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星期五
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，又与大家见面了~
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大摩下调名义GDP增速预测
当前经济面临通缩螺旋，价格普遍下跌，名义GDP增长预计低于市场预期。未来可能明年名义GDP增长将低于4%。这种情况主要由于GDP平减指数持续在负区间，预计今年平均为-0.7%，明年为-0.3%。市场对经济增长的预期较高，但策略组预测更为谨慎，认为明年不会有显著反弹。
后续的政C预期将会如何落地？
思路可能产生一定的变化：这种变化主要是由于经济形势引发的，特别是通缩螺旋的深化，使得市场对通缩的危害有了更深刻的认识。通缩不仅导致物价下跌，还对企业和个人的收入及利润产生了负面影响，最终影响到财政收入。这种经济压力促使对通缩的认识加深，从而改变了思维。
对通缩的认知加深，可能会考虑动用财政手段来稳定房地产库存和进行社会保障福利改革。然而，这种思路变化是否能迅速打破通缩仍存疑，政C变化的步伐取决于对底层逻辑的认知。目前对通缩的认知加深了，但对整体经济运行的底层逻辑仍然以安全为主。
因此，尽管政C可能会有所变化，但步伐依然谨慎。但变化需要时间，从研究到实施可能需要数月，预计在年底的局会议和经济工作会议上可能会有初步设想。
新的政C可能要等到10月底的或12月初的经济工作会议，具体的资金方案可能在明年3、4月份的t w o 会之后才会出现明显迹象，初始规模可能有限，预计不会立即推出大规模刺激。
尽管市场上有关于增加5到10万亿赤字的讨论，但实际政C可能更为谨慎，初始规模可能仅为1万亿国债，用于房地产和社会福利。可能仍保持定力，财政政C较为保守。对通缩危害的认识和道德风险的担忧有所变化，但从保持定力到主动发力之间仍有很大鸿沟。落实需要时间。
通过对日本经济停滞的研究，发现泡沫破灭对银行系统的冲击是关键因素之一。坏账积压导致银行系统僵尸化，信贷收缩影响经济活力。日本通过清理坏账、ZF注资等措施用了5到8年时间才稳定经济。这为当前的去杠杆提供了参考，显示出需要更大力度的干预。
当前的去杠杆措施对消费和就业市场产生广泛影响。房地产和地方去杠杆导致经济部门缩减开支，房地产和相关行业利润占比曾经高达30%，调整后仍有20%左右。
地方的广义财政支出占GDP的25%，去杠杆导致其他经济部门缩减开支，形成负反馈循环。当前财政政C中，尽管安排了预算赤字和特别国债，但私人部门开支疲软导致财政收入大幅减少，影响地方基本支出，反过来导致私人部门继续缩减开支和消费需求。
打破经济下降螺旋可能需要房地产价格大幅调整，达到一个能转正未来价格预期的水平。当前行业的新旧动能转换未引起宏观需求结构变化，新兴产业的资本密集度高，去杠杆影响广泛。
经济对出口的依赖度增加，上半年出口对GDP增长贡献约40%。然而，国内通缩对全球的溢出效应上升，可能引发更多毛衣摩擦。内需疲软导致高端消费品和大宗商品进口疲软。
就业市场，薪资增长放缓，失业率快速上升。工资和价格的螺旋可能正在形成。转变可能仍然落后于经济现实，短期内需要财政明确托底房地产和地方，以打破通缩循环。
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