先说结论：
1、官方（中采）PMI一般来说覆盖面更广，更代表总体情况，所以短期内出口造成对制造业的拖累无疑很强烈，服务业的强势勉强可以弥补，综合PMI依然是扩张；
2、财新PMI表明，国内需求，尤其是房地产以外的服务需求相当强劲，未来他们在经济中的占比有望越来越大，因此中期偏乐观，前提是不发生异常风险事件（最近两个月这种情况太多了）；
3、制造弱服务强的状况可能会维持不短的时间，具体我会在发布5月CPI的时候（6月12日）再做一篇分析，其中逻辑简单说就是2020-2022期间制造业透支、服务业发展不足，需要系统性修正，论证这个依赖CPI；
4、A股构成上来说严重偏向制造业，接下来受负面影响可能相对更大一些；港股更偏服务业，相对而言会好一些；
5、经济和资本市场现在最关键的其实还是看地产能不能见底。
在PMI数据发布之前，我做了一个非常乐观的预测（《7月会有牛市么？“快牛”VS“慢牛”与风险》）。然后第二天就被打脸。到今天，5月的官方和财新PMI全部都发布完了，做一个小总结。
这次中国制造业PMI（以下都简称中采 i.e. 中国物流与采购联合会）与财新制造业PMI分歧继续。中采掉头向下，而财新继续向上创新高。
中采数据其实并不孤单。2023年以来，中国PMI与美国PMI高度相关。这次5月的情况自然也不例外，和美国制造业PMI一起往下掉。
注：1月PMI由于春节影响，数据都要根据历史数据做调整，一般认为由于受疫情影响，历史数据有偏差，导致2024年1月中采PMI的调整不对。
中采和财新的差异就在出口上。2017年以来，每当出口差的时候，财新就比中采的数据好。
此外，这次财新制造业PMI为什么表现好，财新发布的5月PMI点评里有说到：出口订单明显放缓，但是消费很强势。
从财新中国制造业PMI分项数据来看，5月制造业供需持续扩张，生产指数升至2022年7月来新高，其中消费品类生产增长强劲；新订单指数在扩张区间小幅下行，外需扩张幅度明显放缓，当月新出口订单指数明显放缓，不过仍位于临界点上方。
https://pmi.caixin.com/2024-06-03/102202624.html
制造业企业用工仍偏谨慎，5月从业人员指数在收缩区间小幅回升，消费品制造类企业的用工甚至略有增长。调查显示，用工收缩普遍与人员离职后企业未填补空缺以及生产效率提升有关。
https://pmi.caixin.com/2024-06-03/102202624.html
这其实与我们之前分析财报数据的结论一致：今年年初的中国经济，消费率先修复。截止至今年1季度的A股上市公司企业投资收益（ROIC），相对一年前上升的行业几乎全部是消费。
服务业受关注不多，但是实际上影响更大。关注不多的原因不是不重要，而是缺数据。国内对服务业数据的采集严重不足。但是实际上，中国服务业才是GDP增长的大头。例如今年1季度的GDP增长。
服务业对GDP的贡献极大，房地产则是GDP的重大拖累。
当然，说起房地产行业，它本来其实也是属于服务业。房地产就是财新服务业与中采服务业的差异来源。
即房地产以外的服务业上升势头非常强劲。即使加上房地产，服务业整体而言也在改善。
不过地产拖累GDP太严重了。GDP增速反弹最终还是要看地产能不能在2季度触底（反复强调，触底就行，不用反弹）。股市整体表现受名义GDP增长率影响非常大，换句话说，其实也是看地产。
