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星期二
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
为了解决内资券商“不说人话，喜欢开小灶”的特点，我们新上线了外资投行对国内和美股的每周策略汇报内容。涵盖D膜、睿Y等外资投行定期或不定期大类资产策略会议录音，主讲国内宏观和策略，也涵盖了美股市场策略。我会在每周末上传该内容。
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（1）A股消费电子公司
1、苹果链投资机会
苹果链在最近的市场反弹中表现相对一般，但从配置角度来看，目前的位置性价比较高。虽然其他板块反弹幅度较大，但苹果链仍处于相对较低的位置，建议投资者积极配置。
苹果链的催化剂包括10月28日北美地区上线的Apple Intelligence，以及11月iPhone 17的NPI落地。近期数据显示，iPhone 16的销售情况好于预期，同比去年增长约20%。这些因素可能推动苹果链的后续表现。因此，在这个时间点，无论是位置、手机销售数据，还是未来的催化剂，苹果链在配置上是较为稳妥的选择。相比之下，部分半导体公司尽管涨幅大，但估值难以支撑，四季度业绩可能环比下滑。
2、安卓链投资机会
下个月，Mate系列预计在11月发布，因此我们列出了一些与华为相关性较高的公司，认为这些公司有业绩支撑，可以持续推荐。包括电l、水j、BOE、stw、zsw等公司。这类公司目前估值尚可，但有些公司的估值难以计算。我们认为安卓链可能会因主题炒作在股价上有所表现。
3、并购重组机会
捷邦在今年8月发布并购预案，计划收购赛诺高德51%的股权。赛诺高德通过蚀刻工艺制造VC板的毛细管，苹果在iPhone 17的NPI中使用了铜制VC。捷邦通过收购赛诺高德进入苹果VC板的蚀刻工艺环节，目前与AAC合作，市场对此标的关注度较高。
4、明年展望及估值
展望明年，从估值角度看，大部分公司估值在20到30倍之间，处于历史低位。参考往年牛市，如2017年和2020年，国内公司估值多在30到40倍，最好的公司甚至有溢价达到30到40倍。因此，明年国内公司有较大估值提升空间。如果明年估值从20到30倍修复到30到40倍，这些公司可能有50%到100%的增长空间。
5、重点公司分析
展望未来，我们认为2026-2027年，除了iPhone 17，苹果还将推出新的Watch Pro、折叠屏手机、AR眼镜以及新款AirPods等产品，这些创新将是苹果未来估值的重要推动力。
lx是我们看好的标的之一，主要负责手机组装，预计明年iPhone 17 Pro Max的NPI继续进行。去年组装了约4000万部手机，预计今后每年新增2000万部。手机组装业务每年可新增贡献10到15亿收入。今年预计利润约130多亿，明年可能达到160-170亿。
领y方面，明年核心是散热，包括中板和VC，单部手机价值量提升十几美金。光伏和新能源车业务明年也将盈利，预计今年利润18亿，明年35亿，估值仍较便宜。
蓝s明年变化较大，iPhone 17的金属中框和后盖结合方案，以及新款3D玻璃后盖的推出，将对其产生重大影响。今年三季度利润15亿，全年预计35-40亿，明年预计55-60亿，估值约20倍，也是明年值得关注的弹性品种。•
（2）港股消费电子公司
1、消费电子行业现状与趋势
根据IDC数据，2024年全球安卓智能手机出货量预计同比增长5%。国内市场上，安卓手机出货量增长10%，而苹果手机下降7%。十月中旬开始，安卓品牌将陆续发布新旗舰机，预计四季度出货量将继续提升。
新机价格普遍上涨，旗舰机入门级定价从3999元涨至4299元，主要因存储和屏幕等物料价格上涨。高端机型将更多使用超声波指纹识别和钛合金中框，AI功能也将更广泛应用于安卓系统。
2、rs科技
在苹果产业链中占据重要地位，声学业务在苹果iPhone中维持50%左右的份额。公司通过优化产品结构和拓展中低端市场，提升在安卓市场的份额，并向汽车声学领域拓展，预计声学业务收入将持续增长。
