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星期六
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
分享下轨交方面的内参。
（1）轨交设备月度跟踪
固定资产投资:2024年1-7月全国铁路完成固定资产投资4102亿元,同比增长10.5%。7月单月全国固定资产投资729亿元,同比增长9.79%。
客运量:自暑运启动以来,7月1日至8月6日全国铁路累计发送旅客5.13亿人次,同比增长5.4%,日均发送旅客1386万人次。
重点公司订单:
Zgzc：2024年6-7月,签订约459.9亿元订单,总计约占2023年收入19.6%。一、动车组高级修约136.8亿元；二、动车组销售约8.9亿元；三、动力集中型动车组销售约15.1亿元；四、货车销售约82亿元；五、机车销售70.2亿元；六、机车修理:约61亿元；七、城市轨道车辆销售及维保约75.3亿元。其中高铁订单翻倍式增长。
Zgth：近期中标中标2个铁路市场、3个城市轨道交通市场订单(共计14.73亿元),约占2023年收入的3.98%。
Zgzt：近期中标铁路工程333.25亿元,约占2023年收入2.64%。
Sddq：预计2024H1实现归母净利润15.07亿元,同比增长30.56%,扣非归母净利润12.68亿元,同比+36.50%。轨交业务方面,收入增长受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响,轨道交通产品验收交付量同比增长
Hhkj：2024H1实现收入3.33亿元,同比+48.53%,主要系完工项目增加所致;实现归母净利润1.13亿元,同比+85.40%,主要原因系收入增加,确认收入项目中毛利较高项目占比增加所致。
（2）HT：如何看待轨交设备持续性？
昨天中车发布了新签订单的公告，2024年6到7月期间签订的合同金额接近460亿元人民币。其中需要重点关注的是约136.8亿元的动车组高级修合同。从2023年12月到2024年7月，中车累计签订的动车组高级修合同金额已达284.6亿元，表现十分亮眼。
借此机会，想更新一下对轨交设备板块的观点，包括对行业的可持续性分析、动车组的新增和高级修的招标情况展望，以及几个公司的业绩回顾和展望。
从动车组的线路、车辆新增以及设备更新几个维度来看，轨交设备行业在2027到2028年间仍处于新增需求稳中向上的过程，因此我们认为未来几年轨交设备行业是一个非常稳健的配置品种。
首先谈谈新增需求的持续性。过往的主要逻辑是基于"八纵八横"的建设，目前已完成80%以上。未来高铁新通车的里程数是否会下降是大家关心的问题。我们对已经核准的计划通车项目做了详细梳理，按计划通车年份作为项目的建造周期。从现在的情况来看，到2028年，每年新建铁路里程平均在2500到3500公里之间。2025年和2026年相对平稳，2027年计划通车里程达4700多公里，这一数字远高于近几年平均的2500公里，因此未来几年的新增需求基本盘是有保障的。
结合一些宏观数据来看，2023年，国铁集团整体营收达到1.25万亿元人民币，同比增长10.5%，净利润为33亿元。2024年一季度，国铁集团营收为2833亿元，同比增长4%左右。国铁集团整体经营业绩平稳向好，经营效益大幅提升。如果全年铁路固定资产投资保持10%的增长，2024年全年投资额将达到8410亿元。上半年固定资产投资已同比增长10.6%。铁路客运量增速更快，达到18%以上，显示出在高基数上的良好增长。因此，我们认为新增方面，短期和中期都有保障。
虽然“八纵八横”的建设已接近完成，但轨交设备的采购和线路建设主要看客流量。疫情期间客流量受影响较大，采购量也相对较少。2023年之后，客流量逐渐回暖，铁总的固定资产投资也在提升。
动车组招标：
国铁集团在2023年进行了动车组的招标，总共招标了350公里的动车组，共164组，同比增长78%。从2020到2022年，因为疫情的影响，每年的招标量分别为83组、29.5组和92组。2023年单年招标量为164组，同比增长了78%，增长非常快。
2024年，仅在5月10日的首次招标中就有165组，已经超过了2023年全年的招标量。预计在第三或第四季度会有第二次招标，可能会有大约75组。因此，今年的招标量预计将比去年有较高的增长，这意味着新增订单不错，可能会带动整个新造车的招标向好发展。
另外，设备更新也在进行。目前，动车组五级修在2024年进入密集期。根据测算，2026到2027年的峰值每年大约有450组，相较于今年的270组，仍然有提升空间。第一次五级修是在2020年，2023年大约有108组，今年翻倍以上，2027年预计达到450组，增长空间很大。
我们对五级修和高级修的看法如下：中车在公告中提到的亮点是高级修。公司在2024年3月时也提到，高级修的合同总金额已达到284.6亿元。相比之下，2023年公司披露了两次高级修合同金额，一次是在10月份披露的7到10月数据，另一次是在1月份披露的2022年10月至2023年1月数据。总金额大约是143亿元，今年已经达到了285亿元，同比增长一倍。因此，高级修在未来几年，包括中车和整个轨交设备需求，还是有一定拉动作用的。
存量设备更新的核心逻辑是内燃机车的更替
今年3月初，国务院审议通过了推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案，特别提到了交通运输设备的更新改造。据我们的测算，2023年全国机车存量大约是2.14万台，其中内燃机车约为0.73万台，占比约34%。
由于鼓励更新换代的政策，我们认为目前约有3000台寿命在30年左右甚至以上的老旧机车将进入快速更换阶段。这样的话，每年市场空间大约在200亿元左右。这几年，中车的机车销售大约是900到1000台，对应的收入增量大约是200亿多一点。
因此，我们认为轨交设备行业的持续增长和景气度的提升在2027年到2028年还是有持续性保证的。
由于篇幅原因，且轨交设备上市公司的高铁、机车、轨交的占比有较大差别，具体的公司业绩预测和业绩预期有较大差别，可扫码进入星球，查看更多纪要。如需本篇纪要全文，可扫码后在任意内容下面发送评论获取。还有更多上市公司会议、定制录音需求也可满足！
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