财政收缩是当前国内经济的第一大拖累因素，影响比房地产行业本身更大（虽然财政实际上也是受房地产行业的间接影响），根据新近发布的数据，4月财政依然在收缩；出口是2024年1季度经济增长超预期的主要动力。
财政粗略可以分为公共财政和土地财政两个部分。财政收缩自然主要是因为土地财政在收缩。土地财政收缩不仅仅是因为卖地收入本身减少，依赖土地的很多债务（如城投债）也在收缩。城投债今年不仅没融资，前4个月偿还了几千亿。
公共财政能部分抵消土地财政收缩的影响，不过年初公共财政扩张力度不算大。接下来几个月公共财政支出可能会有增长。
去年下半年以来，广义财政收入（含公共财政与土地财政的收入）占GDP的比例已经下降到22-23%左右，是一个相对正常国家的水平，趋势上看已经停止下降。
经季节性调整后，4月含城投债在内的广义财政赤字也下降到接近5%GDP左右的水平，5月有可能进一步下降至5%以下。
目前最广义的赤字都在接近3%的水平，接下来财政缺乏激烈下降的空间。拖累因素逐渐弱化。
财政的退出是过去两年经济增长主要拖累，不过随着市场的影响扩大，长期看这样对经济有好处。
财政收缩情况下，今年经济增速超预期主要是来自出口的支撑。今年以来出口占中国GDP的比例从低点再次上升。根据5月中国EPMI的出口需求相关分项以及海外近期制造业各项数据，出口5月依然有望支撑中国经济增长。
对出口的依赖有一定风险。例如美国如果停止当前的扩张性财政政策，可能造成出口增速像2022年末开始一样突然下滑。不过当前长期国债可以视为对这一不确定性因素的未雨绸缪。
股票
下周一将发布4月工业企业经营绩效数据，预计可能延续1季度的趋势，即消费行业的盈利开始上升，去年的强势板块暂时趋弱。或许最大的不确定是地产相关板块的盈利能否在4月见底。按照我们之前根据销售数据建立的模型估计，今年2季度房地产行业环比有望停止拖累经济（基数原因，同比去年同期数据依然会继续看到下降）。
中国资产总体来说正在走出估值低谷。目前全球投资者对中国经济前景评估正在越发正面，并且也认同经过多年调整，中国资产估值足够便宜。新增资金开始流入，但是目前规模还相对有限。
由于长线新增资金更偏好A股大盘蓝筹股，避险资金更偏好成长。目前的形势短期内或对成长股不利。未来一段时间内资金流入可能更多集中在传统蓝筹及高分红板块。
参考2013年和2019年股票市场从盈利下滑中反弹的结构，主流上涨股票集中在当时经济风口的少数板块，大部分投资者可能并没有从牛市中受益。不排除这一幕在今年再次重演。
成长股方面，建议关注两大类板块：一类是目前前景看好的上游制造及高端耐用消费品制造板块；一类是面向国内的新兴消费板块。即看好经济内需驱动转型。
债券
近期由于国债、城投债发行规模远不及预期，债券市场出现一定的“资产荒”现象。不过如果国内其他资产投资回报预期开始好转，或者财政政策突然发力，可能会造成资金流向风险更高的资产，债券目前不确定性风险较大。
如果海外需求突然下滑，最终传导到国内，恶化国内需求。预计到时候会有更为宽松强力的政策。目前国内政策储备较为充足。
海外
目前对美国经济担忧有增长，不过宽松预期可能支撑估值。美国经济是否陷入“滞胀”不确定性较大，海外市场偏动荡复杂，建议观望。
随着领先指标开始启动，国内经济基本面开始转向乐观，可以考虑抄底港股服务业消费占比较高的板块。
