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星期日
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，终于与大家见面了~
过去的A股也证明了，有时候波动会大到令人意想不到。因此，想要100%的预测对A股和H股（也包括美股），是一件比较困难的事情。
就像本周，周二开盘几乎所有人都认为高位震荡，没想到它从周二开始到周五一直杀到底，出乎大家的预料。事后可以找到合理的解释，比如“估值高了”，“基本面没有变化，仅仅是预期变化”等等，但事中的乐观情绪并不会让大多数人想到这一层。
直接给出结论：
当前配置仓位建议3成左右，可攻可守。主要的进攻方向，可以集中在一些趋势股上，比如出海（但要防备特上台的关税风险，不宜重仓），比如红利（公用事业是受益于化债的方向的），科技股如低估值的苹果链也可以配置。
为什么只有三成呢？因为基本面和技术面都不支持重仓。但在托底背景下，没有仓位也是不行的。
1.基本面
我们需要先对基本面有一个清楚的认识，毕竟A股长期还是比较有效的，围绕着企业盈利长期波动，所以基本面的作用其实是对我们交易的大基调有一个定性判断。
我用一个简单的图形来表示股价和基本面的关系：
A股历史上历来如此。短期可能会因为一些事件、预期的变化导致股价超涨、超跌，但不太会大幅脱离基本面的范畴。即使是2015年的牛市，一方面当时降息降准速度太快从而导致A股中枢是抬升的，另一方面年底也跌了回去，全年并没有脱离基本面的范畴。
现在的基本面现实，PPI、CPI持续低位徘徊，通缩螺旋缓慢发生，居民收入边际恶化，上市公司企业盈利也回到0轴附近（不增长），Q3的消费数据继续难看。边际上看，基本面现实也没有好转的迹象。
但是，现在主导交易的是基本面预期，也就是说，多部门联动发力后，其政策取向的最终目的是为了把CPI\PPI拉正，经济主体预期好转。也就是说，现在股价一定是提前反应未来基本面的。如果单纯看基本面现实做投资，那必然节奏是存在问题的。
现在的主要问题是，你愿不愿意相信未来基本面的好转？其实这个问题我们可以从大周期和小周期的角度去看待。
大周期，全口径债务水平已经来到比较高的水平，尽管财爸在发布会表示，中Y的加杠杆空间仍然较大，但加杠杆的抓手不足，且大家期待看到的跟分配相关的加杠杆抓手并没有出现（此处不细聊）。大周期的可杠杆空间不足，是掣肘政策发力和周期向上空间的最大因素。
小周期，我们倒是可以期待一下价格周期的底部，应该不会更差了。什么意思呢？PPI、CPI低位徘徊，再进一步下跌的空间不大了。但是我们也看不到企稳向上的因素所在。
如果我们看2016-2017、2020-2021的PPI周期，要么是供给侧、要么是需求侧，总之必须有一方发力，才能够扭转价格周期。但目前我看不到这一趋势。
因此，总结下来，核心问题就变成了，如果政策端不在供给侧和需求侧大做文章（必须是强有力的政策），否则CPI和PPI不会显著回升，只会低位躺平或温和抬头，并没有较大的基本面改善。
我对基本面的判断是，未来一段时候都以震荡为主，基本面一旦恶化就会有托底力量。这决定了股价的大方向大概率是震荡。跌多了可买。
2.股价面
我们从股价的趋势上，也能大致验证基本面的判断。这波924行情，其斜率非常急，幅度也很大，一般来说牛市第一浪都是这种特征，所以，这大概率标志着熊市结束。是否进入牛市，要结合基本面判断。目前的基本面不支持牛市，仅支持震荡市。
市场接下来可能选择的走势其实也就两种情况：
（1）大概率事件，回踩合理位置整理消化高位筹码，然后开始慢牛或者震荡。
考虑到各个指数都是快速从低位拔高起来的，短期的浮筹实在是太多了，直接冲上去的难度非常非常大。
按照历史经验，这种高位巨量的震荡，往往需要半年到一年左右的时间消化筹码，才开始变盘。
（2）小概率事件，A下去或直接新高。
直接A下去的概率比较小，因为大家都知道中远期政策的呵护态度了，再加上上市公司业绩再探新低的概率也很小，A杀不太可能，除非是外部环境导致的。
同样，直接暴涨新高也很难。因为上面套牢盘实在太多了，在大家都缺钱的背景下，有谁会“做慈善”去拉高解放呢？
综合考虑下来，当前配置仓位建议3成左右，可攻可守。主要的进攻方向，可以集中在一些趋势股上，比如出海（但要防备特朗普上台的关税风险，不宜重仓），比如红利（公用事业是受益于化债的方向的），科技股如低估值的苹果链也可以配置。
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