过去一周发布的5月经济数据，整体呈现与去年同期比尚可，但是与强劲的第一季度比相对偏弱的情况。
2季度出口同比增速较为出色，但是部分由于去年12月美国强劲的财政赤字推动，今年1季度中国出口增长大超预期，因此2季度环比1月增长率较弱；消费恰恰相反，去年2季度由于开放产生了一个消费高点，使得今年2季度的消费不太理想，但是环比1季度，消费增速正在回升；投资在房地产投资影响下一直相对较为弱势，2季度基建增长未达预期一定程度上导致2季度投资相对1季度投资增长不太理想。
不过美国5月赤字有望从6月末开始逐渐拉动中国出口（美国赤字领先消费1-3个月），而国内相关国债地方债5月也开始有序发行，后续有望继续支撑基建投资的增长。
6月的美国Markit PMI初值，制造业反弹至51.7（预期下降至51），服务业反弹至55.1（预期下降至54）。这个变化与我们之前根据5月财政赤字情况预测的一致。美国5月的财政赤字或已经开始逐步发挥作用。7月有望看到更明显的效果。
在过去一段时间内外需求偏弱的情况下，股票市场也表现不佳。不过现在海外需求已经发出早期反弹的信号。后续经济和市场出现改善的概率较大。股票市场当前或偏弱势，但是预计后续很快就能看到反弹。
目前改善预期主要来自中美财政政策，可能不具有长期持续性。系统性变化可能需要看到中国房地产投资见底的实质性证据，或者美国经济环境发生系统性变化。
中国资产总体来说正在走出估值低谷。目前全球投资者对中国经济前景评估正在越发正面，并且也认同经过多年调整，中国资产估值足够便宜。新增资金开始流入，但是目前规模还相对有限。
随着5月美国财政赤字创14个月纪录，美国资本市场的流动性（美联储总资产-TGA-ONRRP）再次回升，利好美国股市，可能会吸引投机资金回流。
由于长线新增资金更偏好A股大盘蓝筹股，投机资金更偏好成长。目前的形势短期内或对成长股不利。未来一段时间内资金流入可能更多集中在传统蓝筹及高分红板块。
参考2013年和2019年股票市场从盈利下滑中反弹的结构，主流上涨股票集中在当时经济风口的少数板块，大部分投资者可能并没有从牛市中受益。不排除这一幕在今年再次重演。
成长股方面，建议关注两大类板块：一类是目前前景看好的上游制造及高端耐用消费品制造板块；一类是面向国内的新兴消费板块。即看好经济内需驱动转型。
债券
前期由于国债、城投债发行规模远不及预期，债券市场出现一定的“资产荒”现象。近期融资开始逐步增长。接下来如果国内其他资产投资回报预期开始好转，或者财政政策突然发力，可能会造成资金流向风险更高的资产，债券目前不确定性风险较大。
如果海外需求突然下滑，最终传导到国内，恶化国内需求。预计到时候会有更为宽松强力的政策。目前国内政策储备较为充足。
海外
目前对美国经济担忧有增长，不过宽松预期可能支撑估值。美国经济是否陷入“滞胀”不确定性较大，海外市场偏动荡复杂，建议观望。不过目前流动性（美联储总资产-TGA-ONRRP）依然较为充裕，短期或依然有上升的动力。
随着领先指标开始启动，国内经济基本面开始转向乐观，可以考虑抄底港股服务业消费占比较高的板块。
