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星期四
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
今天先说结论——我认为下半年如果不跌透，是很难有行情的。而且下半年的主基调可能还是震荡调整。
为什么做出这样的判断呢？让我给各位一一道来。
下半年，我认为最大的风险就是宏观面的风险。
无论是内需还是外需，都到了一个选择方向的十字路口，但是，我却看不到什么积极的地方。
先说说外需。作为全球最大的制造业国家，我们是“两头在外”。需求端在外，原料端在外。所以，外需基本成为了决定咱们经济主基调的一个方面。而内需，也是外需的“结果”。
下半年外需面临两个不确定性，一是需求侧，二是关税侧。
先说需求侧。从上市公司Q1\Q2的财报能够看出，很多出口链迎来了他们的高景气时刻，海外一波库存拉货带来了上市公司的环比上行。
只是，这波拉货预期在24Q2就结束了。24Q3/24Q4可能大多数品类开始边际下行。
当然，也跟海外需求确实较好有一定关系。只是，海外主要经济体能否继续保持高韧性，现在已经具备了较大的不确定性。
再说说关税。众所周知，懂王下半年上来的概率非常大，且预期会加征极高的关税（60%），并有较大可能对其他国家加征10%的关税。
这带来的影响是，国内直接对美出口几乎要收影响，而间接通过东南亚、墨西哥出口的方式出口美国，其盈利水平也要显著下滑。除非是客户承担关税的产品。但大多数情形，是客户与国内企业共担关税。
这也会对国内出口链造成进一步的EPS压力，总体对美出口将会显著下行。
唯一可行的道路就是在美国自建基地。但，属地化经营成本高企，并不是所有企业都能很好地控制成本的。
所以，下半年，甚至于明年，出口链的压力都是客观存在的。这并不意味着国内企业有预期，就可以对他们无影响。
相信经历过2018年的朋友，都会对毛衣摩擦比较敏感。复盘2018年，全年的主基调就是——下行。
如果我们认真的对2018年的行情复盘，我们会发现——毛衣摩擦是明牌，但依旧在2018年下半年对国内企业产生了非常大的影响。
2018.3宣布将要征收关税后，市场先抑后扬，似乎并没当回事。随着2018年6月开始，出口+内需开始下行，并在6月底美国宣布第一波加征关税开始，市场才开始真正重视对出口链的负面影响，并开始反应。
接着进入Q3财报季，上市公司数据不断下行、恶化，Q3财报季开始出现批量暴雷，并传导到内需，内需压力加大。这才是这波下行交易的高峰。加征关税对EPS的影响开始慢慢显现。
当然，2018年跌幅这么大，其本质原因还是起点的估值太高。2024年大多数非垃圾股的估值已经回归到历史比较低的水平了，这个位置充其量也就是杀EPS了，很难继续杀估值了。
所以，我对下半年宏观的预判是，出口链受制于关税不确定性较大，而内需在没看到重大稳经济政策之前，有可能继续缓慢下行。
以平均股价为例。这波下行已经持续了一年多的时间，但股价似乎仍然没有摆脱下跌趋势的牵引。
而且，也暂时看不到改变运行方向的宏观力量，所以，惯性下行可能是接下来一段时间的主旋律。
除非，我们看到了任何试图扭转下行周期的力量！
那么，在这样的下行背景下，方向的选择反而没有想象的那么难了。
因为能看的方向屈指可数！
对于有基本面较大瑕疵，或者说不明白的因素的品种，我的选择是——排除。没必要给自己出难题。最好是一眼可见的投资机会。
既然基本面指向下行，那么，稳健型且低估值的红利成为了配置的首要选择。
但是，强调两个因素：“稳健型”和“低估值”。
稳健，要求红利品种的业绩波动不能太大，周期性比较强的品种，不建议选择。因为，在内外共振下行的背景下，市场有可能会交易衰退！典型的例子，煤炭，石油，我认为还是存在比较大的不确定性的。火电亦然。
低估值，则决定了其PEG要匹配。如果远期没增速，但现在按20X给估值，即使再稳定，我认为也不符合低估值的条件。
而远期0-5%增速的，如果足够稳定，我认为10-12x，可以认为是“低估值”。其实，现在的市场上这样的品种，并不少！在我的星球里，重点股池中有一些这种模式的股票，我会每周更新。
而对于一些参数含糊不清，看不清接下来怎么走的品种（比如AI、电力设备、出海），我的选择是，可以少配一些高性价比品种，但不要梭哈。我们追求的是确定性！
星球可以提供：
（1）现阶段在跟踪的上涨趋势股票池：
（2）池子内公司的业绩测算WORD。当有基本面变化、业绩测算更新时也会同步更新。
（3）强势股逻辑讨论、分享。
（4）看好的行业和公司的研报。
最后，如果大家认为这篇文章写的对您还有点帮助的话，就请您随手点个“在看”吧！您的鼓励是我最大的分享动力！
