域里，以东方电缆和中天科技为主的两大巨头占据行业了整个的半壁江山，形成双寡头局面，据公司公告、中天海缆招股书、CWEA等数据测算，2020年东方电缆、中天科技的海缆市占率分别为36.4%和40.1%，市场集中度较高，竞争格局相对稳定。
由于行业进入难度大，市场集中度高，海缆的毛利率远高于陆缆毛利率，并且毛利率保持较高水准。据公司公告和中天海缆招股书数据，2020年东方电缆和中天科技的海缆业务毛利率分别为53.7%/51.7%，明显高于陆缆业务（2020年分别为12.1%/10.4%）。
所以从以上分析，在海缆领域里，比较可以研究的是东方电缆与中天科技。
那些这两家上市公司，各位读者朋友们更喜欢哪一家上市公司呢？
欢迎关注系列二：比较研究东方电缆与中天科技
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