过去一周开始陆续披露4月的经济数据，这是一组非常重要的数据。由于今年1-2月经济数据有一个尖峰，3月数据比1-2月数据要低不少，但如果以去年年末为基数，3月数据比去年底要好很多。所以需要4月的数据确认3月的回落到底是一个拐点，还是趋势中的正常波动。
目前披露的4月数据整体而言表现不错。
经过季节性调整后，4月出口相对3月再次继续上升。目前海外暂时没有出现重大政策变化的迹象。对中国经济来说，短期内出口应该能维持相对较舒服的水平，不太可能突然下降。
今年4月CPI同比增长0.3%，环比增长0.1%左右。0.1%看起来不是一个大数字，但是春节后的几个月物价会下跌，历史上4月CPI环比的平均值是负数。CPI回升可能意味着今年国内消费市场的供需已经基本恢复正常。
不过4月的PPI环比依然在下降。制造业企业整体上来说，仍面临如何寻找需求，降低成本的问题。CPI的恢复，为PPI修复提供了内需方面的支持。
周末发布的货币金融数据，包括M1和社融等的下降引发大量讨论。其实当前这种下降有一定巧合成分。
货币金融数据主要原因可能还是因为资金密集型行业在经济中占比下降，导致货币金融数据的增速加速向GDP名义增速收敛。随着增长中枢下降，短期波动的影响被放大。
4月M1同比负增主要是基数原因。去年M1一直在下降，造成去年初高基数；今年一季度M1有一个明显反弹，使得1季度M1增速看起来不是那么低；但是春节后，M1原本就会下降。经季节性调整后，4月M1实际略高于2023年12月的水平。
社融增速也是类似的原因。去年底社融增速逐步接近现有名义GDP增长的水平。春节后社融同样存在增速季节性下降的情况。由于以往社融的基础增速高，春节后社融增速回调现象不明显。但是随着社融增长中枢的下降，社融增速季节性回落即会造成社融下降。
以后这种现象会经常出现，并不意味着融资需求减少。这一变化加大了数据分析的难度。未来社融数据对投资的指导作用会越来越低。
未来一周是一些更重要的数据。一方面国内主要经济数据都将发布；另一方面则是美国的CPI。
由于1季度美国经济增长不及预期，引发市场的担忧。但是如果接下来CPI增速跟随经济增速下降，意味着经济正式进入软着陆阶段。
股票
A股一季报披露完成。从行业EPS分析，今年1季度，消费行业的盈利状况开始整体转好。这一数据可以和当前CPI修复的情况匹配。国内基本面很可能在好转，消费是主要动力之一。其他行业有望在消费行业的影响下逐步好转。
当前核心不确定性在于美国的经济情况。过去一周出现较为明显的中美跷跷板行情。美股反弹时中国资产回落；美股乏力时中国资产上涨。
这些迹象暗示，由于基本面、估值等因素影响，中国资产或被视为美股的避险资产。不少资金短期内会根据美国经济的情况决定是否流入A股。之前公布的1季度数据依然充满不确定性，4月美国CPI或是一个较为关键的数据节点。
我们对国内市场前景乐观。对于谨慎的投资者，可以再等几天。
参考2013年和2019年股票市场从盈利下滑中反弹的结构，主流上涨股票集中在当时经济风口的少数板块，大部分投资者可能并没有从牛市中受益。不排除这一幕在今年再次重演。
成长股方面，建议关注两大类板块：一类是目前前景看好的上游制造及高端耐用消费品制造板块；一类是面向国内的新兴消费板块。即看好经济内需驱动转型。
债券
近期由于国债、城投债发行规模远不及预期，债券市场出现一定的“资产荒”现象，涨幅较大。不过如果国内其他资产投资回报预期开始好转，或者财政政策突然发力，可能会造成相对较明显的资金外流，债券目前不确定性风险较大。
如果海外需求突然下滑，最终传导到国内，恶化国内需求。预计到时候会有更为宽松强力的政策。目前国内政策储备较为充足。
海外
目前对美国经济担忧有增长，不过宽松预期可能支撑估值。美国经济是否陷入“滞胀”不确定性较大，海外市场偏动荡复杂，建议观望。
随着领先指标开始启动，国内经济基本面开始转向乐观，可以考虑抄底港股服务业消费占比较高的板块。
