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星期二
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
从之前的市场表现来看，市场开始交易均值回归——高位股跌、低位的涨。这是妥妥的反转交易逻辑。
其实这样交易也不无道理：当海外预期开始变差、且降息预期增强时，内需交易变得理由更加充分了。
当海外利率下行预期来临时，也将打开国内的政策空间，促进消费政策有可能落地，现阶段先交易预期。
当然，预期能不能兑现暂且不论，不过，市场确实找到了一个好的交易反转的时间窗口。我给大家盘算盘算，内需类交易的性价比，到底高不高？如果一定要交易内需版块，哪些行业最好？
1.内需的基本盘
我们在讨论内需的时候，其实重点是讨论内需如何形成。也就是说，在国内，内需其实是个传导变量，而并非像美国这样的消费国一样，是一个“可供调节的参数”。
什么意思呢？在咱们不会直接发钱的背景下，内需一般反映了居民收入的变化。而居民收入的改变，又是主要由外贸部门所决定的。
消费是否有起色，取决于居民部门的资产负债表、杠杆率的变化情况，而居民部门加不加杠杆，则取决于对未来的预期。而居民部门的利润表，一部分是由服务业决定的，而另一部分则是由外贸部分决定的。外贸决定的部分占大头。
我们不是一个内循环的经济体，外贸赚到的钱，大多数由企业部门获取，再二次分配给居民。所以，居民收入其实也取决于外贸部门的企业收入和利润。这也是20-21年内需一波共振上行的因素之一。
当然，除了外贸之外，消费还取决于居民部门的财富效应。设想，你什么时候会提高开支呢？一种可能的原因是，你的工资涨了，这就是我们刚刚讨论的外贸和企业利润决定收入；另一部分是，你手中持有的资产涨了，比如，国内居民部分大多数持有地产，因此地产涨价以及不断加杠杆的前20年，消费（社零）也是水涨船高。
上面两个因素，是国内所必须要考虑的、投资消费股的核心逻辑。我翻译过来，如果企业利润在下降，那么居民部门的收入大概率也会下降；而当资产价格（主要是房产，其次是股票）下降，居民部门财富效应破灭，那么消费开支也会减少。
所以，所有促进消费的政策路径都必须从两个点出发：要么设法通过各种途径提高居民收入，无论是通过分配，还是开源；要么提高居民的财富效应，比如拉股价、拉房价。当然，提高“财富幻觉”也有各种各样的弊端，我就不展开了。
从居民资产负债表健康程度的指标来看，当前居民杠杆持续上升，再加杠杆的空间已经很小了，因此从房产角度刺激的可行性已经不大了。财富效应已经走不通了。
所以，我们只需要盯好上面对刺激内需经济的政策倾向到底是什么，再选择对应的方向。
除非——直接发钱，否则消费股都只有超短线交易机会，而没有配置价值。
2.选哪些方向？
比如这次，要想复苏，刺激经济重要的抓手是设备更新——涵盖家电、汽车、重卡等消费品和资本品。所以，理论上消费复苏，其前置条件是这几个行业出现边际改善。要买也要从这几个行业里挑选。
可以认为这次刺激，是定向向这几个行业发钱。只是这几个行业的基本面所处的周期位置，略有区别，因此不同的刺激程度带来的结果是不一样的。
像家电，今年是外热内冷，设备更新有望抬升内部需求，但今年内销竞争比较激烈，刺激的结果可以去赌，但外需接下来可能有压力，叠加或有的关税风险，因此现在买，跟赌外需没什么区别。
汽车我不熟悉，不做评论。
重卡，已经复苏了2年了（22年见底，23企稳大增，24稳定略增），但重卡的逻辑仍然是外需抬升利润率，和家电的逻辑有点类似。只是，重卡的以旧换新补偿比较多，对内需的边际刺激效应会更强一些。即使同是外需，重卡作为一个资本品，可能也会存在美国制造业回流的潜在收益期权。所以我认为重卡优先于家电是没有太大疑问的。
此外，对于像高铁零部件和信息化环节，会受益于铁总资本开支提升的逻辑。像中车披露了今年上半年的订单，高铁订单同比翻倍暴增，也是明显受益的条线。
下半年市场的难度会更大。在我的圈子里，会每天复盘并提示当前的合理仓位，通过每日更新独创的择时指标，可供判断未来短线大盘走势。不管您是做绝对收益还是做相对收益，都会有对您有用的部分。
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