电子传动和精密结构件业务主要为苹果和安卓客户提供触控马达和金属冲压产品。公司正在开发新产品如铰链和VC均热板，预计将成为收入增长的重要来源。
今年，公司增长主要依靠扬声器和光学镜头的出货结构改善，以及PSS并表带来的利润增量，预计整体盈利可达20亿。中长期增长来自iPhone新机带来的增量，尤其是VCM结构件和MEMS麦克风，预计明年在iPhone中贡献15亿收入和约1亿利润。光学业务扭亏和新产品并表也将成为增长来源。预计2025和2026年盈利分别达到26亿和30亿。
3、byd电子
byd电子主要客户从安卓转向苹果，2023年消费电子收入中75%来自苹果。公司在苹果iPad和iPhone Pro系列中占据重要份额，未来将继续拓展苹果相关业务。
智能产品和汽车业务是公司增长亮点，特别是汽车业务受母公司出货增速带动，预计未来两年将成为核心增长来源。
我们预计公司2024年盈利约42亿元，与去年持平。
4、sy光学
sy光学专注于光学业务，手机业务收入占比逐年下降，而汽车和AR/VR等新型终端收入占比逐渐提高。公司在手机摄像头模组和镜头领域保持行业领先地位。
公司受益于光学行业的创新周期，尽管短期内业务波动较大，但长期来看，随着新终端的爆发，光学业务有望持续增长。
公司基本面触底回升，风险不大，对下半年持乐观态度。手机、汽车、AR/VR业务的指引有所上调，手机镜头增长预期从5%上调至5%-10%，车载业务维持10%-15%增长预期，摄像头模组持平。产品组合改善带动ASP和毛利率提升，手机模组显著修复，车载模组收入增长预期维持25%，VR/AR收入预期上调至25%，毛利率和ASP预计环比改善。
未来增长需关注业绩提升和估值变化，如AI手机和安卓市场预期，光学升级，AR/VR消费级产品的推出及其市场表现。预计2024至2026年净利润分别为22-23亿、接近30亿和34亿，当前股价对应2025年约20倍市盈率。
5、xmjt
xm采取低硬件利润、高互联网业务变现的商业模式，手机业务在2023年底企稳回升，预计四季度毛利率将有所提升。公司在IoT和互联网业务上也表现出色。
汽车业务是未来增长的重要部分，预计三年内实现100万台出货目标。公司计划在未来几年实现汽车业务盈亏平衡，并推动整体盈利增长。
6、ht精密
过去三年处于业务调整期，盈利能见度低。公司主业是连接器和声学组装，最大收入来源是贝尔金品牌和苹果耳机组装，今年，开始大规模生产AirPods。第二大业务板块来自苹果的iPhone手机，主要产品是连接头和连接线，第三大业务板块是来自电脑客户的CPU插座和其他连接器，该业务中，50%的收入来自电脑的CPU插座，30%来自苹果电脑，其余来自游戏机相关产品。整体收入波动主要受全球PC市场需求影响。
第四大业务板块是公司今年开始的亮点业务，涉及服务器中的相关产品，包括CPU插座、GPU插座和光模块等。该业务的收入主要跟随全球服务器出货量波动，未来将受AI出货增速的推动更为明显。公司已有多款产品进入英伟达产业链，并计划在今年四季度或明年初开始向下一代B系列服务器导入新产品，尤其是英伟达下一代服务器中的GB200和H200。到2023年，这部分业务的收入规模约为4亿美元，占公司总收入的10%。
最后一块业务是汽车连接器，主要针对电动车的电池业务，尤其是高速传感线束。去年公司收购了一家德国汽车连接器企业，计划将产品从高速扩展到高压领域。
展望未来，公司增长主要来自服务器业务，尤其是英伟达新一代H100服务器中的高速计算连接产品，预计从四季度开始出货。中长期增长来自AI芯片相关产品，公司计划明年为英伟达H200独供GPU散热，预计带来7000万美元的利润增量。此外，公司正在推进224G互联产品的验证，预计明年上半年会有市场反馈。另一个增长来源是AirPods组装，公司今年开始在越南开设产线，计划在印度扩展5到6条产线，目标是获得AirPods组装25%到30%的市场份额。
公司预测明后年盈利分别达到2.8亿和3.5亿美元。由于仅17%的收入来自国内市场，新政策对公司EPS提升的影响有限。
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