一直关注这个号的朋友应该知道我为什么跳过6月说7月。按之前一直跟踪的铜油比数据预测，7月有可能出现一个比较强势的上涨。
由于这是历史数据直接推后90天得到的，那么7月的上涨自然是因为进入4月以后，石油价格在下跌的同时，铜价大幅反弹。
铜油比指导股票投资，说实话逻辑链条并不完整。所以我决定还是去找一个大家都非常熟悉，而且和铜、油、股市都有密切关系的指标——GDP。
GDP和铜价的关系，中国算独一份。根据彭博的数据，2022年中国消耗了全世界59%的铜。
国内通常喜欢看GDP同比增长率。但是如果经常看海外经济新闻的话，就会发现国外更多喜欢看一个叫做“季调环比折年率”的增长率指标。这个偏好差异背后有一定的技术原因，为什么有这个差异以后有机会再聊。
中国没有官方的GDP“季调环比折年率”，幸运的是美国商务部统计局把他们用来季调的程序公开了。我用这个程序自己算。计算结果，过去20年中国的“GDP季调环比折年率”与沪深300指数的点位显然有很强的相关性。
注：由于2020年和2022年特殊原因导致经济增长率出现巨大波动，我们对这两年的前3个季度改为计算3个季度几何平均增长率，取代单一季度的增长率。
除了波动的相关性以外，图中还有两个特点：
1、股票指数存在一个向上的趋势、GDP增长速度存在一个向下的趋势；
2、 除了GDP外，资金也能拉出牛市，图上最明显的三个股票指数与GDP增速方向的分歧，分别是：2014年末“配资”；2016-2017年“棚改”；2019年美联储放水。
先看“快牛”的可能性
如果我们期待接下来有一个很强劲幅度很大的“快牛”，那意味着要么GDP名义增速突然有一个很强烈的提高，要么突然有很大的资金注入。
GDP快速增长实际上比较难。
过去20年有几次GDP增速快速上升，2002-2006是加入WTO后的外资流入（中间2004年经济过热有过一轮宏观调控）；2009是4万亿；2012年底有轮房地产刺激；2016-2017年是棚改；再后面就不用解释了。我觉得2024年不太可能再次发生以上级别的事件带来GDP快速增长。
资金也有难度。
中国金融行业效率比较低，光降准降息很难向经济体注入资金，过去一直靠房地产之类的行业作为中介。当前房地产这条路不太容易走通。
不过美国如果由于某种原因突然转向宽松，就像2019年那样，还是有可能出现资金带来的快速牛市。
“慢牛”的可能性
前面说，股票指数存在一个向上的趋势，也就是说，只要GDP增速能够维持一个相对不错的水平，不要快速下降，那么就有希望出现一个“慢牛”。
我们先看乐观的一面。
2024年一季度的名义GDP的季调环比增速其实相对2023年回升不少。折合年增长率的话在5%以上。
第二季度GDP增速有可能进一步加速。第二季度的影响因素我们先从拖累看起。
目前房地产是GDP增速非常大的拖累。我们简单看房地产行业占GDP的比例。由于GDP中不含土地价值，因此这还没有考虑房地产对土地交易的影响。
占比变化有两个重要的信号意义：1、占GDP比例下降的程度，近似可以看成对GDP增长的拖累程度；2、占GDP比例下降，意味着未来对GDP的影响力下降。
我们说房地产行业GDP不含土地的价值。土地的价值体现在财政收入中，对GDP的影响最终反映在财政支出上。所以我们看到财政支出占GDP的比例也在下降。
重复一遍占比变化的信号意义：1、占GDP比例下降的程度，近似可以看成对GDP增长的拖累程度；2、占GDP比例下降，意味着未来对GDP的影响力下降。
两个拖累因素在这里，一季度GDP增长依然大超预期，自然是因为有个影响力很大的东西一季度占GDP的比例在增长，那就是出口。
别看图上只是一个小勾勾，那是出口的比例尺太大。
截止至目前的数据看，出口应该还较为稳定。明天即将发布的中国PMI数据也能提供进一步关于出口的信息可以参考。而地产和财政作为拖累，影响正在一步步变小。所以理想情况下，二季度的GDP增速有望再上升一点点。
风险
对应的风险也隐藏在出口中。如果强劲的出口失速，有可能再次打击到GDP增长，进而影响到股票市场。
如果出口失速是因为美国经济环境恶化造成的，倒是有可能让美联储紧急转向宽松，这样对国内资本市场还是有一定好处。
如果美国经济还不足以让美联储转向，那我们只能期待两大拖累因素转向乐观。从数据上看，现在房地产行业已经非常糟了，不剩多少下降空间，今年内房地产有望见底；而广义财政支出持续下降，也可以理解成为后续财政政策储备空间。
所以最后我们对未来的判断分成4种情况：
1、出口依然维持强劲，股市“慢牛”逐渐上涨；
2、出口乏力，国内也没有其他需求能够补充出口的缺口，美国也没差到需要放水，股市再次下跌；
3、出口乏力，但是国内地产的冲击结束，经济整体消化单独的出口冲击能力还是可以的，GDP增速有望继续支撑股市；
4、出口乏力，问题非常严重，美国放水，股市下跌后再次上涨。
短期内1的可能性最大。不过我对出口没有很强的信心，未来肯定要转向2-4中的一个。状态1持续的时间越长，房地产和财政支出越可能跌到跌不动的程度，最后走到3的可能性越大。
作为一个乐观主义者，我觉得3的希望最大。
