我们曾经说过，除非碰到大放水，大部分时候中国股市和中国名义GDP（季节性调整后）环比增长率相关性非常高。所以经济增长的变化和股市关系还是很大。
注：大放水包括2015年（配资）、2017年（棚改）、2019年（美联储的Mid-cycle adjustment）
截止5月披露的数据体现出来的情况是，2024年2季度相对去年2季度表现还算不错，但是相对今年1季度好得相对有限。由于股市表现更接近经济的环比增长，所以表现也不是太好。
2季度经济相对1季度增长表现不太好，本质上是两个财政因素。三驾马车中的出口受影响，是因为美国财政，这个有点戏剧性，根源是美国个人所得税申报截止日在4月；投资受影响，是因为中国财政，根源则是我们的老朋友——地产，或者说卖地收入；消费则是表现得意外的还算说得过去（特别是跟前面出口和投资相比）。
我们一项项看。
出口
历史上来看的话，出口可能是过去20多年对中国经济影响最大的因素。它在GDP比例中的大起大落引发过很多故事。
1季度出口在GDP中占比回升，即它的增速比GDP的增速更快，是GDP快速增长的动力。但是2季度预计出口占GDP比例会下降。因为2季度出口虽然比去年2季度高很多（即所谓同比增长），但是相对1季度并没有增长多少，2季度前两个月预计大概只有0.7%左右，折算年化不到3%，低于5%的经济增长目标。6月有可能相对1季度出现较大增长，可能会拉动一下经济增长。
刚刚我们说出口不理想的根源是美国个人所得税申报截止日在4月。这是啥意思呢？
因为美国联邦个人所得税是美国联邦财政最主要的收入来源，4月的deadline会有大量美国人交税。因此正常情况下，美国4月没有财政赤字，即美国政府不需要借钱。2024年4月创造了美国联邦财政历史上第3高的财政盈余。但是4月美国联邦财政不需要借钱是大家交税导致的，所以居民手上暂时没钱了。
这个事件有个极为直观的影响，4月内美国纳斯达克100指数跌了4.3%，标普500指数跌了5.5%，为大家表演了一个什么叫“你敢不借钱我就死给你看”。
对中国出口来说，美国财政赤字的变化，会影响接下来1-3个月内的美国消费。4月巨大的财政黑字，直接拉低了美国消费者5-6月的信心。
但是美国联邦政府还是很及时的扩大了5月的财政赤字，1个月高达3470亿美元。所以6月底7月初开始，美国消费需求很有希望再次回升。对中国出口来说这将是一个好消息。
投资
今年1季度固定资产投资同比增速原本不算太高，到了5月进一步下降。
投资增速的绝对数不高，自然是因为房地产的拖累。统计局还专门提供了不含地产的投资增速。
但是2季度相对1季度下降就耐人寻味了。因为地产下降并没有这么多。固定资产投资三大项，制造业、房地产、基建，增长率下降最多的其实是基建。另外，我们这里列出的是广义基建，其实狭义基建下降更多。广义基建与狭义基建之间最主要的差异是发电的投资，发电相对来说更商业化。
5月国债（广义国债，含地方债）发行大幅增长，历史上看仅次于2020年。所以后续基建应该会回升一些。
不过新增国债的规模与以往巨大的基建规模相比显然还是小不少。有支撑的作用，但是不要抱太高的预期。
消费
消费其实表现还算不错。我们看消费品零售总额的同比数据相对比较差，主要还是因为2023年2季度基数太高，而过去半年又太弱。毕竟那个时候大家刚刚被放出来，之前半年都没怎么好好消费。
去年2季度强+过去半年弱，导致2季度同比数据很差。但是我们说了，资本市场更多受环比的影响，即跟1季度比的影响。1季度弱，特别是1、2月的增长弱，使得2季度消费品看起来有一个相对出口和投资更强劲的反弹。
更厉害的是服务消费。目前服务消费占消费的比重可能已经接近70%，可惜统计局公布关于服务的数据实在太少了，分析起来无从下手。
合计
具体计算过程不列。综合来看，截止到目前中国GDP二季度的名义季调环比增速大概是1.0%，对应名义同比增速4.3%左右，按CPI和PPI估计GDP平减-0.7%左右，实际增速5.0%左右。
1.0%的环比增速低于一季度1.3%，我已经画在文章最开始的图上。
这个下降确实有可能会给股票市场带来比较大的压力。
不过如果美国如预期的财政扩张，加上国内基建投资再加速，两个支撑作用加在一起，GDP环比增速有希望回到一季度1.3%的环比水平，短期内股市有希望再上涨。不过这两项都归财政管，来一次是一次，不确定性稍大。根据国内外形势，财政政策有希望断断续续持续到今年底。
真正长期趋势的修复，还是需要地产不再拖累增长。最终两种途径：地产投资见底（地产基建都归它管）；或者地产投资收缩到不足以影响经济。今年内有希望，说不定走后一条途径的可能性更大……
