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编者语：不知历史，怎可知未来？
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爱尔眼科系列文章：2024年10月30日爱尔眼科公布了2024年三季报：营收163亿同比小幅增长1.58%，净利润34.52亿同比增长8.5%，扣非净利润31.13亿同比小幅增长0.26%；
其中第三季度营收同比小幅下降0.68%，净利润同比小幅下降4.56%，扣非净利润同比小幅下降1.34%。
公司的这份三季报业绩依旧表现非常一般，没有多少亮点。1）、当季营收、净利同比基本持平。20%稳定增长的时代过去了。当前6.9倍PB，37倍PE，股息1.1%。即便跌了很多，但股价还是太贵了。2）、三季度业绩微微下降，如何支撑35PE？腰斩一次吧。3）、自疫情以来，失去了原来的稳定增长，即便疫情消退，依然萎靡不振。消费不振确实会有影响。从整个行业来看，普遍增长失速。相比之下，爱尔还是呈现出龙头老大的风范，体量摆在这，抗周期的能力确实要强一些。收入端，爱尔略逊于华厦，比普瑞和何氏要好不少。三季度同比微幅下降0.68%，但环比还有着7.6%的增长。扣非利润端，爱尔表现其其它眼科企业明显要好。虽然三季度同比下降1.34%，而环比增加了41%，扣非净利率保持在很不错的23%，可见公司的管理水平，以及体量大带来的优势依然保持。相比之下，普瑞、何氏甚至在三季度出现了亏损。眼科的需求仍在，受消费能力的制约应该随着经济的好转会逐渐恢复。市场格局在低迷的形势下，存在优胜劣汰的可能，坚持下去，曙光仍在。3000亿的市值目标依然期待。4）、今年非头部三级医院门诊量都下滑了，二级医院下滑更严重，而老龄人口增加了15%左右，所以说民营的可选的就更不用说了，意味着富人得病也在捂紧口袋，穷人得病能拖延的尽量在拖延，包括医疗消费在内也是这样，爱尔能有这样的业绩股东们就偷着乐吧！5）、龙头就是龙头，和其他眼科比，好太多，你们去看看何氏眼科，亏成狗了6）、去年三季度是疫情后的报复性消费，基数高，爱尔眼科这个业绩还说的过去。7）、符合预期，眼科大环境不错，消费大环境不好，困境反转也不是一蹴而就如果只是考虑公司的经营业绩，那么当下的爱尔眼科表现还算是不错的，毕竟其它眼科类公司表现都非常不好，公司的经营抗周期能力还是十分强的，但如果再看下公司的估值，目前36倍PE，这个估值可不算便宜，未来公司还能保持较高速的增长？这个也不好判断。
今年三季报公司毛利率51.02%较去年同期51.93%小幅下降0.91%，但净利率22.5%较去年同期21.94%小幅提升0.56%；
在毛利率下降的情况下，公司的净利率还能有所提升，主要是公司净利润多了个非经常性损益。
其实净利率的提升，是包含了非经常性损益，今年中报公司非经常性损益2.65亿较去年同期-0.46亿大幅增加3.11亿，其中公允价值变动及处置金融资产的损益2.5亿较去年同期0.3亿大幅增加2.2亿。2023年中报
其中公允价值变动产生的损益主要有交易性金融资产（不含衍生金融资产）产生了730万损益及其他非流动金融资产1.63亿。
由于非经常性损益不可持续，此时的净利率就显得有点失真，作为投资者更要关注扣非净利润，所以第二季度公司净利润大幅增长23.63%，扣非净利润下降6.42%，公司股价还是大幅下挫6%，市场反应还是十分高效的。
今年三季报公司货币资金49亿，交易性金融资产7亿，类现金共56亿占总资产17%（330亿），公司账上类现金不多。
今年三季报公司短期借款7亿，长期借款0.5亿，有息负债共7.5亿占总资产2.7%（330亿），有息负债占总资产比例非常低，公司经营十分稳健。
这里要说明今年三季报公司类现金56亿较年初69亿，有所减少，当期除了分红之外，还有就是公司的商誉不断增加。
商誉的持续增加，表明公司不断的在扩张，商誉由年初的65.64亿到现在87.17亿，大幅增加22.5亿，增幅不小。
随着商誉的不断增加，公司的固定资产也随着大幅增长，固定资产由年初的38.6亿增至三季度的50.9亿，大幅增加12.3亿。今年三季报公司应收账款18.99亿较去年同期19.33亿，变化不大；合同负债也是如此，今年三季报公司合同负债1.7亿较去年同期1.8亿，变化不大；
总结：
目前我的观点与今年中报解读这篇文章《这家超级成长股，股价大跌80%，中报不及预期，大跌，估值处于历史估值低估区域！》当时的观点变化不大，其内容如下：
公司的基本面虽然问题不大，但由于整个宏观环境及消费环境较为低迷，导致了公司业绩出现较大的放缓，而且从目前来看，当下的宏观环境及消费环境并未出现较大的改善，我对公司未来的成长性是否保持较快的增长，也存在一定的担忧，所以为了保守起见，我对公司未来的增长预期保持10%-15%。
在2023年解读这篇文章《这家超极成长股，股价大跌70%，业绩持续保持高增长，目前是否进入击球区？》，我当时的结论是：
2023年公司的营收与扣非净利润也是实现20%左右的一个增长，但是2024年一季度公司营收大缓至3.5%，扣非净利润放缓至12%，当下公司估值PE依然有35倍，这个估值在我眼着依旧不便宜，去年认为30PE较为合理，目前这个观点依旧保持不变，但对于我来讲，如果能够在25PE左右，则投资的性价比会相对较高一点，也就市值在850亿，股价9元左右。
现在公司股价也接近9.3元左右，市值867亿，静态PE25倍，这个价格是否是处于较为合理，还是较为低估？
我的答案是处于较为合理，为什么？上文已经说了，我对公司未来的增长预期从20%以上的增长下降到保持10%-15%的增长。
保持的投资者可以参考花旗银行的目标价7元。
花旗将爱尔眼科评级下调至卖出，目标价7元人民币，即下跌30%。爱尔眼科8月23日公布的盈利超过预期，营收低于预期。
总之公司还是一家非常不错的公司，现在最重要的还是估值问题，贵，合理，便宜，我个人的看法当下市值860亿，股价9.2元，这个价格是不属于贵的，算是合理偏低，操作方面，一般情况下，在合理偏低的价格，慢慢考虑逢低布局，保守投资者可以再等等，比如像花旗银行的目标价7元，如果真的有到这个价格，我的兴趣也会大幅提升，毕竟好公司，价格又十分便宜，就是我的目标。市场未来如何演绎，我们不去判断，我们只需等着，非常便宜的时候就会捡点便宜，然后慢慢囤着。
注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。
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2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
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