点击上方蓝字【AM实验室】关注我们
星期五
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
为了解决内资券商“不说人话，喜欢开小灶”的特点，我们新上线了外资投行对国内和美股的每周策略汇报内容。涵盖D膜、睿Y等外资投行定期或不定期大类资产策略会议录音，主讲国内宏观和策略，也涵盖了美股市场策略。我会在每周末上传该内容。
扫码加入星球，获取每周外资策略会议录音和纪要！以及A股的上市公司不定期作文、纪要。
房地产市场
517新政后，存量住房回购进展有限，主要堵点在于融资成本与收益不匹配，以及再贷款工具的期限限制。地方专项债作为融资手段有助于缓解融资压力，但对需求不匹配问题的解决力有限。目前房地产市场面临去库存的压力，房价下行的压力明显，消费者信心指数低于疫情防控期间水平，居民部门加杠杆的能力和意愿有限。
统计局70城市的房价扩散指数显示，房价下跌的广度和持续时间在历史上较为罕见。居民加杠杆的能力和意愿有限，通过政策尝试缓解这些问题，包括使用地方专项债来帮助地方回购存量住房。然而，政策执行过程中存在融资成本与收益不匹配、存量与需求增量不匹配的问题。地方专项债的使用可以缓解融资压力，但需求不匹配的问题仍需市场自身力量解决。对于房地产市场的救助力度取决于行业对经济转型的促进作用及其对社会稳定的影响。预计未来一年至一年半内，市场供需可能逐步趋于平衡。
政策与经济展望
对于房地产市场的J市力度有限，主要取决于行业是否符合新的生产力和经济转型的需求，以及房地产市场下调是否会引发系统性风险。预计存量房回购将在未来一年至一年半内温和推进，市场供需逐步趋于平衡。
消费刺激政策可能加码，尤其是以旧换新政策的执行细则刚刚发布，需等待8月和9月的经济数据以评估政策效果。预计十月底可能召开经济会议，讨论增量政策。当前消费刺激政策主要通过以旧换新等措施进行，但折扣力度和经销商参与度存在担忧。新一轮消费品以旧换新政策刚刚开始实施，效果尚需观察。决策层可能在十月底召开经济会议，讨论增量政策。在现行财政赤字内，仍有调整空间，可以从支持投资转向支持消费。
美国市场与全球经济
美国市场在二季度表现强劲，年化盈利增长率达到11%，收入增长率为5%。从盈利调整预期动能指标来看，市场对个股的向上和向下调整预期持平，显示出短期内调整动能趋缓，与整体经济软着陆的预期相辅相成。美股对宏观数据的敏感度较高，未来需密切关注宏观增长数据的变化。
对标普500未来12个月的基准点位预期为4400点，认为市场可能会冲到这个位置之上并停留。在周期性行业中，软件和科技硬件被看好，而半导体相对不乐观。
日本市场方面，TOPIX指数目标调整至3000点，预计盈利增长10%。预计市盈率回到14倍的平均水平。市场目前价位还有上升空间，预计今年和明年topix盈利增长各为10%。我们对市场的预期比市场整体略为乐观。
中国市场的恒指目标价为17000点，MSCI中国指数为56点，沪深300指数调整后上升空间有限，主要因盈利预期下调。盈利预期下调主要因通缩压力影响名义GDP。预计MSCI新兴市场指数今年增长5%，明年增长8%，而市场预期今年增长1%。估值方面，市场交易在9倍市盈率，预计在美联储降息后可达9.7倍。七月份外资流出超过51亿美元，主要是被动流出，反映了宏观数据恶化对投资者信心的负面影响。资金流出的压力大于流入，对估值支持造成压力，建议短期以防御性策略为主。二季度中国整体业绩表现好于预期，MSCI中国指数符合预期，A股市场略低于预期。互联网板块表现较好，其他行业表现参差不齐，未来两三周需持续关注市场业绩的持续性。
科技与互联网行业
英伟达业绩预期乐观，市场对其H100芯片的生产和需求持正面看法。当前的市场共识是其Q3的销售额可能达到331亿美元，而我们在近期的调研中发现，实际数字可能在330亿至340亿美元之间，这意味着可能会超出市场预期。根据我们的调研，英伟达H100芯片在上游生产方面没有太大问题，包括台积电的生产和英伟达的设计都很顺利。然而，下游组装面临挑战，如散热和系统验证等问题。但这些技术问题并不会影响英伟达的营收能力，因此投资者不必过度担心。
目前，主要的云服务提供商如Meta和Microsoft对AI资本支出持积极态度，并将其视为战略性投资。即使在市场波动的情况下，AI的应用和发展并未受到明显负面影响。然而，部分投资者担心AI资本支出的规模过大，尤其是每年2000亿美元的支出如何回收的问题。
在当前的市场环境下，我们需要关注NVIDIA的EPS和估值。对于明年，我们的调研显示NVIDIA的估值可能达到25倍，而台积电则为21.8倍。因此，继续持有这些股票可能是更好的选择。我们在亚洲市场尤其看好台积电。
中国互联网行业中，腾讯和网易在游戏领域表现分化，腾讯流水增长显著，而网易面临压力。电商方面，阿里巴巴表现优于京东，广告收入中腾讯和快手表现突出。我们观察到互联网板块在第二季度的业绩表现分化明显。腾讯的流水增长超过20%，收入增长9%，表现良好。而网易的流水环比下降20%，且这种下降趋势可能会持续。电商方面，京东的收入增长为8.2%，阿里则为高个位数增长。阿里在港股的一级上市进展顺利，预计9月完成反股东的要约。广告市场中，腾讯和快手表现突出，尤其是腾讯的广告收入增长19%。总体而言，我们建议在互联网板块中采取long-short策略，推荐long腾讯、快手和拼多多，阿里优于京东。
政策方面，目前对游戏行业的监管相对清晰，政策层面也有正面的支持言论。《黑神话：悟空》由腾讯参投，尽管财务贡献不大，但对腾讯的游戏策略是积极的表现。腾讯计划继续在游戏领域进行并购和少数股权投资，给予研发公司自主权。这种策略有助于推动创新，尽管短期内财务影响有限，但对公司的创新能力有正面影响。
Q&A之住房养老金
住房养老金并不是房产税。它的设立主要是为了维持房产的价值，而不是因为持有房产而惩罚业主。住房养老金的目的是为房产的长期维护提供资金支持，而非增加税收负担。住房养老金的提出是因为现有的个人住房专项维修资金规模不足，无法满足楼体和设施老化后的翻新需求。此外，不同住宅之间的维修资金余额差异较大。官方建议通过设立公共账户，使用公共资金来解决涉及公共安全的问题。
最后，如果大家认为这篇文章写的对您还有点帮助的话，就请您随手点个“在看”吧！您的鼓励是我最大的分享动力！
