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星期二
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，终于与大家见面了~
本周金股（不变）：（红利）兴蓉环境、三峰环境、（周期）杰克股份、（发展中出海）山推股份。
中线仓位建议：5-6成（不变）。
择时指标指示下周方向：平。
如何看待现在的A股？
以中证1000为例（最能代表大多数股票），周内又收了一个-2%的阴线，中期趋势的下行无可辩驳。
在这种趋势下，只有一种时间点可以大规模抄底A股：那就是超跌。而衡量超跌的指标，我选择的是60周周线的乖离率。当乖离率越大时，抄底的空间就越大。
目前，这一数据是19%，但按照2018年底、2024年初这波大反弹的乖离率来看，都达到了35%，而2022年初最低点则是29%。而当乖离率小于20%时，一般都只有弱反弹。
当然，还有一种反弹路径，就是政策加码。但这确实存在比较大的不确定性，我们不能把我们交易的生死交给别人。
日本哪些类型企业跑赢了日经指数？
直接说最后的结论：任何行业都是出海。不出海必然跑输指数。
日经225指数，表面看起来90年代到2000年跌的并不是很多，不过我们也要考虑到，日本相对于美元一直在贬值。美元兑日元，从最高点的270点，跌到了2010年的75，相当于贬值70%左右。
也就是说，如果按照2012年最低点来看，日经指数相对于高点跌去75%，而汇率相对高点升值65%。加起来，相当于美元计价的日经指数从1990年的高点仅跌了10-20%。
然而，同时期，以美元计价，A股不知道翻了多少倍；同时期全球主流股市按美元计价都涨了不止100%。这也表明日元资产是内生性全球同时期跑输的资产。
一方面是由于日元资产此前的泡沫过大，另一方面也是日本国内无法维持其原有的增长态势，因此单看总量，按美元计价的日经225几乎没有涨。
日经225至今才创下了历史新高，但也是在汇率相对于1990s贬值了30%的基础上获得的。
但，一个很有意思的现象是，如果我们去看日本股市的结构，会发现，像电子半导体、部分机械设备等全球竞争力强的环节，是跑赢日经225指数的，而且是显著跑赢。
以半导体为例，像其全球龙头村田，反而迎着全球化的浪潮，在1990至今一路新高，跟日经指数的走势完全不一致，从90s至今至少跑赢了日经指数10倍（日经不涨，村田相比那时已经翻了10倍有余）。
还有像半导体设备龙头DISCO，从00s初上涨了15倍，最高20倍，而同期日经指数只涨了1倍；东京电子，同期上涨了30倍，远远超过日经指数的涨幅。
机械设备领域的出海龙头，像米思米，也上涨了10倍左右；基恩士，机器视觉龙头，上涨了大约30-40倍。
以上这些，都是具备全球竞争力，能够出海的品种，都能够取得跑赢日经指数的良好收益。可以说，日本股市并不是完全没有投资机会，恰恰相反，拥抱具备全球化能力的股票，反而有非常好的超额收益。
然而，日本的一些未能出海的纯内需品种，则是完全的负面贡献。
比如，即使是类似电力、交运这种公用事业的股票，这么多年仍然是原地徘徊。
就目前来说，人口年龄结构朝着不利的方向运行，房地产周期下行，资产负债表还债周期持续进行中。内需对经济增长的贡献也将趋弱，消费和投资对GDP的拉动作用已经有所下降，这也是过去日本经历的现实。
如果我们用GNI来看日本GDP，会发现其对GDP的拉动作用并不低。1990年代开始，日本的GNI（国民总收入）就开始高于GDP（国内生产总值），而二者的比值也在持续拉大，这中间的差值主要体现在日本大量企业选择出海所得收益快速增长。
过去十余年来，日本海外资产的回报率整体保持增长。直接投资收益率明显领先，并且呈上升趋势，2022年达到8%，相比较，证券投资收益率逐渐降至不足2%，归功于直接投资的主要拉动作用，日本海外净收入大幅提升，截止2022年已占日本GDP6%左右。
接下来，我会给各位连载介绍，日本企业出海的主要投资方向，以及对我们中国出海投资有什么启示。
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